一手摸个梦想？再鼎医药入场费创历史新高

三万二的入场费，来看它凭什么。

作者 | Leo

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

二次上市的再鼎医药进入了招股期倒计时。再鼎医药招股价不超过648港元，一手50股，入门费为32400港元，堪称史上最贵入场费。

2018年年底，再鼎医药的卵巢癌新药则乐上市申请获国家药监局受理。此后公司股价一路走高，至今翻了接近三倍，过去展现出充足的上涨劲头。目前对打多只热门票，再鼎医药还值不值得关注？

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资料来源：WIND

核心产品是国内仅有两款PARP抑制剂之一

再鼎医药是一家以Lisence-In（许可引进）模式为主的创新型生物制药公司。公司主要面向中国、 香港及澳门市场。目前，公司的产品组合包括16种产品及候选药物，其中2项已商业化，7项处于关键临床阶段，主要聚焦于肿瘤、感染及自身免疫等疾病。

癌症市场广阔，已经成为我国第一大恶性疾病。公司的肿瘤管道侧重于六大常见的肿瘤类型，包括妇科癌症（卵巢癌和乳腺癌）、胃肠道癌、脑癌（胶质母细胞瘤）、肺癌以及血液瘤等。根据CNNC的数据，2015年，胃癌、乳腺癌、卵巢癌、肺癌、肝癌和胶质母细胞瘤多形式（GBM）的综合发病率达到225万。再鼎医药的肿瘤管道产品有巨大的潜在用户群。

表 ：中国主要癌症类型的历史发病人数（单位：万人）

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资料来源：NCCR、NAACCR、灼识咨询

公司已上市的产品包括则巢（尼拉帕利）及Optune。其中，公司的Optune于2018年获CFDA授予创新医疗器械认定，2020年获批获推荐用于治疗GBM新患者（1级证据）并以一类推荐纳入指南。由于产品上市期不久，业绩仍有待放量，公司仍处于亏损阶段。再鼎医药的上市产品陆续进入收获期，公司上半年实现营收1921.3万美元，同比增长4.6倍。

公司产品重中之重的产品是尼拉帕利。尼拉帕利是中国第一款PARP抑制剂，主要用于卵巢癌治疗。目前中国对于卵巢癌的一线疗法是手术和铂类化疗，85%化疗患者复发，五年生存率低于40%，远低于全球平均水平。而全球常用疗法有PARP抑制剂等，中国仍在追赶。目前，国内仅有两款PARP抑制剂上市。除了2018年上市的阿斯利康的奥拉帕尼，就是再鼎生物的尼拉帕利。尼拉帕利每日一次给药，是潜在同类卵巢癌最佳PARP，获推荐用于一线维持单药疗法，也是唯一获批用于一线及复发性维持治疗环境中全患者的单药疗法的PARP。

对于License-in模式，市场有什么分歧？

与新药研发的药企不同，再鼎医药获得药品的方式主要通过License-in模式。再鼎医药是该细分领域龙头。

什么是License-in？License-in直译过来就是许可引进，是指从某一药企手中取得产品授权。License-in可以简单地理解买买买，只不过不同于买断，License-in买的是在特定国家或地区的药品研发、生产或销售的权利。License in的药企一般会引入具有一定研发成果的药品，尤其是临床三期以后的产品。

对于一个License-in公司，核心竞争力是取得有潜力药物的能力，以及推临床试验的能力。从再鼎生物的创始人杜莹的背景，能保证公司的专业能力。杜莹从辉瑞开始职业生涯，负责总部的引进收购。后创立和记黄埔医药（上海）有限公司。杜莹也曾任红杉资本中国基金，主管医疗健康产业的投资，有着较为深厚的行业背景和资源积累。这使得再鼎医药推动药品上市的进程较快。再鼎医药于2016年从GSK葛兰素史克获得尼拉帕利的授权，2018年就实现了尼拉帕利在香港的上市，2020年实现在大陆的上市。

但值得注意的是，尽管再鼎医药综合实力较强，但License-in模式小众，一直未成为市场的主流。可以说，License in是“拿来主义”，比从头开始研发快得多，因此此模式下药品上市的速度和确定性，一般远胜于新药研发企业。但是这是一个硬币的两个方面：市场往往认为这种模式缺乏核心研发能力，所给的估值不高。

尽管港股市场仍未有类似的标的，但是以美股市场来看，License-in的估值水平远没有创新药研发企业高。从港股市场的风格来看，投资者除了关注药品的赛道，更重视创新药公司的研发能力，License-in可能被视为是药品代理的角色，可替代性较高。哪怕药物销售前景良好，所在赛道决定市场关注度仍不高。

从打新的角度来看，再鼎医药的招股期与中通快递、东软教育的招股期重叠，更是与刚结束招股期的大热门乐享互动、明源云、尊宝电商，以及即将开始招股的嘉和生物撞车。以再鼎医药招股价不超过648港元，对于截止9月18日的美股收盘价79.27美元有5.45%的溢价。（1美元 ≈ 7.75港元）。目前公司美股已经在历年来的高位，有可能面临短期调整。

长期来看，再鼎医药的基本面确定性较强，但是高价入门费用+撞车热门股+对于美股溢价，短期的打新收益有限。但是预计再鼎医药中签率会比较高，有额度有闲钱的短期投资者，或长期投资者可以关注。

责任编辑：陈诗莹