国盛证券：美股不会系统性大跌 A股新一轮科技牛正孕育

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市场展望：美股短期难崩盘，风险点在四季度；继续看好机构牛、结构牛

1、近期美股大跌，但货币宽松支撑下短期并不存在崩盘的风险。近期美股再次上演“过山车”行情，纳指更一度累计跌超10%，引发市场对于美股再度开启危机模式的担忧。

美股市场本次暴跌诱因有二：

首先，当地时间9月4日美国劳工部公布最新就业数据，8月失业率环比下降1.8%至8.4%超出预期，引发市场对于第二轮经济刺激计划“难产”的担忧；

其次，7月底以来市场对于FANMAG等美股科技龙头期权持仓快速抬升，杠杆资金的集中流入放大了本次下跌中市场的波动。但整体来看，本次美股尤其是其中科技股下跌的根本原因，仍是对疫情以来巨幅上涨的自发性调整。

往后看，本轮美股自疫情以来的上涨主要来自极度宽松的流动性的推动。而当前美国货币宽松环境仍在持续，近期美联储更调整货币政策框架引入“平均通胀目标”，有望进一步提升美联储货币宽松的力度和持续时间。因此，极度宽松的流动性支撑下，美股短期并不存在崩盘的风险。

2、对于A股，也不构成重大冲击。一方面，国盛证券认为本次美股下跌仅是短期调整，极度宽松的流动性支撑下，美股不会出现类似之前3月份的系统性大跌；另一方面，外部风险对于国内市场的影响已在持续钝化。从周五市场表现来看，A股市场韧性凸显。其中，与美股关联度更高的科技板块，更未跟随大跌反而逆势上行。因此，国盛证券认为本次美股下跌很难对A股构成重大冲击。

3、后续，继续密切关注美联储的宽松节奏以及美国市场的流动性边际变化。风险或在年底出现：首先，随着11月美国总统大选结束，美联储维稳市场的动力将有所减弱。其次，随着美国疫情逐步得到控制，乃至疫苗有望在年底面世，美国经济也将进一步复苏，带动美联储货币政策逐渐恢复正常化。因此，若年底美国货币政策边际收紧、美股出现大幅下跌，或将对国内市场形成一定冲击。

4、当前，继续看好机构牛、结构牛，A股市场新一轮科技牛正在孕育。在外部风险已非主要矛盾，宏观流动性也不会系统性收紧，同时以公募基金为主导的机构增量持续入市、股市流动性充裕之下，当前市场大逻辑并未发生变化。因此，继续看好机构牛、结构牛，A股市场新一轮科技牛正在孕育。

投资策略：继续看好科技+消费两大主线，关注科创板

——科技+消费将是市场长期主线，聚焦科创板投资机会。

——景气角度：关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。

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责任编辑：张恒星 SF142