软银“豪赌”美股期权据称浮盈40亿美元股价却大跌为哪般？

21世纪经济报道2020-09-07 21:00:320阅

原标题：21深度丨软银“豪赌”美股期权据称浮盈40亿美元，股价却大跌为哪般？

美股遭遇“惊魂”调整，孙正义会不会压错了方向？

时隔半年多，软银股票再次遭遇大跌。

9月7日，日本软银集团股票低开2.6%，一度下跌8%，为该股票3月份以来最大的日内跌幅，最终本交易日收跌7.15%。截至上周末，软银集团的股票今年迄今录得33%的涨幅。7日这般大跌是为何？

{image=1}孙正义投入巨资“豪赌”美股

就在上周末，伴随着美股走出“过山车”行情，软银的一场“豪赌”渐渐浮出水面。据媒体报道，日本软银集团已成为纳斯达克市场中的“巨鲸”，不仅持有近40亿美元的美股，更是在过去几个月以来斥资几十亿买入了相关股票的衍生品——看涨期权，期权挂钩股票的名义风险敞口为300亿美元左右，同时也在以更高的价格出售看涨期权，目前已有40亿美元左右的浮盈。

21世纪经济报道就上述消息向软银方面求证，截至发稿未收到回复。

就在8月中下旬美国证券交易委员会（SEC）披露，截至6月末软银持有26只美股股票，持有股票的总市值达到了39亿美元，可谓皆为“爆款”科技股，前五大重仓股为亚马逊、Alphabet、Adobe、Netflix和微软，持有的股票价值分别达10.5亿美元、4.7亿美元、2.5亿美元、1.9亿美元和1.8亿美元。

软银集团董事长兼社长孙正义曾在8月上旬对外界披露，软银成立了一家投资上市公司股票的资产管理公司，管理规模约为5.55亿美元，已购买了美国五大科技公司的股票。从SEC披露来看，软银实际的股票投资远远超过孙正义此前披露的5.55亿美元。还有媒体报道称，软银的目标投资规模是100亿美元以上，并采用能够让公司避免公开披露持股情况的融资结构。

媒体报道，孙正义的看涨策略浮盈已颇为可观，但为何投资者还是投出了质疑票？

所谓看涨期权，就是当一个投资者看好一只股票时，认为其仍有上涨的可能性，那么就买入看涨期权押注股价上涨。然后在协议规定的有效期内，协议持有人有权利按规定的价格和数量购进股票，在行权后，投资者可以将股票再卖给市场上其他人。其收益就是卖出价-买入价-期权价。如果所押注的股票并没有大涨相反大跌，那么协议持有人可以选择不行权，最大损失就是期权价。

美股是调整还是另一场崩盘的开始？

简单来说，就是软银押注科技股继续上涨。自3月大跌以来，道指和标普500指数已上涨超50%，纳指更是大涨超60%。相关分析指出，近期科技股不断上扬背后和软银的一系列操作可能也脱不了干系。

但在经过上周的大跌后，市场越来越怀疑科技股是否还能继续上涨。就在上周四和上周五，美股科技股集体暴跌，并引发三大股指全线下挫。纳指和标普500指数周线结束“五连涨”的走势，标普500两个交易日累计下跌超4%，纳斯达克指数两个交易日累计下跌超5%。

那么问题来了，上周的大跌是调整，还是另一场崩盘的开始？孙正义会不会压错了方向？

“过去一段时间以来，多空之间没有了分歧，市场就是一致性地做多。当这种一致性一旦消失时，就会面临短期的大幅修正，修正的过程可能会比较急，但不会是反转，我们并不认为会崩盘。”渣打银行（中国）有限公司中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道表示。

自今年3月以来，美股科技股不断攀升，苹果股价涨了近2倍，特斯拉股价涨近6倍。

“前期涨得多，后期就跌得重，科技股是今年以来涨得最好的板块，所以首当其冲大跌。”王昕杰说。

据兴业证券，截至8月28 日，标普500预测市盈率为26.9倍，创历史新高。互联网泡沫时期，标普500指数于2000年3月24日攀升至当时最高点1527.5点，当日标普500预测市盈率为26.3。当前标普500指数预测市盈率已高于互联网泡沫时期预测市盈率的高值。

对于美股估值，王昕杰表示，鉴于目前的疫情，公司的估值预估处于上下波动较大的时期，会存在一定程度的失真，用长期均值去衡量也未必准确。

“未来制约美股往上走的最大因素就是会否暴发第二波疫情，如果再次带来经济破坏，导致这几轮的刺激政策失效，那么就会制约美股继续上行，这是一个较为悲观的情境。”王昕杰说。

有关软银的美股投资策略，王昕杰表示，无论是SEC的持仓披露，还是媒体报道的押注看涨期权的信息，可能都存在一定的滞后性。

“可能过去一段时间以来，单边上涨背后就有软银的因素，不断地对行情推波助澜。如果软银买入的期权是较早到期的，实际上可能早已平仓或者换仓了，至少前几个月的浮盈应该已经是落袋了。除非是在临近大跌这两天前新建的仓位，那会亏损严重，但我们不知其具体的仓位有多重。”王昕杰说。

此番二级市场“豪赌”为哪般？

涉足二级市场投资对于软银来说是新领域，此前该公司的投资业务都聚焦于一级市场。相关分析指出，由于软银近段时间以来在一级市场遭遇史无前例的逆风，涉足火爆的美国科技股是为了开源，在二级市场“避避风”。

可以说，去年以来是孙正义掌舵下的软银集团最为黑暗的一段时期。先是旗下愿景基金爆出“惊天巨雷”，后有新冠疫情暴发加速危机，导致软银在今年交出了创立以来最差的成绩单。该集团今年一季度亏损1万多亿日元。

在2月上旬到3月下旬间，软银股价几乎被“腰斩”。面对史无前例的困境，软银展开自救，3月13日宣布了第一份回购计划，规模为5000亿日元，但未能成功止跌。3月23日，软银披露了前述提及的4.5万亿日元（约合410亿美元）的筹资计划。其中2万亿日元（约合180亿美元）将用于回购股票，其余资金用于偿还债务、购买公司债券和增加存款，预计将在未来4个季度内完成。股价终于止跌。

此后，软银集团开始大力实施筹资计划，截至8月初，其4.5万亿日元的筹资计划已完成95%，包括出售部分T-Mobile股份获得2.4万亿日元资金，通过出售阿里巴巴股票期权合约筹资1.6万亿日元，此外还通过出售旗下电信子公司获得3千亿日元。

8月11日，软银集团交出了一份翻盘式的季报，从一季度的亏损1万多亿日元翻盘为二季度净盈利1.2557万亿日元，翻盘的一大原因就是前述筹资计划的获益，还有被投公司的估值反弹。

就在8月末，软银又宣布了新的资产变现交易，出售其持有的软银电信子公司的21.7%的股份，交易完成后，软银的持股比将从62.1%下降至40.4%。此外，软银还在考虑出售芯片设计公司Arm。

在今年二季报的说明会上，有人问孙正义，鉴于大部分收益都是资产出售产生的一次性收入，如何保证未来的盈利。眼下孙正义似乎找到了新的赚钱方式，也就是二级市场。

在上世纪末、本世纪初的互联网泡沫中，泡沫顶峰期孙正义身价日涨14亿美元。在泡沫破裂后，软银的股价两个月内跌去75%，到2000年末跌去93%，孙正义个人净值损失700亿美元。