永安期货：豆粕策略报告

一、行情分析

国内表观消费好：

生猪存栏稳步回升，加之高猪价背景下，饲料厂配方中豆粕占比小幅提高，使得从5月起，国内豆粕消费持续向好。截止8月底，2020年豆粕表观累计消费增速达8%。

{image=1}

美国本年度销售从9月开始，到港会集中在10-3月。假设国内进口大豆库存年底减少200万吨回到往年均值。再对标2019年大豆表观消费，假设不同的消费增速情景，我们可以推算未来10-3月中国采购需求。10月到3月巴西和阿根廷到港有限，美豆购买超预期，预计两国新豆上市前中国进口都会维持在中性偏低的位置。

{image=2}

{image=3}

{image=4}

根据历史数据，往年除中国外其余各国三月底采购美豆平均值在2400万吨左右。

{image=5}

除19/20年度受恶劣天气影响，美豆种植进度缓慢，销售进度也远远低于常年水平外，三月底美豆销售进度均值在92%。

{image=6}

下图给出了10月到3月不同消费增速以及巴西阿根廷豆不同进口预期条件下的美豆出口量，由此可以推测出全年美豆出口数量：

{image=7}

延续USDA九月报告对美豆产量，种植收获面积的预测，可以根据不同情境下全球的美豆进口量推测出美豆总消费量以及对应的库销比。

{image=8}

预计未来USDA会根据超预期的订单上调出口量，库销比从而下降到5.5%-7%的区间，对应美豆价格1100以上。相对目前盘面价格约有10%的低估，国内豆粕仍有向上的空间。

{image=9}

二、交易策略

1．多空评级：生猪存栏恢复国内表观消费维持良好表现，中国持续采购支撑美豆价格，预期库销比下降，推荐持有豆粕多头。

2．交易计划：逢低做多01合约，进场区间2900-3120，止损区间2800-2850。风险点：中美关系变化导致政策调整，非瘟高发，国内消费不如预期。

永安期货1队

责任编辑：宋鹏