政策声明是为了糊弄市场？鲍威尔的语言艺术令投资者迷失

原标题：政策声明是为了糊弄市场？鲍威尔的语言艺术令投资者迷失

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美联储官员在两个月前的利率决议上暗示，“在某个时候”可能会对未来联邦基金利率调整提供更清晰的说明，现在看来时机到了。

昨夜美联储公布前瞻性指引，多少还是有些出人意料。此前在彭博社调查中，只有39%的受访者认为美联储会在此次会议中发布前瞻指引，近三分之一的受访者认为该指引可能要到2021年或更晚的时候才会发布。

这次公布的政策声明和前瞻指引中，最引人注目的一点是：美联储将未来的加息与特定的经济结果“挂钩”，并承诺，在劳动力市场达到美联储评估的充分就业水平，且通胀率已经上升到2%并有望适度超过2%之前，联邦基金利率都将维持在0%到0.25%的区间不变。

而美联储官员们的预测中值显示，失业率要到2023年才会降至4.1%以下，核心个人消费支出指数也要到2023年才会达到2%。这意味着市场有充分的理由认为，至少在未来三年内，利率将保持在接近零的水平。

然而，深入探讨就会发现，FOMC要是在2023年前或者在任何“合适的”时机上调利率，其实都有着巨大的回旋余地。因为在声明中，关于加息的前提，美联储提到三点：

1．劳动力市场状况达到与委员会对最大就业的评估一致的水平。

2．通货膨胀已经上升到2%。

3．通货膨胀“在一段时间内也将适度超过2%”。

问题就在于，这三个关键表述实在太模糊不清了，尤其是最后一点。美联储这番操作，注定会在其内部和外界引发激烈争论。

官员们对于通货膨胀是否“将要”超过2%可以有不同的看法。

官员们对“适度”也可以有不同的解释，是2.2%，2.5%还是3%？

官员们甚至也可以对“在一段时间内”有不同的见解，这段时间究竟是六个月、一年还是两年呢？

在新闻发布会的问答环节，鲍威尔被直接要求解释触发加息措施的三个条件中的每一个细节，但他的回答却存在着更多的漏洞。

在谈及就业最大化问题是，鲍威尔是这么说的：

“就业最大化不像通货膨胀那样可以被简化为一个数字，这当中包含很多因素，这些因素、指标我们都会关注。更广泛的就业条件，意味着低失业率，高劳动力参与率。我们关注的不是一个个独立的数据，我们关注的是一个辩证的就业市场评估，这个评估将非常透明。”

在被问及对通胀目标的理解是，鲍威尔采取了一贯的避重就轻策略：

“在通胀方面，美联储有信心、有决心实现我们的目标。我们会寻找最好的出路，只是现在我们还没有这方面的信息。我们不会追求在一个月内达到2%的通胀目标，我们说要实现2%的通胀，只是为了让大家明白，我们正坚定地致力于实现我们的目标，并且想要做到更好。”

而在谈及平均通胀机制时，鲍威尔的发言更加让人摸不着头脑：

“‘适度’该怎么理解？它的意思是不会高出2%太多，它的意思是适中。我认为这是一个很容易理解的词。就‘一段时间’而言，它的意思不是指永久的，也不是持续的一段时间。我们正在抵制试图建立某种规则或公式的冲动，我想公众会很清楚我们想要什么，这其实很简单。”

最后，耍完整套太极的美联储一把手以一个无奈的耸肩，结束了这次发布会，徒留一地鸡毛。

贝莱德高级投资组合经理杰弗里（Jeffrey Rosenberg）在鲍威尔的新闻发布会结束后抨击道：

“鲍威尔需要解释政策声明和前瞻指引中所有具有争议性的，或模糊不清的表述，这是个严重的问题。不过消除美联储声明中的模糊性，是一个很艰难的任务，因为美联储目前可能恰恰需要这种模糊的表态来糊弄市场。”

除了发言模棱两可之外，市场人士对这场发布会的不满之处还在于，鲍威尔此次发言和之前数次表态存在明显出入。而FOMC内部的分歧，也让外界对美联储的未来增添了更多疑虑。

美联储的声明表明其可能将维持当前的目标区间，直到核心通胀率持续达到2%。然而，不是所有票委都对此持肯定态度。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利就希望在将利率从接近零的水平上调之前，看到通胀达到或超过2%的实际证据，而不是仅仅局限在某个具体的目标。

对鲍威尔来说，有一个好消息是，债市对美联储这场利率决议的反应没有想象中那么大。决议公布后，短期美债收益率大致保持平稳，反倒是30年期美债收益率有所上升，这可能是因为市场对美联储的购买债券计划没有加码购买长期债券而感到失望。

美联储确实表示，它购买国债和机构抵押贷款支持证券，不仅是为了像以前一样“维持平稳的市场运作”，也是为了“帮助培育宽松的金融环境”。尽管如此，美联储还是决定将扭转局面式的大调整暂且押后。

显而易见的是，美联储将在未来数年将利率维持在接近零的水平。鉴于鲍威尔本人的发言以及美联储的政策声明都为自己留有很大余地，分析师认为投资者需要做好一种心理准备：即使美联储出台了更明确的前瞻性指引，到需要考虑加息的时候，美联储仍会有很多理由推翻过往的决定。

责任编辑：郭明煜