大陆期货：需求端未被证伪 铁矿底部支撑明显
主要内容：
消息上看，唐山市政府已经决定在8月28日10时-22时对钢企采取加严停限产措施，铁水产量有所回落，炉料端影响明显。
技术上看，目前铁矿价格依旧处在了箱体震荡区间810-870之间。
逻辑上看，在目前黑色系供需双强的现实驱动下，“金九银十”下游需求端旺季未被证伪前是铁矿石价格易涨难跌的核心逻辑。
基本面来看，随着澳洲矿山的检修，后期矿石到港量将会有所回落，从目前北方高疏港量来看，港口库存有望重新回落。从数据来看，目前950线上的港口矿石价格对于期货盘面形成了强支撑，并且从巴西澳洲新发货价格看，在船期内铁矿支撑依旧坚挺，维持高位震荡。
一、铁矿阶段调整后底部支撑犹在
自8月初开始，黑色系品种整体进入宽幅震荡态势，阶段性双顶已经形成，上方空间有限。而由于澳洲检修期来临，将面临矿石到港量有所回落，而需求端旺季无法证伪的情况下，铁矿底部支撑犹在。
图表1 铁矿石收盘价
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数据来源：WIND 大陆期货
宏观经济数据方面，8月份中国制造业采购经理指数PMI为51.0%，较上月回落0.1个百分点，8月份非制造业PMI录得55.2，较上月上升1个百分点，综合PMI为54.5，连续3个月在54以上水平。构成制造业PMI的5个分项指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数分别录得53.5、52和50.4，高于临界点，反映出供需双强特点，原材料库存指数和从业人员指数分别录得47.3和49.4，均低于临界点，伴随供需转好，企业去库迹象较为明显，出厂价格有所抬升，PPI价格指数有所反映。此外，从企业规模来看，当前制造业复苏仍然呈现结构分化格局，大中型企业PMI分别录得52和51.6，反映出企业供需情况改善较为明显，而小型企业PMI录得47.7，较上月继续回落0.9个百分点，情况并不乐观。整体来看制造业PPI不及市场普遍预期，但仍在反映我国经济处于修复过程中，我们认为宏观经济大概率在三季度呈现修复斜率趋平态势。
图表2 国内GDP
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数据来源：WIND 大陆期货
二、进口矿价支撑强劲，需求旺季难以证伪
2.1 短期到港价格维持高位
从澳巴发货数据来看，澳巴铁矿发货价格始终处于120美元上方，虽然由于淡水河谷加速回补年内缺口，以及澳洲三大矿山港口检修告一段落，在BHP检修执行之前料澳洲发运维持高位，但是算上一个月的海运时间，三季度末铁矿到货量依旧不足以形成明显压港，以此来看短期在到岸价持续维持高位，到港量稳中略增的情况下，铁矿石现货价格将依旧坚挺。
图表3 澳巴铁矿发货价
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数据来源：WIND 大陆期货
图表4 铁矿石港口库存 万吨
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数据来源：WIND 大陆期货
图表5 铁矿港口疏港量 万吨
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数据来源：WIND 大陆期货
2.2 现货价格坚挺对期货盘面支撑明显
从图上可以看出目前北方港口铁矿现货价格基本在950这一位置震荡，并且价格震荡幅度远小于期货盘面的振幅。从期现价格对比可以看出，目前期现价差已经达到90-120元这一高位，以现在到港价格以及国产矿石价格来看，我们判断期现价差进一步走高空间有限。
从逻辑上看，对于四大矿山目前高于120美元的发货价格，港口铁矿现货价格下跌空间有限，对比历史数据，铁矿石期现价差在3-5个月逐步收敛概率极大，因此中期来看，铁矿期货盘面下方空间有限。
图表6 铁矿石现货价格元
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数据来源：WIND 大陆期货
图表7 铁矿石期限价格对比元
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数据来源：WIND 大陆期货
2.3 下游需求旺季或将推迟但不会缺席
图表9 钢厂与螺纹开工
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数据来源：WIND大陆期货
图表10 房地产投资
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数据来源：WIND大陆期货
8月份，钢厂产量高位波动，下游需求表现较为一般，库存小幅积累，供需存在一定矛盾，但并不突出。而投机需求的出现起到了提升市场的活跃度，支撑市场价格的作用，使得8月份建筑钢材价格呈震荡偏强态势运行。
对于后市，尽管下游需求因旺季来临而有所回暖，但投机需求的出现是建立在九月份旺季预期的基础之上，所以在变现过程中容易造成市场拥挤，而钢厂产量在有利润保障的前提下难有明显波动，故市场供需矛盾依然存在，甚至有加剧的可能，建筑钢材价格或因预期而冲高，但高度依旧有限。另一方面，钢厂生产利润受到原材料价格的掣肘，价格下方有一定的支撑力度。不过由于前期疫情导致的年度房地产投资还未修复，因此我们预计三四季度，赶工还将持续，预计国内建筑钢材价格或呈高位震荡态势运行。
图表11 非制造业PMI
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数据来源：WIND 大陆期货
图表12 商品房销售同比
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数据来源：WIND 大陆期货
三、市场展望与策略
1、市场展望
前期由于唐山限产对高炉生产的限制影响较大，国家管控力度加大，日均铁水量高位下行，致使盘面高位有所回落。不过供目前终端受雨季影响，需求偏弱，但随着旺季到来，节前铁矿石补库需求有望进一步释放，01铁矿石合约基差较大，限制下跌空间。短期观望，关注800一线支撑位表现。
风险点：
近期应密切关注钢企减产力度，国家对于矿石管控，金九银十旺季需求端情况。
2、操作策略
卖出2101铁矿石看跌期权 执行价格在690-720一线
首先入场690执行价格 入场价格18-19 目标价格12-15 止损价格22-25
大陆期货 张月
责任编辑：宋鹏
