视频|海富通黄峰：不会因低利率和永续增长 把消费估值拉到无限大

消费板块近期调整，估值贵吗，行情还在吗？近日，金麒麟最佳基金经理、海富通基金公募权益投资副总监黄峰分享：消费行业后市机会。

黄峰表示，从历史数据看，白酒为代表的消费板块估值确实比较高，但是消费板块估值是否合理，他认为很难从基本面去判断，需要综合考虑无风险利率等因素。从美国经验看，90年代美股消费股大涨之后，很长时间内都在用业绩增长去消化估值，而日本的低利率并没有带来消费股估值泡沫。在A股市场，并不会因为永续的低利率和永续的稳定增长，使得消费板块估值拉到无限大。

以下是摘录：

消费板块估值是否贵了，是否偏高，这个问题首先不能带任何的主观色彩，我必须要从数据统计上来来讲一讲，就是说从数据统计上来讲，目前消费板块的估值它确实处于近10年的一个历史的高位，甚至有一些已经突破了。像在我印象里面，像一以白酒为代表，它应该是2008年以后最高的一个绝对估值水位。那么以食品股必须消费品为代表的话，可能才有可能它估值好像是比2007年的时候还要高一些。 这是一个历史统计的经验的观察．

那么它是否合理？那么这个问题我觉得这个问题的话，它这个位置它估值是否合理，第一，它更多取决于你对未来无风险利率的的看法。第二，是你对未来大类资产配置的一个看法。

如果仅从基本面看，我觉得是很难去回答这个问题的。那么从基本面和历史经验来讲，我只能提供几个点去供大家参考。首先的话是第一点，我个人是相信均值回归定律的，这是第一点。

那么第二的话从日美国日本的历史的案例来讲，也发生过。那么比较有代表性的就是美国的90年代，那个时候，消费股也有股市泡沫，但是当然这个时间窗口时间窗口拉得很长，那么以后后来很多年的这些消费股的投资，很难做。因为大部分时候都去它业绩增长都跑去消化它的估值去了。这是一个说白了美股的是透支了未来很多年的业绩，这是美股的案例。

那么日本大家都知道是一个很有意思的代表它长期的利率，但是它并没有带来一个消费股的估值的高企和或者说泡沫化，这是第二点就是日本的案例。

第三点的话我想聊一聊就是说这个逻辑的本身，其实目前消费股估值高起，它更多的解释是什么？就是低利率加上一个因为消费股的特别是一些龙头，它只有一个连续稳定增长的特征，那么因为股票市场比较容易把短期问题长期化或者长期问题短期化，所以干脆就把它假设为一个永续增长，那么这有一点怎么讲就是说一个永续的低利率加上一个永续的稳定增长，从最简单模型来讲的话，估值可以拉到无限大，那么我个人认为是有点违背常识的。

{image=1}

责任编辑：常福强