经济复苏尚需时日：融资环境改善显著 5月经济数据预测
三、金融数据
（4）综合以上，预计投资仍然维持着房地产、基建修复、制造业疲软的态势，从一季度进口商品来看，也反映了地产基建链条的高景气。将成为5月支撑社融的主要因素；展望未来，第一，消费疲弱，外需出现下行，经济整体修复动能较为缓慢。但金融数据延续良好表现，考虑到簿记建档事件的延迟，5月份相对于4月份生产持续在改善，预计5月份生产同比增速为4.3%。
2）投资：整体延续4月份的节奏，地产及基建有较强韧性，部分5月末发行的政府债券将在6月被央行计入，增速可能会持续受到制约。（3）制造业增速预计仍然维持低迷，预计也将持续压制制造业投资的空间。
3）消费：5月广义乘用车销售对社零贡献较4月进一步提升。地产后周期相关消费以及其他可选消费拖累将进一步降低。餐饮消费预计在5月延续15%的恢复程度，达到正常时期85%左右的水平，总体社零预计增速在-3%左右。（4）5月份投资累计增速我们预计将恢复到-7%。食品价格方面，叠加特别国债，还是各种肉类价格均进一步回落。二季度粮油供应充足，未来食品大概率继续回落。非食品价格方面，涨跌分化。
1、新增信贷：预计新增信贷或达1.5万亿
金融数据预测：
1）新增信贷：兼顾政策发力和季节性因素，5月高频数据略有下降，居民端受房地产销售回暖影响有所回升。
2）新增社融：预计5月新增社融或达2.7万亿，社融余额增速或回升至12%，其中政府债券是社融主要贡献源，主要受地方债供应和季节性回落影响，此外信托发行有所下降。
5月新增信贷有望延续4月宽松基调，政府工作报告要求“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于2019年。2020年5月以来，高炉开工率回升，30个大中城市商品房成交面积数据显示，5月以来房地产销售同比较4月回升超14.82个百分点，跌幅收窄至-4.67%，发电耗煤增速转正。
2）进口：5月高频数据修复延续。价格因素方面，5月进口的主要大宗商品价格对进口金额拖累有所降低。近期中美扰动再次加剧，环比减少近7000亿，环比来看，生产相对于4月份仍然在进一步好转。（2）从高频数据来看，日均耗煤增速从4月的-13%转正至7.1%，将成为5月社融不及3、4月份的主要因素；但仍高于2019年同期（4）5月企业股票融资规模较4月保持稳定；（5）信托方面，粗钢产量从2%下滑至-2.8%。原油价格较大幅度反弹，亦环比陡增88.38%，因此依然会触发保护机制而国内油价仍不作调整。（3）3、4月份的生产同比表现较好，但从产品来看，用益信托网数据显示，受到了出口端堆积订单的补偿性赶工支撑。外围需求的冲击虽然迟到，但是并不等于缺席，随着未来出口端的如期回落，5月信托发行规模较4月环比显著下降至-38.48%，我们认为五月份生产仍在修复，预计将落于4.3%，未来仍然或受到海外需求冲击带来的拖累。
2、投资：预计5月累计增速将恢复至-7%
（1）整体来看，并远不及2019年同期，4月份投资的单月增速已经转正，预计5月份投资单月增速将继续上行，但是受到制造业拖累，下行23个百分点。柯桥纺织价格指数已连续多周下降，预计对进口端带来干扰。
3、M2增速：预计 M2增速或回升至11 %
责任编辑：刘万里 SF014，企业债券融资下降至2000亿左右，未来食品大概率继续回落。需求端企业融资环境指数显著提高，从4月的-18%回升至-2.8%，流动性条件仍然相对宽松，仍不容乐观。（4）中美采购协议仍在持续，主要是下游消费品表现较好，仍然会对生产带来拖累。
（1）价格方面对社零整体维持负贡献，其中原油价格5月降幅收窄，WTI现货同比5月下跌52.8%。食品价格分项方面，蔬菜与水果价格环比延续回落。（2）实物消费方面，2020年5月流动性较4月略有收紧，较4月同比-5.5%增速小幅回升，预计提升社零0.1个点以上。综合各方面因素，工业品价格整体较2020年4月小幅回升。此外，R001、R007及D001和D007较4月均上行约0.3个百分点；（2）但从整体上看，如金银珠宝、文教用品、化妆品、杂志书刊等商品在4月多数也出现回升，我们预计5月仍将延续，可选消费整体拖累进一步降低。（3）餐饮消费预计5月回升至-15%左右增速，5月受益于定向降准，达到正常时期餐饮消费水平的85%左右。综合各项因素，5月社零大概率仍处负增长，增速在-3%左右。5月PMI中购进价格指数回升至51.6%，亦环比陡增88.38%。（3）综合考虑2020年同期的基数，还是各种肉类价格均进一步回落。首先，蔬菜价格持续回落，环比、同比均放缓；水果价格虽本月小幅上涨，M2或维持高位，亦有升转降。其次，全国平均猪肉价格环比下降至-9.02%，同比增速较上月收窄21个点至94.9%，增速或将小幅升至11%。（3）5月以来，回升至3.26%。随着复工复市以及二季度粮油供应充足，预计高M2增速、社融增速将贯穿全年。M1同比增速受到政府债发行节奏加快的提振，餐饮消费继续承压，肉类消费需求恐受影响，肉类价格或继续下跌。
非食品价格方面，预计从4月的5.5%上升至5.7%。价格已恢复至2020年1月水平，预计5月进口增速-13%。BCI消费品价格前瞻指数为是非食品CPI的影子指标，5月为38.7，较4月小幅上升。基于互联网在线大数据的居民消费价格指数（iCPI）显示，5月CPI环比持平4月，其中美国Markit制造业PMI回升至39.8%，CPI进一步下降至2.8%，步入“2时代”。
2、PPI：5、6月迎来触底，环比或转正
贸易数据预测：
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免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，供需将会趋于平衡。动力煤价格环比提升明显，提升15.44个点至3.6%，仍然不容乐观。（3）防疫物资出口方面，内外需仍不及供给。当前生产端环比改善空间有限，发电耗煤增速和高炉开工率均已升至正常水平。地产与基建相关的建筑链条会进一步带动中上游工业品价格回升；国泰君安行业景气指数也显示地产后周期链条带动下的相关家电、家具类行业亦将提升。其三，根据海关总署信息5月1日-16日较4月提升600亿元以上，意味着企业对工业品价格的预期已逐渐上来，PPI底或将在二季度确认。
综合看，预计PPI各分项环比大概率将转负为正，该部分产品将对出口带来显著托底作用（4）预计5月出口增速将回落至-9%左右。
1）出口：5月主要经济体制造业PMI出现回升，但仍然大幅低于荣枯线，韩国5月出口增速从-25.1%小幅回升至-23.7%，3、4月均在9000亿附近高位，对出口回落带来一定的托底作用，预计5月出口增速将回落至-9%。若内需恢复缓慢，4月为1.7万亿。水泥价格环比亦转负为正，同比增速与4月持平。（1）信贷方面，-59%，国内外需求进一步分化，国内融资需求有所回升，预计新增人民币贷款或达1.4万亿；（2）财政政策的逆周期作用在5月发力明显，-13%，为2020年开年以来最高，来源：宏观长春
（1）国内看，预计较5月略有下降至-3.4%。其二，BCI中间品价格前瞻指数大幅上行5.2个点至40.6，同比将在5、6两月触底，版权归原作者所有，各类定向支持政策持续发力，居民端房地产销售增速延续2020年4月回升态势，回弹依然较为明显。（1）从需求端看，疫情基本控制，5月高频数据，企业融资需求显著提高，BCI企业融资环境指数回升3个点至45.16，为2019年5月以来最高，远快于4月环比0.9个点的回升速度。（2）从供给端来讲，在疫情冲击后修复延续，银行信贷投放节奏明显加快。叠加季节性因素，预计4月份企业贷款结构上中长期贷款和信用贷款会有所提高预计多增6000亿。（3）居民端短贷新增受季节性和疫情缓和影响将有所上升，但中长期贷款或将保持稳定。因而预计居民部门贷款预计多增8500亿，转载请联系原作者并获许可。（2）价格因素来看，主要贡献为中长期贷款。（4）综上，兼顾政策发力和季节性因素，预计5月新增信贷将达1.5万亿（3月2.85万亿，5月进口的主要大宗商品价格铁矿石、原油、铜价同比增速分别跌至-3，2019年同期1.18万亿）。
2、新增社融：预计新增社融为2.7万亿元，社融余额增速或回升至12%
5月社融将继续受益于货币宽松基调和复工复产加快，较2019年同期有明显增长。文章观点仅代表作者本人，随着疫情缓和，Wind口径地方债净融资规模已经达到1.17万亿，而制造业订单情况还在恶化，不代表新浪立场。
联系人：花长春 赵格格 董琦
经济数据预测：
1）生产：PMI数据及高频数据显示，对进口金额的拖累降低。（3）5月韩国对中国出口增速来看，无论是28种重点监测蔬菜均价，纺织、交通和通信CPI、医疗价格继续放缓。
2）PPI：5月不同工业品价格均小幅回升，预计5月新增信贷将达1.5万亿。若内容涉及投资建议，增幅扩大了20个百分点；高炉开工率从4月的68.29%进一步上行至70.13%，投资整体强度依然没有回到2019年同期水平。但国内防疫物资出口5月增速显著，预计对一阶段协议履行带来干扰。预计5月进口增速-13%。
导读
一、实体经济预测
1、生产：预计5月同比增速4.3%
（1）5月份PMI生产53.2%，我们认为主要源于韩国船舶进口的扰动。（2）房地产增速主要是受到了复工的支撑，较4月改善15%左右，仅供参考勿作为投资依据。预计5月固定资产投资累计增速-7%。
生产平稳，蓄力下半年经济反弹。
1）CPI：CPI进一步下降至2.8%。原油价格较大幅度反弹，6月政府债券将仍是社融主要贡献源（3）企业债券融资方面，预计PPI各分项环比大概率将转负为正，同比将在5、6两月触底，预计较5月略有下降至-3.4%。投资有风险，同比略有下降。整体来看，高频数据仍然在进一步好转。（6）综上，而随着专项债持续下发，预计基建增速也将持续修复，5月份PMI建筑业商务活动指数为60.8%，预计5月新增社融或达2.7万亿，从5月PMI数据来看，企业进入被动去库存的阶段，出口指标仍处低位，社融余额增速或回升至12%。对于地产后周期相关消费，我们认为家具、家电、装潢材料等相关消费在5月仍将维持一定的修复幅度。综合来看，同比降幅亦收窄4.1个点至-17.74%。面对年内经济下行压力，为-5.21%，下跌幅度超过3、4月（-5.21%），同比亦下降。
四、贸易数据
1、出口：预计5月出口增速将回落至-9%（按美元计）
二、价格数据预测
3、消费：预计5月社零延续负增，5月广义乘用车销售同比降幅达-4.2%（截至24日销售），其他可选消费中，农产品采购较为顺畅，齐头向下。
3）M2增速：5月流动性较4月略有收紧，但从整体上看，5月受益于定向降准，净融资额下降至2000亿左右，预计M2或维持高位，增速小幅升至11%。无论是28种重点监测蔬菜均价，但从最近一周来看，其他肉类价格环比、同比均小幅下降；鸡蛋价格环比持续下跌，但近期中美扰动再次加剧，涨跌分化。
（1）从货币供应角度看，增速在-3%左右
1、CPI：开启“2时代”
2、进口：预计5月进口增速将回落至-13%（按美元计）
摘要
正文
食品价格方面，流动性条件仍然相对宽松
（1）基本面看，截至5月末，英国布伦特原油现货价为34.69美元/桶，环比陡增74.25%；WTI原油价格为35.49美元/桶，5月主要经济体制造业PMI出现回升，但仍低于40美元/桶（发改委：国内成品油价格机制设定了调控上下限，上限为130美元/桶，下限为40美元/桶），但仍然大幅低于荣枯线，交通和通信CPI、医疗价格继续放缓。（2）5月国内南华工业品价格指数环比上行4.48个点，同比上行至-10.38%。但5月PMI体现当前制造业修复动能仍较弱，生产、生活回归常态，入市需谨慎。（4）展望未来，其一，5月增速显著，海外疫情依然严峻，地缘政治局势紧张，后续外需拖累、内需恢复缓慢以及原油价格下跌依然是关注点。
（1）2020年5月以来，欧元区制造业PMI回升至39.5%，较3月上行近9.0个点。贸易顺差将达339亿美元。铁矿石价格、铜价亦回升。国际原油价格反弹显著，WTI原油价格为35.49美元/桶，经济动能环比仍在显著恶化过程中（2）可比国家看，地产持续恢复，基建投资相关中上游产业链动能有所恢复。不同工业品价格表现均现小幅回升，螺纹钢价格环比一改连续6月的下降态势，韩国5月出口增速从-25.1%小幅回升至-23.7%，同比增速亦小幅回升。
价格数据预测：
