美尔雅期货：鸡蛋供应充足 旺季需求不济

策略观点：

现货虽反弹偏强，但双节过后落价风险较大，悲观预期压制，盘面反弹乏力，以偏空思路对待。

驱动逻辑：

1、蛋鸡存栏充足，且处于历史相对高位；

2、中秋节前工业需求表现不及预期，节后若无重大利好，工业需求或进一步减弱；

3、9月上旬现货或能小幅反弹，但中下旬有再次回落风险，市场预期显悲观。

风险点：

价格下跌后蛋价超淘（上行风险）

消费超预期反弹（上行风险）

一、基本面概况

供给：在产蛋鸡存栏环比小幅增长，且处于历史同期高位

补栏：雏鸡补栏量环比继续上涨，利空远月蛋价

淘汰：蛋价虽有较大波动，但基本高于养殖成本，养殖单位惜淘情绪较重

需求：双节前工业需求表现不及预期，节后工业需求或进一步减弱

二、鸡蛋基本面分析：

8月在产蛋鸡总存栏为12.997亿只，环比涨幅0.22%，同比涨幅6.30%（图1）。月度新开产蛋鸡数量多于淘汰鸡出栏量，产蛋鸡存栏量环比稍增。主产区月度日均发货量为753.07吨，环比跌2.38%，同比跌2.28%（图2）。

图1：在产蛋鸡存栏量

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数据来源：卓创资讯

图2：主产区月度日均发货量

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数据来源：卓创资讯

8月代表企业商品代鸡苗总销量为3898万羽，环比涨幅10.08%，同比跌幅8.50%（图3）。8月鸡苗价格先涨后稳，均价为3.49元/羽，环比涨幅29.74%，同比跌幅4.90%（图4）。截止8月底，部分企业种蛋利用率降至50%左右，部分企业在70-100%。

图3：商品代鸡苗总销量

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数据来源：卓创资讯

图4：商品代鸡苗均价

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数据来源：卓创资讯

8月鸡蛋价格虽有较大波动，但基本高于养殖成本，养殖单位惜淘情绪较重，月度淘汰鸡总出栏量238.58万只，环比小涨2.99%，同比跌28.76%（图5）。根据卓创资讯监测统计，8月底淘汰鸡平均淘汰日龄为490天（图6），较上月底延后7日，各市场平均淘汰日龄最高为510天，最低为470天。

图5：淘汰鸡出栏量

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数据来源：卓创资讯

图6：淘汰鸡平均日龄

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数据来源：卓创资讯 美尔雅期货整理

8月现货蛋价跌后反弹，月内主产区鸡蛋均价3.48元/斤，环比涨15.61%，同比跌26.27%。8月初高价抑制消费，月上旬蛋价快速回落，月中蛋价触底，而市场看涨信心有限，蛋价反弹幅度一般（图7）。根据卓创资讯数据推算，9月上旬新开产蛋鸡数量依然较多，进入9月下旬后，新开产蛋鸡数量或逐渐减少。蛋价再次冲高动力不足，整体上9月蛋价或呈震荡下滑趋势，主产区鸡蛋均价或先涨至3.70元/斤后小幅下滑，中旬在3.40-3.60，下旬在3.30-3.50元/斤。

图7：现货蛋价季节性走势图

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数据来源：WIND 美尔雅期货整理

9月份现货蛋价冲高动力不足，10月份双节过后的回落风险仍然存在。虽然本周蛋价再次止跌回暖，但反弹力度偏弱，节前较难回到前期高位，则双节后蛋价低点预期回落至3元/斤下方。中期悲观预期主导市场，蛋价短线反弹并不能拉动盘面向上调整，期现背离持续存在，近月合约承压明显，不断增仓向下（图8）。

图8：JD2010与山东鸡蛋现货价格走势图

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数据来源：WIND 美尔雅期货整理

以山东现货价格为基准，近月JD2010与JD2011合约已小幅贴水现货，目前现货仍在偏强调整，月上旬盘面或能初步止跌，在低位区间震荡运行，不排除盘中反弹，但幅度有限；9月中下旬现货有再次回落的风险，盘面将在现实和预期的双重压制下，进一步震荡走弱，操作上建议以偏空思路对待。

投资策略：

鸡蛋2010合约：3350-3400位置卖空。

美尔雅期货1队

责任编辑：宋鹏