摩根士丹利：英国何时加入负利率俱乐部？

由于未来存在非常大的不确定性，而继续降息对于信贷市场的影响非常有限，财政措施更能有效地应对当前市场需求。只有等到市场环境回归常态，加息或者降息才能给消费者和经济带来更大的影响。其次，就像英国央行行长Bailey所说，负利率是一个非常大的转变，需要足够的沟通和准备时间来保证它的顺利实施。并且，出于对银行盈利能力和金融稳定的考虑，{image=1}

何时真正实施负利率？

摩根士丹利认为，也应该更谨慎。

负利率能降到多低？

过低的利率有可能导致现金的短缺。当利率跌至-0.8%到-1%时，人们会把存款换成现金以避免支付利息。但中央银行的低利率不一定会立刻传导到商业银行，并且企业不可能用现金完成大部分交易，所以这部分风险也相对有限。理论上来说，英国央行利率最低可以降到和瑞士央行差不多的水平，即-0.75%。当前形势下，量化宽松是首要工具。但由于英国央行谨慎的态度，我们认为他们最低将降息至-0.5%。

除了负利率外，央行还可能做什么？

在实施负利率前，摩根士丹利认为英国央行会先通过零利率，不会早于十一月。首先，来测试一下市场的反应。并通过实施零利率，给银行流出足够的时间来调整其商业模式，为未来更低的利率水平做准备。

负利率政策将带来什么影响？

摩根士丹利认为，过于担心负利率对金融稳定带来的影响是没必要的。首先，银行体系自金融危机以来积累了充足的资本和流动性缓冲。其次，英国央行可以通过设定负的定期融资便利工具利率来缓解负面影响。最后，压低短期利率，使收益率曲线更陡峭可以帮助许多金融机构，尤其是那些通过低成本的短期融资去购买长期金融产品套利的机构。

责任编辑：张国帅