单日市值蒸发超400亿、半年度业绩下行宁德时代下一步怎么走？

投资时报2020-09-11 17:52:140阅

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原标题：单日市值蒸发超400亿，半年度业绩下行！创业板龙头宁德时代下一步怎么走？丨财报AlphaGo

继欧菲光之后，“市场传言”的威力又侵袭到动力电池系统提供商宁德时代新能源科技股份有限公司（下称宁德时代，300750.SZ）身上。

近日，有消息称，宁德时代将放弃研发多年的NCM811电池，同时，部分使用宁德时代NCM811电池的车企已经放弃NCM811转投NCM523型号电池。受此影响，9月7日宁德时代大跌8.74%，收于186.4元/股，仅一天就跌去超400亿市值。而9月10日该股续跌1.38%，收于184.96元/股，总市值4308.6亿元。

随后，宁德时代予以澄清，并表示NCM811电池对其拓展高端市场至关重要，不会放弃对NCM811电池的研发。然而，一个不争的事实是，今年上半年该公司研发投入较去年同期出现下滑，同比下降8.11%，且研发费用占当期营收的比重也同比减少0.07个百分点。

与此同时，作为创业板第一权重股，宁德时代上半年业绩表现也难言乐观。今年上半年其营收为188.29亿元，同比下降7.08%；扣非归母净利润为13.77亿元，同比下降24.3%。

此外，该公司销售毛利率也由2015年的38.64%下降至2019年的29.06%，同一时间段销售净利率由21.16%下降至11.84%，这在一定程度上反映出其盈利空间有所缩窄，利润的高增长似乎很难具备持续性。

需要注意的是，早在2017年，宁德时代动力电池系统销量即已达到11.84GWh，较2016年增长74.12%，约占据中国市场三成的份额，排名位居第一，而LG化学则以4.5GWh的销量排名第五。

今年上半年，该公司市场份额被LG化学赶超，据全球动力电池研究机构SNE Research数据显示，上半年LG化学上半年装机量增长84%，市占率为24.6%，排名位居第一，而宁德时代装机量下滑28.1%，排名位居第二。

宁德时代近一年股价走势（元/股）

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数据来源：Wind

营收利润双下滑

公开资料显示，宁德时代主要产品涵盖动力电池系统、储能系统及锂电池材料，为中国动力电池系统提供商。

今年上半年，该公司营收及净利润实现双下滑，其中营收为188.29亿元，同比下降7.08%；扣非归母净利润为13.77亿元，同比减少24.3%。对于业绩的下滑，该公司在半年报中表示，主要系市场需求严重下滑，导致新能源汽车产销量同比大幅下降，动力电池销售收入减少。

据中汽研数据显示，上半年国内新能源汽车产销量分别为35万辆、33.6万辆，分别同比下降42%、44%，动力电池装机总量为17.5GWh，同比下降42%。

而从宁德时代来看，上半年其动力电池系统销售收入为134.78亿元，同比下降20.21%；储能系统实现销售收入5.67亿元，同比增长136.41%；锂电池材料销售收入为12.35亿元，同比下降46.53%。

可以看到，该公司动力电池系统销售收入占其当期营收的比重高达71.58%，为其主要创收点，且除营收占比仅3.01%的储能系统销售收入实现同比正增长外，动力电池系统及锂电池材料收入均呈现同比下滑态势。

《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到，宁德时代营收同比增速已由2015年的557.93%大幅下降至2019年的54.63%，降幅超500个百分点；归母净利润同比增速也由1609.94%降至34.64%，降幅近1300点，且其归母净利润同比增速曾于2018年为负值。可以看到，无论是营收同比增速还是归母净利润同比增速，该公司均已处于下降通道，侧面反映出其业绩增长稳定性欠佳，业绩高增长的可持续性存疑。

此外，该公司今年上半年销售毛利率为27.15%，同比下降2.64个百分点，且《投资时报》研究员查阅Wind数据发现，2017年上半年至2020年上半年，宁德时代销售毛利率已然处于下降通道，由37.49%降至27.15%，显然，如何降低电池成本，提高毛利率，实现业绩可持续增长，也成为了该公司需要深度思考的一个问题。

宁德时代2015年—2019年营收及归母净利润同比增速（%）

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数据来源：根据公司资料整理

研发费用下降8.11%

动力电池是新能源汽车的核心部件，其技术水平的高低及更迭速度决定了动力电池系统提供商能否稳固市场份额，并保持长久竞争力。

半年报显示，宁德时代上半年研发费用为12.98亿元，同比下降8.11%，且研发费用占当期营业收入的比例也由去年同期的6.97%下降至6.9%，若未来难以保持稳定且持续的研发投入，则必然影响其技术竞争实力。

需要注意的是，此前广汽新能源Aion S曾于5月至8月三个月的时间中发生3次自燃事件，该车型于2019年4月上市，搭载三元锂电池，且宁德时代为该车型的电池组供应商。另外近日有传言表示，宁德时代将放弃研发多年的NCM811电池。受此影响，9月7日，该公司股价盘中一度跌逾11%，尾盘收跌8.74%，报价186.4元/股，单日市值蒸发逾400亿元。

此后，宁德时代予以澄清，表示不会放弃NCM811电池，高镍三元电池发展仍有一定的市场空间。

《投资时报》研究员注意到，NCM811三元锂电池可以有效提高电池能量密度，并增加新能源汽车的续航里程。然而，目前NCM811电池成本较高，更适合中高端新能源汽车搭载，未来要想大规模普及，则需要考虑技术的成熟度、市场的规模效应等因素，这需要宁德时代在技术研发上投入更多精力。