长城基金邹德立：债市收益率仍受压制 下半年保持中性谨慎态度

基金2020年半年报已经披露完毕。回顾上半年市场走势，股债市场双双波动剧烈，尤其是债市表现更为低迷。如何看待上半年的市场宏观走势？对于债市后市，又有哪些看法？长城基金固定收益部副总经理、基金经理邹德立表示，展望2020年下半年，国内较为宽松的货币政策仍将会持续，但也难以回到上半年的大幅宽松的状态。在经济复苏大背景下，债市收益率仍会受到一定的压制，下半年保持较为中性谨慎态度。

Q1：能否回顾一下上半年的宏观经济形势？

邹德立：从经济基本面来看，上半年，受新冠疫情的影响，国内及全球经济均受到较大冲击。但国内的重视程度，以及防控措施均好于国外，因此也率先恢复正常的生产和生活。经济数据对此也有较为明显的反应。一季度的PMI、工业增加值、固定投资增速、社会零售品等核心经济指标均有明显下滑，GDP增速更是同比下降6.8%，创下近年新低。二季度，尽管国外疫情仍在发展，但国内已走上重振经济的轨道。在宽松的货币政策以及积极的财政政策支持下，各项经济指标已有明显好转。

通胀方面，上半年，CPI数据不断走低，由1月份的5.4%降至6月份的2.5%，尽管6月份有小幅反弹，但下降的趋势难以逆转。一方面，源自于生猪供给的回升，带来猪肉价格的回落。尽管一季度新冠疫情的爆发，对生猪的供给和流通均带来一定的不利影响，但随着疫情的控制，猪肉价格下半年有望回落；另一方面，疫情的爆发，对全球经济带来较大冲击。在弱需求的背景下，原油价格跌至历史低位。

货币政策方面，上半年，国内的货币政策继续保持宽松状态。3月底，央行下调了逆回购操作利率及超额存款准备金利率，又于6月底下调了再贷款、再贴现和金融稳定再贷款利率。在经济复苏的大背景下，宽松的货币政策得到延续。但在国内经济复苏的环境下，二季度短端的利率有所抬升，银行间的隔夜及7d利率较低位反弹较多，一年以内各期限的同业存单和短融收益率也有所上行。

Q2：能否介绍下上半年的操作思路？

邹德立：回顾我们上半年的操作，总体看来较为成功，为基金持有人获取了稳健回报。一季度，我们在疫情发生后，收益率仍处于较高的位置加大回购、同业存单和债券投资，保持较高组合久期。二季度，我们基于市场有可能回调的判断，操作较为谨慎。在6月末的收益率高点加大同业存单和债券投资，保持中等组合久期。

Q3：如何看待下半年经济走势行情？您的应对思路是什么？

邹德立：展望2020年下半年，我们认为国内经济将呈现复苏的局面，而全球经济的复苏则存在一定的不确定性，因此本轮复苏持续的时间和力度，容易超过市场预期。因此，国内较为宽松的货币政策仍将会持续，但也难以回到上半年的大幅宽松的状态。

债市方面，在经济复苏的大背景下，收益率仍会受到一定的压制，因此我们整体保持较为中性谨慎的态度。货币基金越来越成为理财佳品，我们将根据经济基本面及资金面的变化，适时优化组合配置，把握流动性、收益性和风险性三者的平衡，努力为基金持有人取得稳健的投资回报。

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责任编辑：石秀珍 SF183