股神冯柳的“弱者体系”(附二季度持仓)

作者：阿猫来了-依道而行

在所有华人投资者中，我最崇拜高瓴的张磊以及高毅的冯柳，在美国我最敬仰的当然是巴菲特以及他的导师格莱厄姆先生，没有美国这两位传统价值投资先驱的指引，我就不会真正读懂张磊的长期主义，同样，没有美国两位先驱的理论和实践，我去学习冯柳的投资心法，一定会走火入魔，武功全废。

今天我就来谈谈来自民间的股神冯柳，作为个人投资者他做到了9年370倍的投资业绩，加入高毅成为基金经理后，他的业绩一直在百亿私募排行榜上名列前茅。“弱者体系”是冯柳的核心思维方式，具体来说：

1，承认自己为弱者：对个股的认识无法象内部人士或机构那样深入、全面；

2，赔率优先：不是概率优先或者确定性优先，而是赔率优先，不在意单只股票是否做对，只在意是否遵循了信仰和机制；

3，逆向投资：在大跌的行业中寻找被误判的机会，左侧买入，一旦趋势确立，再右侧加仓；

4，分散参与：分散投资于非主仓标的，持续保持与市场的链接；

5，集中投资：基于概率及赔率一致性，核心在于投资决策的确定性；

6，高仓位运作：保持满仓运作，不做杠杆，不做对冲；

很多人把冯柳的“弱者思维”理解为纯粹博弈，甚至称之为割韭菜，这是极大的误解。冯柳认为所有的投资都应该是基于价值的投资，否则没有意义，他把投资分为三种类型：一是买大家都知道它好的公司，投身大势之中，核心是把握宏观、把握牛熊、参与到风格牛市之中；二是买别人不知道它好但你知道，或者别人都知道它好但你知道其实更好的公司；三是买大家都不知道它好的公司，你不知道我也不知道，因为大家都不知道它好，所以它就没有相应的定价，如果还是不好，那也亏不了多少钱，而万一好了却可以挣到不少。冯柳的“弱者思维”属于第三种，但冯柳明确表示他也会买入第一种类型和第二种类型的投资，比如茅台或者汾酒。

本期给大家分享冯柳2020年第二季度被动披露的持仓，因为中国证监会并不像美国证监会要求私募每个季度披露持仓，只能由上市公司被动披露，所以下表中的持仓都是进入上市公司前十大流动股后由上市公司自行披露的，这虽不是冯柳的全部持仓，但应该占到大部分。

本季度冯柳的持仓个股增多，应该正处于他的分散布局阶段，这里不对个股进行分析，只是试图理解大的逻辑，具体为：

1， 二季度冯柳的被动披露持仓从一季度的33家增加到55家，资金也从一季度的200亿上升到318亿人民币，这里资金增加有基金自身成长的因素，也有新资金的进入，预计冯柳整个的基金盘子已经超越了500亿，名副其实的巨量资金了；

2， 二季度冯柳的基金持仓仍然十分分散，但TOP的行业赛道为游戏和医药，前者披露的持仓有64亿，后者60亿，这两个行业均属于上半年业绩比较确定的行业，成长得也非常好；

3， 前五大重仓股为世纪华通、人福医药、完美世界、顺丰控股、大华股份，其中人福医药已经收益巨大正在减仓，大华股份为新进入，19亿资金规模投入一只新进入股票不算少，值得关注；

4， 冯柳的作业是很难抄的，每个季度都有大量的变动，但那些持仓不动且额度较大的，无疑属于他集中投资的部分，也就是赔率和概率都很高的，可以重点关注；比如附图中的世纪华通，大师价值线显示处于低估状态。

我把冯柳的十大持仓股等比例做了组合，看看未来业绩如何，关于冯柳二季度的持仓分析，也欢迎大家发表观点，共同探讨。

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责任编辑：王永生