长城基金程书峰：短端流动性骤紧 长端收益率下行

上周（9月14-9月18），银行间资金面由前期较为宽松的状态，转为相当紧张的状态，市场的供需极度不平衡，银行间隔夜和7d的资金利率都有明显上行，尤其是周四和周五两个交易日。以R007为例，周四收盘时的利率为3.5%，与此前的交易日相比，上行幅度超过100bp。而此次资金面的突然紧张，是发生在9.15央行投放6000亿的MLF的背景下，市场对后续能否进一步宽松有较大的疑虑和担忧。

9月份以来，尽管资金面由松到紧，且长端的债券仍处于上行的趋势。但1Y以内的同业存单收益率仍较为稳定，波动并不太大。具体来看：上周1m跨国庆节假期的CD收益率稳定在2.7%；3m小幅下行至2.6%左右；6m维持在2.9%左右；9m维持在3%左右；1Y小幅上行至3.05%左右。

中长端债券收益率上周先下后上，整体呈现下行的走势。但周内，甚至日内的波动却较大。截至上周五， 5Y国债收益率下行6bp至2.97%，7Y下行2bp至3.16%，10Y下行2bp至3.11%，30Y上行1bp至3.83%

上周中长端债券收益率的走势，主要受几个短期的数据出现的影响，市场在此基础上又进一步的博弈，因此中长端债券收益率呈现出先下后上的走势。以9.15的MLF投放为例：央行于上午进行6000亿元的超额投放，不仅对冲了即将到期的2000亿元，还有超额投放，释放了宽松的信号，但10Y国债收益率直到下午才有明显下行。与此同时，自9.16开始，银行间流动性却突显紧张，市场猜测央行对流动性的态度并不如表面那般宽松，导致各家金融机构短时间内又难以平掉头寸，隔夜和7d价格快速上涨，中长端债券收益率也逐步上行。

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责任编辑：石秀珍 SF183