白银供需数据失真，世界白银协会竟有三大“罪状”？

原标题：白银供需数据失真，世界白银协会竟有三大“罪状”？

一直以来，供需基本面对银价的影响并不明显。CPM集团估计，目前市场上的白银有一半被用于工业领域，另一半则被加工成硬币、珠宝、银器等，当前的白银总储量约为160万公吨，多年来变化不大。

然而，最近几年情况发生了很大改变。和黄金一样，白银的商品属性也显著增强，供需动态对价格的影响也比以往有所增强。这时候，世界白银协会每年定期公布的白银供求数据，就显得相当重要了。这些数据可以向投资者揭示白银市场的供需变化状况，帮助投资者预测银价的中长期走势。

但不幸的是，有分析指出，世界白银协会公布的这些数据，存在很多误差，甚至犯下三大“罪状”。

“罪状1”：披露的净余额具有误导性

根据世界白银协会的数据，当前的全球白银年产量约为26000吨，但每年约有80万吨白银被用于珠宝、硬币和银条。

乍一看，白银市场岂不是出现严重供不应求了？

事实并非如此。对于易腐商品来说，用供给减去需求就可以直接看出供需是否平衡，这是因为这些商品每年的产量远远大于库存。然而，对于货币金属来说这种方法并不合适——因为库存与流量比（STF）是用地面库存除以年产量计算得出的。

目前，白银的库存流量比大约是30，这表明庞大的库存完全可以抵消白银开采和需求之间缺口，市场并没有出现所谓的供不应求现象。

然而，世界白银协会的报告没有呈现这些信息。下图显示了世界白银协会提供的白银供应净余额数据，从中可以看到，在过去的16年里市场一直处于供过于求状态，但白银价格却仍然剧烈地上下波动。这足以表明，该协会披露的净余额具有明显的误导性。

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“罪状2”：错把实物白银供需失衡当作影响银价的重要因素

世界白银协会在《2018年世界白银调查》中写道：

“就像对任何商品一样，实物供需失衡可以解释白银价格的起起落落，同时也可以影响白银价格走势……”

但是实际上，对于白银和黄金等贵金属而言，实物供需失衡是极少出现的，且对价格的影响微乎其微。原因很简单：白银库存大大超过年产量，供需端的变化主要由库存决定。

值得一提的是，世界白银协会并未披露实际的地表银储量，根据美国地质调查局和CPM集团的数据，地表银储量为160万吨。相反，世界白银协会公布的银条库存约6万吨，数据并不完整。

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“罪状3”：多次修改研究方法美化数据

在过去的几十年里，世界白银协会多次改变了他们的数据研究方法。在2013年之前，其年度调查没有披露白银供应净余额。在那些年里，世界白银协会在报告中用“隐含净投资”和“隐含净负投资”来形容白银供需状况。

当白银供过于求时，市场就处于所谓的隐含净投资状态，供不应求时则为隐含负净投资状态。

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银价能维持高位交投，很大程度上是由投资者的情绪支撑的。正如我们在2006年的报告所显示的那样，当白银供需处于相对温和的隐含净投资状态时，市场情绪往往非常乐观。

然而这些奇怪的指标，未能让市场信服。

数据不会骗人。从1985年到2012年，只有54%的隐含净投资时期，白银价格录得上涨。这一事实证明，世界白银协会大力鼓吹的隐含净投资状态与银价上涨正相关性，根本不合逻辑。

2013年，白银研究所改变了报告中的数据研究方法，不仅采用了净余额指标，数据统计也发生了变化。

综上所述，世界白银协会提供的白银供需报告的确存在明显误差。各位投资者在解读白银供需状况时，可要注意辨别错漏信息。

责任编辑：郭明煜