中金回A“火箭速度”过会：发审委问及四问题 瑞幸咖啡项目遭问询

历时仅7个月，中金公司回A“火箭速度”过会，发审委重点问及四大问题，瑞幸咖啡项目遭问询

来源：财联社

财联社（北京，记者 陈靖）讯，A股第14家A+H上市券商来了！

9月17日晚间，素有“投行贵族”之称的中金公司成功过会。自此，A股将迎来第41家上市券商，同时也是继国联证券成功回A后的第14家A+H券商。据中金公司披露的第二版招股书，其联席保荐机构是东方投行和银河证券，计划发行不超过45858.9万股，用以增加公司资本金。

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值得一提的是，在今日发审委会议上，中金公司被问及四大方面问题，直戳公司发行质量把控、投行业务可持续发展、风险管理以及收购业务尽职调查等要点，也在一定程度上诠释了“穿透式监管”思维。

具体为，在瑞幸咖啡项目执业中，发行人的质量控制是否存在重大缺陷，相关内控制度是否健全并有效执行？申万宏源、中信建投、银河证券是否从事与发行人主营业务相同或相似业务？投资银行业务未来是否存在不能持续增长或显著下降的情形？2017年公司收购中国中投证券并更名为中金财富证，前发行人对中投证券的尽职调查情况，收购后中投证券各业务条线风险的具体暴露情况，是否超出发行人预期？

对于未来的战略规划，中金公司此前表示还将继续做强传统业务，巩固投资银行、股票业务、固定收益等方面的领先优势，同时做大新兴业务，提升投资管理、财富管理等方面的核心能力。

历时7个月，火箭速度回A

今年以来，大批外资券商加速进场的同时，国联证券、中金公司券商也陆续回A。

9月17日晚间，证监会公告，核准中金公司首发获通过。据中金公司披露的第二版招股书显示，其联席保荐机构是东方投行和银河证券，计划发行不超过45858.9万股，用以增加公司资本金。

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中金公司上市之路始于今年2月。2月28日晚间，在香港上市五年的中金公司官宣“回A”，随即引发市场热议。公司表示，为满足公司业务发展对资本金的需要，拟申请A股发行并在上海证券交易所上市。

3月4日，东方花旗证券、中国银河证券与中金公司签署了关于首次公开发行A股股票并在上海证券交易所主板上市辅导协议。

4月4日，公司董事会宣布通过回A议案，这代表着中金公司的回A之路正式生效。

5月11日，中金公司递交的申请材料正式被证监会受理，4日之后（5月15日）证监会首次披露了中金公司招股书。9月1日再次披露第二版招股书显示，拟发行不超过4.59亿股A股，占扩大后已发行股本的9.50%。筹得的资金将用于增加公司资本金、补充运营资金，以及支持公司境内外业务发展。

本次回A之路中金公司仅用时7个月，火箭速度超出了很多行业人士的预期。

中金公司是1995年成立的中国首家合资券商，2015年11月9日在香港上市，时隔4年多为何回A股上市。中金公司表示，当前中国证券行业面临全方位历史性发展机遇，A股发行上市将有利于公司进一步扩充资本金，增强资金实力，推动公司发展进入新阶段、迈向新征程。

截至目前，已有14家券商完成了A+H股的两地上市。分别是申万宏源、广发证券、中信证券、招商证券、海通证券、东方证券、中原证券、华泰证券、国泰君安、光大证券、中国银河、中信建投、国联证券以及中金公司。

发审委直击四大方面问题

值得一提的是，在今日发审委会议上，中金公司被问了四大方面问题，直戳公司投行业务可持续性发展、同业竞争、风险管理、收购项目尽职调查等要点，也在一定程度上诠释了“穿透式监管”思维。

一是，关于在证券承销及财务顾问执业过程中质量把控问题，针对这一点，发审委让发行人代表说明：

（1）发行人在上述诉讼项目执业过程中是否勤勉尽责，特别是在瑞幸咖啡项目执业中，发行人的质量控制是否存在重大缺陷，相关内控制度是否健全并有效执行；

（2）发行人是否因上述事项被境内外监管机构立案调查，是否存在因执业质量原因受到或可能受到行政处罚、监管措施、自律处分或承担其他法律责任的情形，是否构成重大违法违规行为，是否存在被监管机构暂停或撤销相关执业资格的风险，是否构成本次发行障碍；

（3）上述涉诉事项中，投资者的具体诉求、索赔金额和进展情况，发行人预计承担赔偿责任的金额及相关会计处理，发行人未对上述项目计提预计负债的原因，上述事项的影响是否充分披露，是否符合企业会计准则的相关规定，是否和同行业承销中介机构的处理方式一致，对发行人会计基础规范性是否构成重大影响；

（4）发行人及子公司后续在瑞幸咖啡等涉诉事件中承担赔偿责任的可能性，发行人判断“承担赔偿责任风险较小”的依据及充分性，是否对发行人投行业务及持续经营产生重大不利影响，是否存在较大可能被监管机构调查或被投资者诉讼承担连带责任的其他项目，相关风险揭示是否充分。

二是，股东直接及间接持有申万宏源、中信建投和银河证券的股权，是否构成同业竞争情形。针对这个问题，发审委提出三大问题：

（1）申万宏源、中信建投、银河证券是否从事与发行人主营业务相同或相似业务，认定发行人与上述证券公司不构成同业竞争的依据是否充分，是否符合相关规定要求；

（2）2015年3月国家有权部门豁免批复的具体情况，具体国家有权部门、豁免的内容及依据，将豁免批复作为不构成同业竞争的认定依据是否充分；

（3）中央汇金是否对其投资的个别证券公司存在利益倾斜的情形，是否通过行使股东权利导致发行人与其他证券公司无法充分公平竞争的情形，是否已建立防范发行人与其他证券公司利益冲突的机制。

三是，中金公司投行业务存在较大差异。

关于这一点，发审委要求发行人代表说明：（1）报告期投资银行业务持续大幅度上升的原因及合理性，报告期各类投资银行业务综合费率变动的具体原因及合理性，费率是否符合行业规定，是否存在低价承揽业务的情形；

（2）投资银行业务占比显著高于可比公司的原因，投资银行业务未来是否存在不能持续增长或显著下降的情形，相关风险是否充分揭示；

（3）经纪业务收入增长的合理性和持续性，佣金率波动的原因及合理性，发行人在应对金融科技政策变动及外资金融机构进入方面釆取的具体措施和有效性，是否对发行人经纪业务产生重大不利影响；

（4）报告期自营业务及资产管理业务收入增长的原因，费率波动的合理性。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

四是，收购中金财富尽职调查等情况。

关于这一点，发审委要求发行人代表说明：（1）收购前发行人对中投证券的尽职调查情况，收购后中投证券各业务条线风险的具体暴露情况，是否超出发行人预期；（2）自2017年收购后至今仍未完成整合工作的原因，整合过程、面临的问题与困难、目前整合进展及效果，是否符合发行人制定的整合计划、是否达到预期目标；（3）中金财富证券在被收购前与发行人对应的各业务条线的收入利润情况，收购后发行人各业务条线收入利润的变化情况，收购中金财富证券对发行人业务及财务状况的贡献情况；（4）收购形成的商誉是否存在减值风险、减值计提是否充分。

上半年投行业务揽入多项冠军，下半年进入收获期

被誉为“投行贵族”的中金公司，投行业务一直以来都是公司的发力重心。据悉，投行业务已为中金公司斩获了“2020年上半年投行收入第一”、 “科创板保荐家数第一”、“科创板承销保荐收入第一”等多个第一。

2020年上半年，中金公司实现营业收入142.93亿元，同比增长40.1%；归母净利润30.52亿元，同比增长62.3%；当期摊薄EPS为0.70元，同比增长62.3%；摊薄归母ROE为6.06%，同比上升2.17个百分点。期末归属普通股股东BVPS为11.52元/股。

同期，中金公司投行业务实现收入24.20亿元，相比于去年同期的11.75亿元增长106%，上升3个位次居行业第一名。

股权承销保荐方面，上半年中金公司IPO承销家数13家，联席保荐家数4家，承销及保荐收入8.73亿元，位居行业第二位。增发承销方面，中金公司上半年以0.99亿元位居第一位。债券承销方面，中金公司上半年债券总承销金额为2352.76亿元，市占率1.9%，承销债券数644只，平均承销额3.65亿元。

从科创板开板以来至2020年7月22日，中金公司保荐了17家科创板上市公司，首发募资金额累计919.71亿元，保荐家数、累计募集金额均是行业第一位。亮眼的投行成绩也带来高额的保荐收入，截至7月22日，中金公司创业板承销保荐收入19.27亿元，位于行业第一；中金公司跟投子公司中金财富证券跟投浮盈高达36.54亿元，累计保荐、跟投一年收入高达55.81亿元。

今年7月，中金公司完成了中芯国际532亿IPO项目，蚂蚁金服项目正在推进，预计下半年中金公司投行仍将保持高增长态势。

财富管理业务占比两成

作为经纪业务转型的重要方向，财富管理成为各家券商争相发力的主要渠道。对于中金公司而言，其在财富管理业务布局已久。

据中金公司介绍，公司致力于以客户需求为中心、以关注客户整个生命周期为出发点，提供“财富规划+资产配置”解决方案，并结合在线、线下互促并进的力量，强化中金财富管理业务服务模式；以在线“核心生态系统”gWMS系统为依托，加快释放平台价值，持续优化升级客户端和投顾端。

2019年报显示，全年公司高净值客户数量和账户资产同比增幅均超三成。黄朝晖称，2019年是财富管理板块全面整合和深入转型的一年，财富管理各项业务均实现了较好的增长，完成了中金财富的品牌统一和业务管理上的深度融合，并在网点和支持体系上进一步整合，取得了初步成效。

客户方面，截至2019年底，中金公司累计拥有327万户，包括11386户企业客户及其他、19395高净值客户（资产300万以上）、106021户财富客户（资产50万以上）、313.45万户大众客户。（不扣除一人多户情况）

资本服务包括融资融券业务和股票质押式回购业务。融资融券业务方面，截至2019年底，客户在公司开立的融资融券账户总数为 86427 户。2017年-2019年，公司资产负债表上的融资融券余额（不含计提利息，不扣除减 值准备，且不含以转融通融入证券作为融出证券）分别为 218.88 亿元、173.57 亿元及 229.52 亿元。报告期各期，公司融资融券业务利息收入分别为 12.14 亿元、14.90 亿元 及 14.61 亿元。

中信证券研报表示，目前中金财富管理业务存在两个突破口：一是，通过家族信托、私享专户为高净值客户提供资产配置服务；二是，面向大众客户的买方投顾解决方案。今年上半年，中金财富客户资产总规模增长3.6%，高净值客户增长8.5%，高净值客户户均资产接近2300万元。未来，公司将坚持买方投顾和资产配置理念，发挥交易能力和投行业务优势，借助腾讯的科技能力，打造一体化综合服务平台。

信息技术投入排第6位

为加快推进数字化转型，中金公司持续加大信息系统建设投入，根据中国证券业协会公 布数据，公司 2019 年信息技术投入为 7.78 亿元，全行业排名第 6。

机构业务方面，公司自主研发了主要支持机构交易业务的境内外核心交易柜台系统 OMS，目前平台 QFII 客户超过 1，000 户；投资管理系统 IMS已成为私募和信托等主经纪商客户普遍使用的业务平台，目前平台上交易类资产 规模超 6，000 亿元；全球场外衍生品交易系统 ODTS 主要支持场外期权一级交易商等场 外衍生品业务，实现了场外合约全生命周期系统化管理，并运用大数据平台，将风险指 标压力测试计算时间缩减到 20 分钟，极大地提高了风险控制和业务运营能力。

零售业务方面，公司自主研发了全球财富管理系统 gWMS，打造集智能投顾、智 能投研和数字化运营平台于一体的财富管理和互联网金融平台，并与“掌中投”形成对 接，为财富管理客户提供电脑和手机 APP 终端；公司还利用自然语言处理技术等实现 智能机器人客服，为客户提供 7*24 小时在线服务。

2020 年 6 月，公司与腾讯数码（深圳）有限公司设立合资技术公司金腾科技信息（深 圳）有限公司，将通过充分融合公司的金融专业能力、财富管理经验以及腾讯在用户群 体、科技生态等方面的领先优势，为零售经纪和财富管理等业务提供技术平台开发及数 字化运营支持，以数字化和金融科技能力加快推动 公司财富管理业务实现转型及规模化发展。

对于未来的规划，中金公司将做强传统业务，巩固投资银行、股票业务、固定收益等方面的领先优势，进 一步扩大市场份额，全面覆盖优质客户，探索新的业务模式，使传统业务在公司的支柱 作用得以充分发挥。

中信证券非银研究团队认为，券商股短期表现为行情放大器，中长期良好确定性来自改革的创新红利。证券行业的竞争将围绕资本实力、人才储备、创新能力和金融科技能力展开，中金公司具有领先的业务能力和优质的客群基础，在资本瓶颈突破后，公司将进入新一轮的资产扩张周期，盈利增速和经营效率有望领先于同行，维持“增持”评级。

责任编辑：陈志杰