桥水的不利流年：业绩亏损、客户撤资、人心浮动

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该对冲基金客户已撤资35亿美元，为多年之最

一些内部人士将业绩回报惨淡归咎于缺乏创新

瑞-达利欧正在经历不利流年。

事实上，这位亿万富豪当下的境遇非常之差，甚至可能失去对冲基金之王的头衔。

尽管竞争对手们在动荡的市场上颇有斩获，达利欧1480亿美元的桥水联合基金今年却遭遇惨重损失。截至8月，桥水旗舰Pure Alpha II基金下跌了18.6%。

超过25名了解该公司内部运作情况的知情人士透露，十年来最严重的亏损让问题重重的桥水雪上加霜，陷入了一轮危机管理。

首先，桥水的电脑模型最初连续第二年误判市场。其次，大客户开始撤离。今年前7个月投资者净撤资35亿美元。业内人士预计还会有更多。

不仅如此，达利欧在一场与前员工的仲裁中落败，与他的前联席CEO发生争执，并辞退了数十名员工。

对于71岁的达利欧来说，这不啻为一场惊天巨变。长期以来，他一直自诩为世界经济、管理等方面的大思想家。桥水内部人士担心，随着达利欧刻意打造他的逆袭形象、周旋于达沃斯圈子并出版2017年畅销书《原则》（关于他为人和经商的原则），桥水已经失去了方向。

在虚拟的员工大会上和客户致函中，达利欧和他的首席投资官一直努力展现乐观面孔。他们说，人类从错误中学到的东西往往多于成功，而今年，我们受益匪浅。

落后的回报

尽管动荡不安，但该公司对自己服务客户的本事与能力充满信心。

总部位于康涅狄格州韦斯特波特的桥水在一份声明中说：“投资者相信，世界瞬息万变的环境正是我们这样深刻致力于理解世界运作方式的公司大展身手的机会。”

该公司拥有45份投资者出资承诺，其中许多都是10亿美元级的。不过，桥水并未具体说明这些资金是进入高收费的Pure Alpha对冲基金还是低收费的纯多头产品。

尽管如此，在全球股市、黄金等资产类别纷纷在动荡中取得上涨的这一年，该公司落后的回报终究难以自圆其说。竞争对手，包括Caxton Associates和Brevan Howard Asset Management取得了两位数的回报率。

在忍受了将近十年的低回报和高收费之后，该公司今年无法将卓越的投资理念变成卓越的投资回报，可能成为一些投资者的最后一根稻草。

那些未获准公开谈论公司事务而要求不具名的知情人士说，问题在于桥水在3月份市场大跌的时候削减了风险敞口，而之后增加敞口动作缓慢——尽管美联储实施前所未有的支持行动。因此，虽然该公司在交易方向上判断正确，例如做多股票、买入黄金、押注日元兑美元上涨，但却没能从正确的判断中获益多少。

这个错误让人想起去年1月该公司的动作。当时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示会尽一切努力保持经济增长。刚刚靠准确预见12月份市场崩盘而在2018年取得14.6%回报率的桥水，未能将其投资组合转换为更看涨的头寸，导致2019年前两个月亏损了5%以上。此后，该公司调整了模型，以更好地响应形势变化。

责任编辑：张玉洁 SF107