达利欧：在后新冠时代 美国经济将面临支出增加的风险

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美国东部时间9月11日，世界著名对冲基金桥水基金（Bridgewater Associates） 创始人瑞-达利欧（Ray Dalio）出席了纽约经济俱乐部的网络会议。他对目前美股的热点作以解答和分析，包括新冠疫情之后美国经济将以何种秩序恢复、央行大规模经济刺激措施如何退场和科技股大跌问题等。

在会上他分享的重点如下：

目前全球面临三大危机，分别是贫富差距、失效的货币政策和世界力量的改变；

新冠疫情就像一场大的风暴，退潮之后会留下很多问题；

在后新冠时代，美国经济也许会像1930年一样，面临着支出的增加；

投资方向问题上，可以关注财政健康并远离有国际争端的国家；

科技股大跌是由于散户入场，使公司估值过高。

达利欧认为，全球现在面临三大危机：一是悬殊贫富差距；二是失效的货币政策；三是世界经济力量的转变。在1945年的时候，世界的秩序得以改变，这个秩序一直延续到现在。如果看现在的话，应该可以从历史中学到，转折点将很大程度上影响如今的经济和市场。而最新的影响就是新冠疫情，这个是可以控制和消失的。那么剩下的三点，就是现在人们要面临的主要问题。

美联储在4月9日宣布，将提供总额高达2.3万亿美元的贷款帮助美国家庭、各类企业、州和地方政府应对新冠疫情和支持美国经济运转，达利欧认为这本质上是一场变动，这为市场创造了大量的政府债务和货币，这意味着实际利率下降了100个基点。美联储和其他中央银行的购买计划也增加了流动性，世界各地的银行和其他政府将这种流动性带入了世界各地。这是导致资产价格上涨的主要因素之一，但也是最重要的因素。

达利欧认为，新冠和一生中发生过很多次的事情一样，让人们大吃一惊，就像大的海啸一样。但他相信人们有适应的能力，比如说逐渐发明疫苗等。这已经成为了这个时代的重大事件。历史已经表明，无论是传染病还是自然行为，比如风暴、干旱、洪水，这些都是压力测试，测试人们的财务健康状况以及其他健康状况，比如如何进行合作等，这是最重要的。

在他看来，美联储对应压力的方法还不错，但这种考验会逐渐退去，就像潮水一样，潮退之后会留下很多的问题。压力测试不仅针对财务状况，尽管那些拥有更好的损益表和资产负债表的人能更好地度过难关。同时也在测试人们是否能和谐相处、是否能齐心协力、为共同的目标而努力，目前他不认为人们在这场压力测试上做得很好。

在后新冠时代，美国经济将恢复成什么样子呢？达利奥认为，经济会更像1930-1945年那样，尽管现在赢得选举的人不确定，但最有可能的是，人们将会有支出的增加。其中一半可能是将由税收提供资金，但具体情况会因候选人的不同而有所不同，其中很多资金是通过货币和信贷的生产，这将导致美国不得不出售大量债券。对世界来说，美国将没有能力购买所有必须出售的债券。因此，美联储可能不得不介入并将其货币化。但他认为无论哪种情况，人们都将看到更多的货币化，进而创造更多的美元风险。

达利欧认为，让央行结束长达10年时间的经济刺激是不可能的，因为这意味着，要么得进行到更多的税收，要么减少花销。而历史上，货币和信贷一直都在生产，因为没有人抱怨这一点。所以他认为到了后期，美国经济就像1933或1971年一样，将会印出更多的美元、产生信贷和货币政策。

在投资方面，达利欧表示，投资者必须知道自己在这个循环中的位置：“因此从4月9日开始，我们一直处于通货再膨胀的环境中，现金相对于其他资产来说非常缺乏吸引力。做空现金或者借贷现金要比其他的投资要好。现在对我来说最重要的事情就是分散化。”因此，投资者可以将资产多样化。比如说国家的多样化、资产类别多样化、和货币多样化。并且，达利奥认为世界经济的投资方向在国家资产负债表和损益表强大，并且远离国际之间冲突的地区。

最近的科技股大跌也得到了达利欧的注意，他从机制的这一方面去回答了目前科技股的波动。他认为，科技股的贴现率发生了变化，然后是这个行业对病毒有所免疫。但最近，市场上吸引了很多散户，他们进行了期权等购买行为。当查看这些资产的定价，然后计算预期回报、估计未来现金流价值时，这些资产就变得相当昂贵。

责任编辑：李园