欧元汇率并非欧洲央行的头号问题

欧洲央行有个问题，这个问题不是汇率。近来欧元的升值或许是个新闻热点，但若与新冠疫情对货币政策构成的更广泛挑战而言，它就显得相形见绌了。欧洲央行必须要做的，不是简单地通过口头干预来压低欧元，而是采取更多可持续性措施来提振经济，并重新将通胀推升到目标水平。

初夏以来，欧元已经飙升至接近1.20美元这一两年多来的最高水平。货币升值会损害经济增长，因为它会使欧元区的出口商品价格高于其他外国商品。它还会压低进口商品价格并推低通胀。欧洲央行行长拉加德上周四公布了一系列最新前景预测，并解释说，通胀率未来几年会维持在“低于但接近2%”的央行目标水平以下，而其中一个主要原因就是欧元走强。

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欧洲央行管理委员会在拉加德举行新闻发布会之际发布的引言性公告中提到了欧元，但是拉加德在讲话中并未向外汇交易员保证说如果欧元汇率不回落甚至进一步走高央行将会加以干预，并因此而引发了一些热议。欧元兑美元汇率当日持续攀升，引发了颇多尴尬。

然而，在欧元汇率问题上三缄其口无疑是正确做法。正如拉加德所言，欧洲央行并未设定欧元汇率目标，但将其纳入了通胀形势分析之中。长期以来，由于害怕引起其他国家的不满和报复，世界主要央行始终讳言本币需要贬值。一旦“货币战争”全面爆发，那将会破坏全球货币体系的稳定，从而使所有国家深受其害。

再者，欧元走强远不是欧洲经济复苏所面临的最大威胁。更应引起警觉的是欧洲大陆新冠疫情的卷土重来。面对这样的风险，当局需要采取更加严苛的社交疏离措施，这会对企业和消费者恢复信心的速度产生一定的影响。欧洲央行还须考虑各国政府拟在秋季推出的财政刺激计划的有效性。即便是只从欧元区的出口能力着眼，海外需求以及全球贸易状况也比欧元汇率的未来走势更为重要。

这并不是说欧洲央行对于欧元前景因此就可以松口气了。拉加德在新闻发布会上表露出了她的谨慎乐观，称“经济活动将会出现强劲反弹。”欧洲央行首席经济学家Philip Lane在上周五发表的一篇博客文章中言语相对多了些谨慎，认为推出新一轮刺激措施或仍有必要。不过，鉴于欧洲央行已经承认2022年无法实现通胀目标，人们会奇怪它为什么至今尚未宣布采取进一步的相应措施。

欧洲央行或许是在等待有关经济现状的更多证据，定于未来几周发布的数据将会为其现状评估提供更充分的材料基础，但是就决策者决定采取行动的范畴而言，汇率不会是唯一的目标。一种可能是只考虑将存款利率从当前的-0.5%下调到比如-0.6%的水平，因为这是影响外汇市场的最佳途径。下调存款利率会增加银行在央行存款的成本，因而有可能促使银行将资金转移到海外。

但是如果国内外需求的总体疲软状况持续下去的话，那么在下调存款利率的同时进一步延长旨在应对新冠疫情影响的资产购买计划将是一个更好的选择。这样一个组合刺激措施有助于同时拉动包括出口在内的好几个经济活动杠杆。

批评欧洲央行上周不采取行动是公平的，但是理由不应该是汇率。如果欧元走强才是欧元区的主要担忧，那么欧元区实在该说是幸莫大焉了。

责任编辑：郭明煜