广发证券：个护健康小家电崛起正当时 按摩器加速渗透

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原标题 小家电行业专题：智能便携按摩器优势品牌

来源 广发证券

核心观点：Breo：智能按摩器品牌

倍轻松（Breo）创立于 2000 年，是一家专注于健康产品创新研发的创新型企业，主要从事智能便携式按摩器的设计、研发、生产、销售与服务工作。公司产品以“古法中医+现代科技”为卖点，主要生产针对眼部、颈部、头部及头皮四大品类的便携式按摩器产品。根据公司招股说明书（申报稿），2019 年营收 6.9 亿元，归母净利润 5457万元，2016-2019 年公司营业收入 CAGR 为 29.8%，归母净利润 CAGR 高达 71.8%。 ?

个护健康小家电崛起正当时，按摩器加速渗透

健康于个人的重要性不言而喻，伴随着社会现状的变化，健康消费的需求逐渐旺盛。根据 Frost & Sullivan 数据，个人护理小家电 2014 年至 2023 年的复合年增长率为 12.4%，优于小家电整体，发展前景广阔。

按摩小家电能够帮助亚健康、老年人群实现自助式日常按摩保健放松，近年来发展迅速。据倍轻松招股说明书（申报稿），中国按摩小家电行业 2020 年规模预计将接近 150 亿元，2010-2019 年复合增长率达到 6%。中国按摩小家电市场以奥佳华等国内龙头、以及松下等知名日资为主。头部品牌主攻按摩椅领域，倍轻松专注便携按摩器细分市场，逐渐在行业内占据一席之地，经测算 2019 年倍轻松约占据了按摩家电市场份额的 5%。 ?

专攻细分市场、产品与渠道精准匹配消费人群、注重销售

倍轻松在按摩器小家电行业中，能获得较高定价，同时能在头部、眼部按摩器具细分市场中获得较高的市场地位，同时定位较为高端，拥有较高的毛利率，我们认为，公司的成功之处在于：1．定位高端，注重销售。具体体现在两方面，一方面公司销售人员比重高，销售费用远高于同行；另一方面，公司通过入驻综艺，宣传品牌的时尚性、高端性，增强品牌力。2．产品上，公司专攻细分市场，传统按摩小家电龙头主攻按摩椅市场，而公司专供头、眼部按摩细分市场；打造特色产品，将中式按摩手法融入产品，突出产品的便携性，从而实现差异化竞争。3．精准定位消费人群，以高端商旅人士为客户群，所以线下网点以机场、高铁站和中高端购物商场为主。

投资建议：

按摩小家电在消费升级背景下广阔市场空间值得我们关注，同时倍轻松专攻细分市场，成功突围而出，成功经验值得参考。基于此，我们推荐主打小家电细分市场的新势力小熊电器、新宝股份。同时推荐市场地位稳固、竞争力强的小家电龙头九阳股份、苏泊尔。

风险提示：产品集中度较高；新产品推广不及预期；原材料价格上升；宏观经济波动影响消费支出。

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责任编辑：王涵