股价连绵下跌背后：利润增速上下翻飞 澳优主力产品增速乏力

原标题：股价连绵下跌背后：利润增速上下翻飞，澳优主力产品增速乏力丨财报AlphaGo

《投资时报》研究员 吕贡

今年上半年，澳优财报显示其业绩仍呈增长趋势，但背后却隐藏着营收增长放缓、利润增速波动剧烈及股价持续走低等情况。

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2020年上半年，突然暴发的新冠肺炎疫情加速了奶粉品牌集中度的提升，各乳企都在探索拉近与消费者之间距离的措施。

《投资时报》研究员注意到，近日，澳优乳业股份有限公司（下称澳优，1717.HK）通过赞助荷兰甲级球队海伦芬足球俱乐部、签约郎朗为海普诺凯1897首位全球形象代言人、赞助热门综艺《乘风破浪的姐姐》等创新性品牌策略，使得公司旗下产品市场的知名度持续提升。

日前，澳优也正式对外发布了其2020年上半年度业绩公告（下称半年报），财报显示其业绩仍呈增长趋势。然而值得关注的是，在其稳步增长的业绩背后，却隐藏着增速放缓而波动剧烈、主产品贡献营收日渐乏力以及股价持续走低的问题。

业绩增速波动

自2003年9月在湖南长沙成立后，澳优开启了在全球范围内从事高端乳品及营养食品的研发、生产和销售之路。经过几十年的发展，澳优发展成为一个在全球拥有完整产业链条的国际化企业，并于2009年10月在香港联交所上市，成为首家在港上市的婴幼儿配方奶粉企业。

目前，澳优在全球共有十个工厂，在乳品方面形成了婴幼儿配方奶粉、儿童奶粉、成人奶粉、营养品、益生菌等产品体系。

据其日前公布的半年报数据显示，今年上半年，在新冠肺炎疫情冲击背景下，澳优交出了一份较为稳健的业绩报告。上半年其实现营业收入38.59亿元，较上年同期增长22.59%；实现归属于母公司股东的净利润4.09亿元，同比增速为57.31%。

然而，《投资时报》研究员梳理澳优近四年的半年报数据发现，该公司营业收入的同比增速自2018年上半年超过50%后，就陷入了大幅下跌的态势。2017年上半年—2020年上半年澳优营业收入分别为17.03亿元、25.82亿元、31.48亿元和38.59亿元，同比增速分别为36.13%、51.61%、21.92%和22.59%。

另外，澳优的归母净利润增速也呈现出波动剧烈的特点。据半年报数据显示，2017年上半年—2020年上半年该公司的归母净利润分别为1.53亿元、3.27亿元、2.60亿元和4.09亿元，其同比增速分别为50.0%、113.73%、-20.49%和57.31%，最高点与最低点间差了134.22个百分比。

年度数据亦是同样的趋势，2016年—2019年澳优营业收入的同比增速自2017年达到43.29%同比高点后开始逐渐回落至2019年的24.99%。而其同期的净利润增速分别为319.93%、44.89%、106.11%和38.31%，增速同样波动剧烈。

对此，《投资时报》研究员向澳优方面发送沟通提纲，该公司表示，“近几年公司销售收入与净利润保持稳健增长，主营业务尤其自有品牌奶粉业务也一直保持双位数以上增长。”

澳优2017年上半年—2020年上半年营业收入及归母净利润同比增速情况

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主产品收入增速下行

《投资时报》研究员注意到，澳优近年来营业收入增速放缓，或与该公司主力产品增速呈下滑趋势有关。

据半年报数据显示，2017年—2019年，澳优自有品牌配方牛奶粉营业收入分别为15.83亿元、23.68亿元和31.67亿元，同比增速分别为55.34%、49.59%和33.74%，增速连年下滑。与此同时，该公司自有品牌配方羊奶粉的销售收入分别为12.80亿元、20.33亿元和28.56亿元，同比分别增长60.20%、58.83%和40.48%，同比增速亦逐年走低。

再看澳优半年报数据，2018年上半年—2020年上半年佳贝艾特羊奶粉（中国）营收分别为7.96亿元、11.98亿元、15.35亿元，2019年及2020年同比增速分别为50.5%及28.1%；佳贝艾特羊奶粉（其他地区）收入分别为1.12亿元、1.21亿元及1.2亿元，2019年及2020年同比增速分别为8.3%及-0.6%。并且，澳优的整体自有品牌配方奶粉收入增速也由2019年的45.3%下降至2020年的25.0%。

对于主力产品增速持续下滑的情况，澳优方面表示，主要与近年来国内奶粉市场的总容量仍处于在下行阶段有关，增速放缓是乳业的行业性趋势。该公司同时表示，将通过制定清晰的战略计划实现业务的稳健增长。

不过需要注意的是，该公司品牌知名度较高的羊奶粉产品正面临着越来越激烈的市场竞争。据不完全统计，目前已有超40家乳企生产婴幼儿配方羊奶粉，90款产品通过配方注册，还有一些品牌通过跨境购形式进入中国市场。同时，《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》的实施，也导致各大奶粉品牌的产品成分配方越来越趋于一致，羊奶粉市场正逐渐走向红海。

股价持续走低

在产品面临激烈市场竞争的同时，澳优股价近年来亦波动较大。

据了解，2019年8月，澳优曾遭沽空机构Blue Orca Capital两次做空。Blue Orca Capital发布的做空报告质疑该公司存在夸大营业收入、误导中国消费者、隐藏成本等行为。在做空报告发布后，该公司的股价出现了11%的巨大跌幅。

近日，澳优的股价再度呈现出明显的下跌趋势，自2020年6月30日触及17.78港元/股阶段性高点后，截至9月14日收盘，该公司的股价已降至12港元/股，较年内高点下挫32.5%。

其中7月31日，澳优股价再现10%的巨大跌幅，而当日正是该公司发布正面盈利预告之日。

对此澳优方面称，中报发布时股价下跌主要系二季度受公司羊奶粉市场渠道调整的影响，对业绩增长有一定的影响，其表示，现在渠道调整已经在按照进度进行，未来预计能快速恢复到正常轨道上。

澳优今年以来股价走势（港元/股）

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责任编辑：张熠