高毅孙庆瑞：最舒服的时候已过 流动性边际收紧

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独家深访高毅资产孙庆瑞：首谈19年投资进化历程，宏观是思考的背景板，现在的市场我的组合已在均衡化

高毅资产平台上目前有多位明星基金经理合伙人，孙庆瑞无疑是其中“特殊”的一位。

她是唯一一位女性基金经理，也是唯一一位有固定收益投研背景的基金经理；与此同时，她又与其他几位基金经理一样，长期来看，投资业绩非常优秀。

回顾其经历，2001年入行开始便从事债券研究，此后，从债券投资到股票投资，从公募到私募，从相对收益到绝对收益，一路都伴随变化与挑战，一路也接受挑战，最终，孙庆瑞都交出了令人满意的答卷。

统计显示，从2007年至2013年，孙庆瑞在中银基金管理中银中国精选的6年间，基金业绩表现超同期指数约100个百分点，而且在同业排名前列，同期全部164只偏股混合型基金中，业绩排名前三。（注：管理期间为2007/8/22-2013/8/23。数据来源：Wind）

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数据来源：wind

不仅如此，在每一个自然年度也都位于同业前列。

邱国鹭就曾好奇问过她，“在7个市场风格完全不同的年份中，你是怎样做到，每一年都跑在行业前列？”

据她回忆，当时更多还是结合宏观判断，自上而下进行行业配置。这种思考方式，带有债券投资经历的痕迹。

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2015年加入高毅资产，从公募到私募做投资，对孙庆瑞来说，“最大的变化是思考方法的变化，因为绝对收益和相对收益就是不同的”。跟三五年前相比自己最大的进步“毫无疑问肯定是在对公司的思考上”。

相较于公募时期，孙庆瑞过去几年在选股上花的时间最多。从做绝对收益的角度，会更详细地拆解上市公司。

根据第三方数据，孙庆瑞在高毅期间发行的私募产品中，持续披露净值且存续时间较长的某基金，自2016年2月4日成立至今年7月31日，费前累计收益率为***%，年化收益高达***%。同期沪深300累计上涨59.23%，创业板指累计上涨33.72%，显著跑赢市场。今年以来截至8月底，该产品已取得超过***%的正收益。

访谈期间，谈到实体经济里面那些具体而微的精妙之处，她总是眉飞色舞，充满激情。“投资中不管你愿不愿意，新事物总是扑面而来。这是我觉得投资工作非常吸引人的地方。”

每每谈及部分公司，对行业空间、业务模式、发展趋势，甚至对创始人、核心团队的相关信息，都是信手拈来，滔滔不绝。

用她的话说，每一家能够放在组合里的公司，都是进行过反复的认真思考。

当我们问到，在流动性宽裕估值上涨的情况下，“如果你现在新拿到一笔钱，还能找到下手的标的吗？”

孙庆瑞想了想说：“也能。现在也还能挑出一批估值相对合理的公司。”

总结孙庆瑞在投资管理上的特点：

一以贯之的，是根据对于宏观经济和流动性的判断，选择去构造相对来说更适应市场的组合。也就是她说的，“宏观是思考的背景板。”

宏观多多少少会影响她在投资上的一些风格或者方向。比如，如果现在是一个经济差、流动性宽裕的环境，这种情况是优秀成长股最容易“涨估值”的时候。如果经济是在变好的、向上的过程，这种时候更多是需要“涨业绩”。

此外，也不是简单的某个环境就一定选某个风格，可能在其他方面，比如行业本身格局、供求变化等等，背后也都是有宏观逻辑的。

“尽管我宏观看的多，但某种程度上，越往后发展，可能宏观对于组合的整体影响在边际上会越小，选股在一定程度上会变得越来越重要，因为最终，你总是要选公司，宏观只是提供了你思考的一个背景板。”

第二个特点是注重选股。

从做绝对收益的角度，更加重视选股，会详细地拆解上市公司。核心的、大一点的公司，或者认为稍微有点意思的公司都拆解过。

原来一般是先挑行业再挑公司，现在是有的时候先挑行业，有的时候也不看行业，先看公司，再反过来看行业的竞争格局以及同业对比。

最终还是要落到对估值的考量上。结合经济周期和行业成长性，对价值和成长性作综合考量，决定对估值范围的判断。

第三个特点是高度纪律性。

理性构建组合，对她来说，虽然行业有偏好，但是宏观判断是第一准绳，会根据对大背景的判断果断调整组合结构。

此外，个股上，但凡能够纳入组合的，一般还是能够算得出未来的投资回报率，算不出来的，哪怕再超预期也不为所动。

在与聪明投资者近4个小时的深度交流中，对于如何判断宏观，具体会看哪些指标，如何去挑选公司，如何构造组合，市场走到哪一步？后市机会还有吗？孙庆瑞都知无不言，进行了坦诚分享。

以下是采访要点和部分对话内容：

“现在中国经济放在全球来看都是一个成长性的经济，而且流动性偏宽裕，可以看的成长股也非常多。”

“金价是反映流动性，油价、铜价是反映经济本身。金价跟经济本身没有什么关系，不是生产资料，油价和铜价受经济本身影响很大，现在金油比和金铜比都创了历史新高。”

“如果你认为现在是一个经济差、流动性宽裕的环境，一定程度上来说，大家就会愿意给成长更高的估值，它PE的弹性可能就比EPS的波动要大，这种情况是优秀成长股最容易提估值的时候。”

“尽管有一些标的看起来，可能PE不是很低，没有非常便宜，或者只是合理，但是如果我认为它的成长性比较好，而且给的假定或者看的时间长一点，估值还是合理的，这种标的，我是愿意选的。”

“成长之所以叫成长，就是还没有长成熟，要不然就叫价值了，得还有大的行业空间才能叫成长。等到成熟了，估值就可能要杀一遍了，成长最害怕的可能就是边际上快接近成熟的时候，那就得好好想一想。 ”

“投资永远让你看到你不理解的东西，不管你想不想，新事物总是会扑面而来，永远在变化，好的、不好的，优秀的、不优秀的，你都会看到。”

“站在这个时间点来看，毫无疑问，流动性还是宽裕的，但是，边际上已经在收紧……这个时候要观察的要素就很多了。

第一，你可能要稍微小心一点。如果（某个标的）给的估值很高，但是它又没有超出你本来的预期，那涨上去的时候要小心，可能要卖出或者去均衡你的组合。

第二，需要特别密切的观察流动性变化，包括房价变化。当然，还有外资。外资也是受流动性制约或者有风险偏好的，美元的流动性也很重要。

从组合的角度，你知道最舒服的时候过去了，你要去想组合怎么样均衡，甚至仓位怎么样考量，不同的时间段，要认真思考组合面临什么样的背景环境。”

从固定收益投资到股票投资

自上而下的思路贯穿始终

聪明投资者：从个人经历来看，你最早入行是看固定收益的？

孙庆瑞：我2001年毕业，入行就开始做债券的研究。在卖方做了两年，之后转到买方，一直到2007年之前，都是在看固定收益。

聪明投资者：2006年到中银之后，2007年开始管理中银中国精选，这种转换对你来说压力大吗？过去的背景对你来说有哪些帮助和影响？

孙庆瑞：当时我自己压力挺大的。尽管我之前没有做股票投资，但是，当时中国股市受宏观的影响还是比较大的。管了权益产品之后我也是自上而下思考多一些，毫无疑问这是固收经历的思考延伸。

当然，从公司的角度，肯定得向行业研究员学习。

但那个时候中国经济还有股票市场的新东西不多，整体还是传统类公司占比高，而且从资金角度，市场上也没有什么外部资金，所以整体受国内的经济和流动性的影响还算比较大。

我刚进入中银基金的前几年，经济在一个很强的向上周期里，股市能找到很多投资机会。经过2007年，再看2008年就毫无疑问不是了，全球性的危机下，股市的风险是很大的。

危机后期，你就会知道，政府要增加投资的地方一定是最有机会的点之一。

比如说，当时我就觉得水泥等行业肯定是有机会的，因为政府在那么差的经济情况下，一定会增加财政投入。事后来看，2009年上半年确实周期性板块表现很强，除了政府基建，地产也不错。

到了2009年下半年，我更多转到了偏消费的行业，转完之后，再往后到成长，持续了好几年。

聪明投资者：当时是出于哪些考虑？

孙庆瑞：当时内心有个想法，觉得那会儿经济三驾马车里的“投资”或者说中国的重工业化，的确走的挺超前的，走了七七八八了，而从经济结构上来说，全世界所有经济体一定程度上都是一样，不可能说光投资，当人民收入提高，“消费”占比一定会提升。

当时国内消费在整个经济中占比还比较低，我当时觉得经济结构里跟消费相关的，未来在经济中的占比都会提升，这个趋势我觉得是一定的。

而且在当时那个位置，所有的周期股都涨得很高，也很贵。

当然也是一边看一边转结构，现在来看可能那会儿顾虑还挺少，胆子还比较大。当然，也很少有人在做完一件事之前，坚定的知道自己一定是正确的。

我现在也不敢说某个组合在未来就一定是正确的方向。

但是转结构这件事，确实是我当时比较清晰的想法，所以在2009年下半年的时候，比较坚决的把自己组合的结构转了。

宏观是思考的背景板

不可忽视的经济+流动性

聪明投资者：2008、2009年确实整个宏观变动的幅度还是非常大的，对投资、尤其是对仓位的指导意义也比较大。

但现在整个经济的波动也没以前那么大，除非像今年的疫情原因，宏观对于投资的指导意义是不是也下降了？

孙庆瑞：我一定程度上同意你的看法。

尽管我宏观看的多，但某种程度上，也觉得宏观对于组合的整体影响在边际上变小，选股在一定程度上会变得越来越重要，因为最终，你总是要选公司，宏观只是提供了你思考的一个背景板，你只要选自己认为长期最有价值的公司就行了。

如果你不擅长宏观，只要坚持自己的风格，按自己的逻辑选股，我认为也是ok的。

也是因为股票越来越多，新经济的东西占比也越来越高，可以给你多种选择的机会，如果你可以忍住偶尔的阶段性波动，问题都不大。

但是，宏观对股市还是有影响的。

比如说2018年，毫无疑问，流动性紧张，不管什么风格都没有用。其实这里也有个悖论，即便你知道了、理解了，也不一定做得非常好。

对我个人来说，我内心可能时时刻刻都有条线，这条线是放不下来的，所以宏观对我影响可能大一点。

也因为看了太多年，现在它不一定占我最多思考时间，但是，如果要在我的思考里面把宏观摒弃排除掉，那也是不可能的。

聪明投资者：宏观具体如何来指导你的投资？

孙庆瑞：多多少少会影响一些风格或者方向。

比如说，如果你认为现在是一个经济差、流动性宽裕的环境，一定程度上来说，成长，大家就会愿意给更高的估值，它PE的弹性可能就比EPS的波动要大，这种情况是优秀成长股最容易提估值的时候。

如果经济是在变好的、向上的过程，那某种程度上流动性很难会过于宽裕，这种时候更多是需要涨业绩。

对我来说，我可能就不太会选PE太高的标的，因为当流动性边际上不是很宽裕、偏紧张的时候，PE的调整影响大过EPS波动，会导致股价的下跌。

当然，也不简单的说某个环境就一定选某个风格，可能在其他方面，比如说行业本身格局、供求会不会有变化等方面，背后也都是有宏观逻辑的。

比如看某个行业的发展，你看到美国走完是这样的，欧洲走完是这样的，日本走完是这样的，韩国走完是这样的，可能内心就会有一根弦，国内的这个行业的发展，即使不一定完全跟着它们走，也会有相似之处。如果是往下行方向发展，你还是要稍微远离一点。

从这个角度来说，当经济发展到一定程度，人口变化到一定程度，你可能就会知道，在某些体量不会继续增大的行业里，你不需要去太花精力。

更偏好成长，未来空间大

但也要根据市场环境，做最优组合

聪明投资者：所以你是根据对市场的判断，去构造一个更适应市场的组合？

孙庆瑞：也不是说更适应，只是说这个背景下面可能怎么样比较舒适。

如果说是在一个杀估值的市场，你首先要想，估值特别贵的标的，哪怕你可能是对的，但是在这样的市场，天然就不利于你的组合有好的表现。

你要思考，这个背景是不是适合你最看中的那些东西。

聪明投资者：那比如说2017年，是不是你就会选那些低估值品种？

孙庆瑞：对，2017年我选了一些偏白马、估值比较低的标的做组合。

其实2017年是一个不错的经济环境。从经济数据上来看，2014年底到2015年上半年可能是中国经济从高点调完下来后的最低点。

此前，尽管股市2013年成长就已经在涨，后来价值在2014年下半年也涨得很厉害，2015年上半年是所有都很疯狂，主要是因为加杠杆和场外配资的影响。

但看经济本身，我觉得2015年下半年到2017年是向上的周期，2018年则是实体经济去杠杆。

我觉得2017年涨的公司，大部分是受益于宏观经济景气度提升的。

在2017年如果你选跟经济相关度很低的公司，其实是不容易跑赢的，要选跟经济向上有正相关关系的标的。

聪明投资者：可能2017年偏价值的白马股是最适合的标的，对你来说，你更喜欢的是哪些标的？

孙庆瑞：整体上来看，我可能还是喜欢比较有成长性的公司。

聪明投资者：那你对估值的容忍度会高一些？

孙庆瑞：估值方面，尽管有一些标的看起来可能PE不是很低，没有非常便宜，但是如果我认为它的成长性比较好，而且给的假定要比市场乐观些或者看的时间长一点，估值还是合理的，那这种标的我是愿意选的。

聪明投资者：这些可以给高估值的标的，有没有一些共同点？

孙庆瑞：可以给高估值的共同的地方，肯定是还有较大的行业空间。

成长之所以叫成长，就是还没有长成熟，要不然就叫价值了，得有更大的行业空间才能叫成长。

等到成熟了，估值就可能要杀一遍了，成长最害怕的可能就是边际上快接近成熟的时候，那就得好好想一想。

最舒服的时候已过，流动性边际收紧

目前组合可能要更均衡

聪明投资者：你觉得现在我们处在什么样的情况？

孙庆瑞：宏观经济从2018年开始去杠杆，2019年可以看到，很多经济数据都是往下走的，不管是GDP，还是核心通胀率。

本来今年我觉得可能是一个观察点，但是因为疫情，一下又掉到坑里，上半年流动性比较宽裕，所以导致表现最好的是弹性越大的、跟经济越不相关的、刚性需求的。

站在这个时间点来看，毫无疑问，流动性整体还是宽裕的，但是，边际上已经在收紧。

经济从坑里在往上走，反过来，流动性增速也从最高点要稍微收回来一点，但整体上还是宽裕的，因为还没有到经济很强劲的时候，这个时候要密切观察。

第一、你可能要稍微小心一点。

如果某个标的给的估值很高，但是它又没有超出你本来的预期，那涨上去之后要卖出或者均衡你的组合。

第二，需要特别密切的观察流动性变化，包括其它影响流动性可能变化方向的指标。

当然，还有外资。

当外部流动性宽裕或者风险偏好比较高，外资还会进来，让你的估值稍微稳定一点，不会波动那么大，甚至有些公司它还帮你撑着估值。但是你要知道，外资也是受流动性制约并且其风险偏好会不断变化，所以也要看美元的流动性。

从组合的角度，你知道最舒服的时候过去了，你要去想组合怎么样均衡，甚至仓位怎么样考量，不同的时间段，要认真思考组合面临什么样的背景环境，我觉得这个比较重要。

估值中枢可能提升吗？

聪明投资者：不仅是美国放水，欧洲那边早就负利率了，包括中国今年流动性也比较宽裕，在这个大的背景下，会不会长期估值中枢就往上走了？

孙庆瑞：短期小心疫情之后的流动性收紧；长期来看，如果利率回升幅度有限，那是有可能的。

历史上看，估值肯定是有波动，至于说这个中枢是不是抬升？现在欧元加日元，可能占全世界财富20%多的人都处在零利率或者负利率。

如果美元再低，美元资产占全世界财富的30%，如果这些财富都处在很低的利率或者零利率，将来会不会对全世界资产估值产生冲击，还是很值得思考。

宽松之下涨估值

流动性宽裕时，可以涨估值的东西比较多

聪明投资者：从过往来看，大部分时候你对于宏观把握的比较准确，在这个过程当中，自己有没有过不是那么坚持的时候。

孙庆瑞：会的，因为你的想法可能有时候受到某些因素重新挑战一下；或者当你一直在观察的宏观数据在打架，或者比较难理解，你就比较痛苦。

聪明投资者：怎么去解决这个问题？

孙庆瑞：很难解决，你只能忍耐这个过程，然后密切观察，事后总结反思。

聪明投资者：2018年你的组合也是买价值多一些？

孙庆瑞：偏价值的多一些，其实2018年价值股、成长股都跌的多，全年来看，其实跌的都差不多。

其实就是流动性的问题，当所有环节都来抽水的时候，哪个地方都是紧张的，所以选谁都没有用。

防御是很难防御的，可能选的好，会跌的少一点。

这个时候对你来说，最重要的其实还是仓位，或者说你应该选什么样的资产组合。

比如说现金就是最好资产，你是不是选了现金，或者你可能选一部分现金，选了多少？是30%还是50%。

聪明投资者：如果说2018年回过头来看，可能仓位调整是更加重要的。今年因为疫情的影响，你有没有做这样的一些调整？

孙庆瑞：今年是不一样的，有疫情的影响，流动性可能会更宽裕，这时候成长往往会表现的较好，因为它天然就是一个经济很差、流动性极宽裕的组合。

聪明投资者：在仓位上面有做调整吗？

孙庆瑞：我的仓位比较重，没做什么调整。

现在中国经济放在全球来看都是一个成长性的经济，而且当流动性比较宽裕，可以涨估值的东西比较多。

而且组合风格也还比较清晰，去年底我就已经比较偏成长，因为当时看数据，全年经济都是下行的，当时还没有疫情。今年有了疫情之后就更用不想了，肯定是在这个逻辑里：经济是差的，流动性方面，这个时候别说中国，全世界都是宽裕的，看利率就知道了。

计算机、医药比较贵了

但现在下手买，还是能在其他领域选到标的

聪明投资者：今年确实很多公司估值都提的很厉害，科技板块你现在怎么看？

孙庆瑞：我其实担心有点太贵了。

聪明投资者：医药板块呢？

孙庆瑞：其实估值还比较贵，就算是医疗服务里面我觉得能看很久的，可能也透支了一、两年的估值。

你要知道，当环境变化的时候，估值可能就不是这样子了。

现在是因为市场流动性比较宽裕，估值是这么给的，一旦出现变化，这个估值可能就难以支撑。

聪明投资者：说到这一点，如果你现在新拿到一笔钱，还能找到下手的标的吗？

孙庆瑞：也能。

现在也还能挑出一些估值相对便宜的公司，只不过说现在的组合，我两边都有，偏均衡。

但是如果让我重新配，可能会构建一个相对估值合理的组合，然后预期回报率也还可以。

它承担的流动性变差的风险比较低，当然，当经济在某个层面上修复没有那么好的时候，它可能也会滞涨，但至少我内心知道，它风险收益匹配实际上还是不错的。

聪明投资者：你怎么看现在的经济修复情况？

孙庆瑞：我觉得是要修复的，只是修复程度的问题。

可能到今年冬天大家依然还担忧疫情问题，冬天本来就是流感高发季，所以有些行业还很难完全恢复。

但是没关系，我在这个位置拿着，就算再忍一个季度到了明年春天再来看也行，我觉得问题不大。

但是，如果你很乐观的说经济增长会超过潜在经济增速，那也不一定，至少我现在没有觉得，而且我也不觉得四季度一定会。

聪明投资者：你觉得未来有哪些风险点需要注意？

孙庆瑞：中美贸易摩擦可能是排第一的风险，然后流动性肯定是国内需要关注的风险了，当然全世界的流动性也是需要关注的风险。

从相对收益到绝对收益

选股是必修课，价值、成长都会看

聪明投资者：从公募出来到高毅的这几年，投资上还有哪些新的体会？

孙庆瑞：对我来说，最大的变化是思考方法的变化，因为相对收益和绝对收益就是不同的。

过去在公募，相对收益肯定是第一考量点，所以你会去看别人是怎么做的。但是从绝对收益的角度，其实你就不用去考虑别人怎么样。

你所有的考量，都应该是基于市场是什么样的，然后你应该怎样，你的交易对手现在是市场本身。

因为每个人都不同，每个人擅长的东西也不同，在不同的市场环境下，适应或者说擅长这种背景的人就是最受益的。

你短期去看别人没有意义，因为每个人挣钱的阶段可能就是不一样，擅长的打法也不一样的。

所以，不用时时刻刻去关注别人做了什么，你也学不来，只能认认真真思考自己。

我觉得，在自己擅长的地方多挣一点钱，在自己没有那么擅长的地方跟上市场节奏，长期来看，可能就还不错。

聪明投资者：除了思路的转变，具体在操作和方法上，有哪些变化？比如会在哪些方面花费更多时间？

孙庆瑞：过去这些年，选股肯定是我花最多时间的。

其实在公募开始管理权益类产品的时候，我就花了一些时间看个股，现在思考的会更深刻一些。

从做绝对收益的角度，我会更详细的拆解上市公司。不管是偏价值还是偏成长，不管是估值高一点的还是估值低一点的，我都愿意去看。

行业占比决定关注度

聪明投资者：这么多个股去选，你有大致的方向吗？比如先看行业再选个股，还是？

孙庆瑞：我原来一般是先看行业，然后再看行业的公司，现在有的时候也不看行业，因为新的公司很多，每上市一个新公司，可能它就是一个很独立的行业。

所以有的时候是从行业角度，去看完这个行业的所有公司；有的时候是先看公司，然后再反过来看这是什么样的行业，比如这个行业是什么样的格局，集中度怎么样，公司在行业的竞争对手是谁等等。

聪明投资者：其实现在光看行业，按照申万分也有20多个，这里面有没有你根本不会去看的？

孙庆瑞：我觉得在整个的经济中结构占比过大，超过了它正常合理占比的行业，我可能不太愿意去看。

尽管可能细看下来，也是有一些公司是有机会的，但是如果大类上就有点抵触的话，可能就看的兴趣也没有很大。

聪明投资者：那么那些目前占比还少，未来会持续提升的行业，你会更多去关注？

孙庆瑞：其实还是需要行业里面有本身比较优秀的公司，并且估值等各方面我觉得还比较合理的。

因为如果说这个行业未来占比会提升，但是你看完之后发现，现在上市的、所有标的都不能作为你的选择，那这个行业你也可以放弃了，因为最终很难有标的可选的话，这些都是没有意义的。

聪明投资者：有遇到过这样的情况吗？

孙庆瑞：也有。

有一次看某个细分类别，里面所有公司看完之后，我觉得这些公司都还没有一个成型的体系，哪怕行业未来会成长，但是公司没有办法证明自己会长期受益，不能证明自己未来长期能跑出来。这种时候看完可能就要放弃了。

聪明投资者：你在看企业的时候，会更多关注管理层，比如企业家吗？

孙庆瑞：人的因素很重要。

我觉得第一重要的是行业，行业的格局以及公司展现的财务状况，这些可能告诉了你大部分信息，所有这些东西都有了之后，人也是很重要的。

组合保持一定集中度

确定性高的公司会下重注

聪明投资者：现在组合是怎么构建的，比公募时期相对更集中？

孙庆瑞：数量，我觉得现在不用那么多。太少了，可能有时候波动会大一点，但是太多我就觉得没必要，你明显有更优的选择，可以稍微拿多一点。

有一些标的上仓位不多，你会在持有过程中反复地认真思考。

聪明投资者：什么样的情况下会去重仓？

孙庆瑞：首先，至少估值是能算得出来的。

你对行业集中度、行业本身格局的变化，包括公司本身优秀程度，以及你认为这个行业的增速是什么样，它未来成长持续的时间等等要有一个假定，这些都决定了一些公司的估值你能不能算得出来。

有这样一些思路后，如果（估值）能够算出来，而且可能认为最有成长空间的，你就愿意配的多；

有时候可能你认为有空间，但是确定性不是很高，因为中国经济很活跃，变化很快，哪怕我认为很有机会，但历史上都没有这样的细分类别出现过，这就是一个新鲜的事物，这时候你对自己信心爆棚那也不太可能，可能就没有配很多。

只能说认真选择、小心求证，自我不断思考和反思，只有算的出来、又比较确定这个方向是对的，你才敢配的比较多。

投资是很有意思的事情

新事物总是扑面而来

永远在变化，非常有吸引力

聪明投资者：觉得自己跟3、5年前相比，有哪些进步？

孙庆瑞：是在对公司的思考上。

现在市场上这一堆公司，你要不断去思考它的生意模式和壁垒，现在的价值是不是你认为的价值，你会反复挑战自己。

不管是已有的生意模式还是新的公司，你都要去思考，这些肯定是花时间的。

聪明投资者：在哪些行业上花的时间比较多？

孙庆瑞：如果是技术壁垒很高，或者比如制造业里面的一些公司，有时候真的要看很久，但现在也在努力看的越来越多。但总体上，你能够自己体验的行业，肯定感受会更深刻一些。

聪明投资者：如果不做投资，你会做什么？

孙庆瑞：不太想的出来。我觉得投资是个挺有意思的事情，因为它可以让你看到很多不同的东西和有趣的东西。

如果你问我有什么行业不选，没有变化、枯燥无味但是还要反反复复去做的，一定不是我想要的工作。

所以，投资其实就是这个的反面，它永远让你看到你不理解的东西，不管你想不想，新事物总是会扑面而来，永远在变化，好的、不好的，优秀的、不优秀的，你都会看到。我就觉得这个行业至少这一点对我来说有吸引力，你起码不会觉得这件事枯燥无味。

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责任编辑：陈志杰