iPhone销售旺季或将来临，产业链公司能否受益？

新浪财经2020-09-15 00:52:172阅

文/徐博秋理逻

近日，苹果公司宣布2020年秋季新品发布会将于PDT时间9月15日上午10点（北京时间9月16日凌晨1点）召开。

对此，有分析人士预计，本次发布会将发布iPhone 12系列产品以及功能升级的新Apple Watch、新一代Ipad Air、Airpods等，iPhone 12将全系配置高通5G芯片，并搭载台积电5nm制程的A14处理器。

由于COVID-19影响，2020Q1全球智能手机市场出货量2.75亿部，同比下滑12%，IDC于6月将2020、2021全球智能手机出货量指引下调。

然而，近三个月国内5G手机占同期手机出货量比例连续超60%，可见新冠肺炎疫情并不会改变5G换机大趋势，iPhone 12的推出将会加速5G手机换机进程，提升5G手机渗透率。iPhone销售旺季即将来临叠加5G换机周期，从q4开始，同比销量有望连续四个季度超预期，苹果产业链核心公司或将受益。

以PCB龙头企业鹏鼎控股为例，鹏鼎控股拥有优质多样的PCB产品线，主要产品范围涵盖FPC、HDI、RPCB、 Module、SLP、COF、Rigid Flex等多类产品，并广泛应用于通讯电子产品、消费电子及计算机类产品以及汽车及工业控制类产品。主要下游客户有苹果、GOOGLE、华为等国内外领先品牌。

作为鹏鼎控股的第一大客户，苹果公司采购量对其的影响力可谓巨大。根据数据统计，2015年至2019年，鹏鼎控股来自于苹果公司的营收分别是92.14亿元、105亿元、151.42亿元、181.69亿元和175亿元，占其营收总额的比例分别是53.91%、61.32%、63.3%、70.28%、65.76%。可见，未来苹果新产品对鹏鼎控股FPC、HDI等通讯用板的需求增长将拉动公司的利润，民生证券认为2020/2021年利润有望达到33/40亿元。

不过，由于对苹果的依赖程度过高，鹏鼎控股在产业链中议价能力并不是很强，由此导致整体利润率水平在A股PCB行业的6家公司中偏低。2019年，鹏鼎控股的毛利率只有23.83%。

鹏鼎控股并非个例，立讯精密作为国内电子行业精密制造的领头羊，其第一大客户销售额占年度销售总额比例从2016年的33.18%一路上涨至2019年的55.43%，苹果出货增量对公司营收增速产生巨大贡献。但是，由于对苹果公司的依赖，2019年立讯精密的毛利率也仅为19.91%。

2019年立讯精密净资产收益率为26.34%，总资产周转率为145.69%；鹏鼎控股ROE为15.51%，总资产周转率为94.70%。不难发现立讯精密虽然毛利率低于鹏鼎控股，却因其营运能力更胜一筹，带来利润绝对额的增加。

2020年上半年立讯精密依然发挥自身垂直整合、产能规划、资源整合及成本管控等相关优势实现销售收入364.52亿元，同比增长70.01%；实现归母净利润25.38亿元，同比增长69.01%。其中，消费电子业务营收增长最明显，较上年同期增长86.56%。

对此，海通证券预测立讯精密2020年至2022年EPS分别为0.96、1.15、1.46；结合可比公司估值情况，给予其2020年62-65倍PE估值。

除智能手机供应商外，airpods和 apple watch等新兴产业链的龙头公司也逐渐成为消费电子领域的投资关注焦点。

拥有下一只“立讯精密”美称的歌尔股份自2018年导入无线耳机后，已拥有18条airpods产线，截至9月14日，当日收盘价为42.70，1年半的时间股价涨幅近500%。根据半年报披露，营业收入155.73亿元，同比增长14.71%，归母净利润为7.81亿元，同比增长49.05%，且在今年三季度业绩预告中预计归母净利润将达16.74-18.71亿元，同比增长70%-90%。

但是歌尔股份对苹果的依赖度同样颇高，从2018年对苹果的销售额占比33.9%，到2019年，该占比已升至40.65%，第二大客户的占比仅为11.51%，且上年歌尔股份以15.43%的毛利率再创新低，与下游客户的议价能力逐渐减弱。

此外，Airpods和watch金属小件绝对主力供应商领益智造今年上半年实现销售收入1，194，421.59万元，较上年同期增长24.47%，公司核心板块领益科技实现营业收入781，662.09万元，较去年同期增长36.19%。IDC数据显示，2020年Q2全球智能耳机出货量3700万，同比增长55%；其中，Apple TWS耳机Q2出货量22.3KK，同比增长42%，市占率超一半。结合即将推出的多款苹果5G机型，以及苹果手机未来的无孔化趋势，公司在airpods项目下半年有望贡献可观增量收入。

与以上公司相类似，领益智造也要依附巨头而存在。据《每日财经新闻》记者报道，今年4月苹果砍单，领益智造子公司大量裁员。的确，相比于产业链核心公司立讯精密、歌尔股份超过100%的涨幅，领益智造今年以来的累计涨幅仅7%，受大客户的影响较大。

在无线充电方面，5G时代泛射频龙头信维通信在苹果中份额大幅提升带来业绩弹性，2020年上半年，公司实现营业收入255，725.69万元，较上年同期增长30.84%；归属于上市公司股东的净利润32，865.82万元，较上年同期下降10.85%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润29，366.39万元，较上年同期增长2.44%。预计明年5G天线、LCP器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等其他多个产品在重要客户中的销售占比将进一步提高。

其他苹果产业链重点公司，如科森科技，今年参与新款iPhone低价版铝中框，并占有70%份额；欣旺达，为苹果手机提供电池模组封装，且下游客户持续开拓；民生证券预计两者2020年利润将分别达到1.7亿、7.5亿。

综合来看，立讯精密、歌尔股份、领益智造等各细分产业链核心公司受苹果公司的影响巨大，可谓成也苹果，败也苹果。以今年相关公司的股价走势来看，差异巨大，出成本管控能力、资源整合能力强的公司要明显好过其他企业。