国联期货：塑料：基本面向好 逢回调买入

第一部分 市场因素分析

9月正值需求旺季，进口减少造成塑料市场出现供应缺口。阶段性利好推动LL偏强运行。

一、供应缺口难以迅速弥补

9月我国PE检修损失产量预计4.13万吨，较8月减少3.35万吨。宝来石化新装置产能投放，中科炼化、中化泉州装置计划投产。预计，9月国内塑料产量进一步增加，但标品排产比例跌破30%。

7月我国PE进口量166.64万吨。其中，LDPE进口量28.60万吨，环比减10.03%，同比降5.68%。高压品种（LDPE）进口依存度最高达56.4%，伊朗货源进口占比21.9%。但6月份开始，美国对伊朗国航及其位于上海的伊航船务有限公司进行制裁，造成高压船货无法靠港，故供应缺口难以迅速弥补。

自从检修之后，神华货源供不应求，现在转产2420H。东北地区下游进入旺季，中油也减少了对各地区的调拨量。因此，伊朗船货断供，国内高压装置检修，共同造成了LDPE偏紧的局面。目前，外商主流报盘1150-1180美元/吨附近（折合约9600-9800元/吨），对塑料现货市场形成较强支撑。

二、疫情刺激膜类消费回暖

进入三季度，下游需求跟进。受疫情影响，食品、药品包装及防疫物资需求增加，高压薄膜、涂覆等消费走高。2020年1-7月，全国塑料制品生产企业实现利润总额585.5亿元，同比增长14.6%。

下游农膜行业开工率35.6%，周环比涨4.2%；管材行业开工率52%，周环比涨1%；包装膜行业开工率63.7%，周环比降0.7%。传统农膜旺季为8-11月，而9-10月棚膜进入产销最旺季。目前，大型日光膜开工率升至70%达到旺季负荷水平；功能膜开工率涨至30%，稳步提升中。同时，棚膜及包装膜进入备货阶段，大部分包装膜开工在6-8成以上；棚膜大厂开工3-7成左右，中小型企业陆续开工。因此，疫情防控进入常规化阶段，带动膜类消费释放增量。在四季度农膜刚需支撑下，消费回暖可期。

三、后市暂无明显累库压力

至9月初，两油库存66万吨，周环比降2万吨。当前，国内聚乙烯企业（油制+煤制）PE库存量窄幅下降，环比降1.99%。其中，LDPE库存环比上周降9.87%；HDPE库存环比降3.51%；LLDPE库存环比涨3.13%。总体来看，聚烯烃产业库存处于偏低水平：上游石化库存甚至低于往年同期水平，煤化工库存同样下降。尽管港口塑料库存有累库趋势，但绝对量仍处于中位水平以下，并无明显压力。

四、总结与展望

显性库存低位+备货旺季启动+非标替代拉动，构成了塑料市场的三大利好。8月进口窗口打开后，进口增量不及往期同期。近期，美国又有近3成的LLDPE产能因飓风短暂停车，LDPE表现延续强势，带动LLDPE同步走高。内循环经济的主基调下，PP、PE及PVC三大硬塑料依旧是资金多头配置。

第二部分 策略概述—战略+顺势

策略：中期看涨，回调做多。

技术分析：“深蹲起跳”后，日线进入上升第5浪，主力已突破年初高点，涨势确立。

主要风险：1、美元指数反弹，工业品深度回调；2、美国取消伊朗国航的制裁。

第三部分 风险控制—量化损失

计划：做多

交易标的：LL主力2101合约。

止损宽度：向下200元/吨。

下单原则：按批次下单（额定损失量）。

每批次损失额：10万元（100张），每次最大下单量可为：1个批次（10万元）。

目标位：8450元/吨。

假设下单价位在：7550元/吨，那么，每批次盈利：（8450-7550）元/吨×5吨/手×100手=45万元。目标达到后平仓，或保留部分跟踪，直到时间满足。

国联期货1队 张君陶

责任编辑：宋鹏