汇添富基金劳杰男：不贪常胜 追求长胜

“股市短期是投票器，长期是称重机。”汇添富基金的研究总监劳杰男如是说。

熟悉劳杰男投资风格的人都知道，劳杰男看重企业的中长期价值，坚持通过深度研究、精选公司来力争获取长期超额回报。

劳杰男表示，他的投资目标是追求稳健的投资收益，同时跑赢基准，不看重短期排名，“希望拉长周期看投资者任何时候买入都能赚到钱”。在充满变数的市场中，相比“常胜”，劳杰男更看重“长期致胜”。

相比“常胜”，更看重“长期致胜”

熟悉劳杰男的人，都会亲切称呼他为“劳老师”，他习惯用最精炼、准确的思路把握、分析、解决问题；而以清晰的投资目标引导稳定的投资风格，并最终形成一套成熟的投资方法论，这是劳杰男在投资上给人留下的最鲜明印象。

劳杰男的投资目标很朴素，希望任何阶段买入的投资者拉长点时间回头看都能赚到钱。在他看来，投资的核心是提高长期胜率，只要能实现每年15%-20%的回报，长期的收益率就会大概率靠前，不需要受短期市场波动和排名的干扰。

“如格雷厄姆所说，股市短期是投票器，长期是称重机。”在劳杰男看来，只有尽量避免短期波动的袭扰，坚持中长期收益的目标导向，才能真正在充满变数的市场中行稳致远，相比“常胜”，他更看重“长期致胜”。

而与立足中长期的投资目标一脉相承，劳杰男在投资组合的构建上，也一直坚持着几个原则：

第一，行业相对均衡。出于控制风险的考虑，即便非常看好某一行业，劳杰男对该行业的配置仓位通常也不会过高。

第二，自下而上精选个股。超额收益主要由精选个股贡献。尤其看重个股的安全边际和下行风险，强调下行风险可控，上行又有足够空间。

第三，逆向投资和左侧交易。重视个股的隐含价值和逆向投资机会，低点或左侧布局以获得较好长期收益，在个股股价短期过度上涨透支未来成长空间，或出现预期收益更高的个股时积极调整持仓，力争提升组合收益率。

正确的价值引导和稳定的投资风格带来了亮眼的中长期业绩。截至2020年6月30日，劳杰男管理的汇添富价值精选混合成立以来累计回报达601.07%，近6倍于同期业绩比较基准涨幅（102.15%），成绩极为亮眼。

“从1到N”：看重企业增长的可持续性

观察劳杰男掌管的基金产品季报中的历史重仓股名单，金融、消费、制造、科技，各板块领域的优质个股都有涉猎；而在均衡的行业配置下，超额收益的最重要来源便落在了精选个股上。

在劳杰男看来，除去市场整体的“贝塔”效应，各式买卖股票的方法里，真正赚到钱且可持续复制的最简单方法，就是通过基本面分析，找到好股票，以合适的价格买入然后坚持持有。

“能在资本市场创造长期价值的源动力，始终是那些优秀的公司。”劳杰男表示，在投资者情绪亢奋的市场氛围中，你会发现遍地是牛股，但拉长时间看，胜出的大多是具有深厚护城河和持续创新优势的公司。

何谓好公司？在劳杰男的“择股观”中，投资公司分为四类，第一类是稳健增长的价值类企业，第二类是能够稳定增长的成长类企业，第三类是短期业绩会大幅增长的新兴成长行业，第四类则是周期反转型的企业。

前面两类企业，由于稳定性较高，成长路径、商业模式、行业格局都比较清晰，成为劳杰男组合中的基石品种。而后两类企业，由于容易陷入“伪成长”陷阱，加之对周期拐点判断难度较大，劳杰男会在深入研究、力求“准星”的基础上适当参与。

对于一些市场所追捧的热门行业，劳杰男并不会盲目跟风：“一些看似前景广阔的行业，技术路径还不清晰，很难看到相关产品的落地，有些则是短期增长强劲，但长期持续性存疑，对这些品种我都比较谨慎。”

“我比较偏好‘从1到N’慢慢做大做强的股票，而对‘从0到1’特征的股票配置起来会非常谨慎。”劳杰男坦言，从0到1的股票多停留在概念阶段，或许“押对宝”后的回报可观，但背后的风险同样巨大，更适合风投机构参与。

相较而言，劳杰男更为青睐行业空间大、竞争格局清晰、公司壁垒高、能够创造可持续现金流的企业。去年，他随团队赴美国，这次包含上市公司调研、资管同业经验学习的考察之旅，更加强化了其忍受短期波动，长期持有优质企业的投资理念。

“美国市场上存在一批业绩增速只有个位数，但估值在10-20倍左右的企业，原因在于这些公司具有牢固的护城河，能够稳定的创造可持续性收益。”

汇添富：体系化打造“投资长跑军团”

在追求“长期致胜”的道路上，劳杰男并不孤独，他的背后，是汇添富体系化打造的“投资长跑军团”。

成立之初，汇添富就确立了“以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，作中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益”的投资理念，并贯彻始终。在此理念指导下，汇添富构建了极具特色的垂直一体化权益投资管理架构，分工明确、合作无间，有效提升公司整体投研实力。

“人”是资产管理行业的核心，汇添富对基金经理提出了“三化”的要求，即“风格稳定化、业绩持续化、价值观正确化”，基金经理在投资中要做到投资风格不偏移、投资业绩长期可持续，以及始终确保价值观正确，以此形成基金业绩的坚实保障，为投资者带来长期持续稳定的投资回报。

一致的价值观、高效的投研架构、强大的文化凝聚力，合力将汇添富投研团队锻造成“投资长跑军团”，在漫长的财富管理道路上，用追求极致的责任感和使命感，力争为投资者带来更好的投资体验。（CIS）

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

{image=1}

以上业绩数据来自基金年报及2020年基金二季报，截止时间为2020年6月30日。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件以详细了解产品信息。

责任编辑：陶然