互联网泡沫临近破裂？美股IPO狂热 融资额与回报率直逼1999

原标题：互联网泡沫临近破裂？美股重现千亿IPO狂欢，融资额与回报率直逼1999

来源：华夏时报 记者：麻晓超 陈锋 北京报道

今年科技股一手打造的美股牛市，似乎让不少美股市场人士既兴奋又担忧。《华夏时报》记者注意到，近期不少市场主体在从不同维度，将当前美股形势与1999年进行比较。

1999年是美股互联网泡沫破裂的前一年。在这一年，大量营收微不足道的互联网科技公司完成了IPO，推动当年美股IPO融资额创下至今未破的纪录。

但2020年很可能打破这一纪录。美国金融数据服务提供商Dealogic最新数据显示，截至9月23日，美股IPO融资额约950亿美元，与1999年纪录几乎只有“一线之隔”。而每年IPO传统“旺季”还没有结束。

融资规模之外，上市首日回报率也一度直逼1999年。此外，今年美股市场还有另一大特点：SPAC上市模式的融资额占比飙升。

私募基金中汇润生研究员吴昊向《华夏时报》记者表示，SPAC模式上市的公司，背后投资人一般以私募股权基金为主，主体是个空壳，上市融资是为了去并购。

千亿美元的狂欢

Dealogic数据显示，今年截至9月23日的950亿美元IPO融资规模，已经与历史第三的2014年（约960亿美元）持平。

但2014年有特殊案例，阿里巴巴“弃港赴美”，为当年美股市场贡献了约四分之一的IPO融资额。因此，今年美股IPO的狂热程度，可能更适合同1999年、2000年相比。

Dealogic数据显示，1999年和2000年的全年IPO融资额均超过了1000亿美元，其中1999年相比次年略高一点，是历史最高水平。

今年中美关系虽然因为贸易、疫情冲突不断，中概股政策风险一度持续加码，但似乎并未影响一些中国企业赴美IPO的热情。Wind数据显示，截至8月27日，今年有15只中概股上市，其中14家都是在5月之后挂牌。

从首发融资额上看，8月13日上市的贝壳以21.2亿美元居首；8月27日上市的小鹏汽车位居第二，为14.96亿美元；7月30日上市的理想汽车（10.925亿美元）排名第三。中概股今年内IPO融资额已近70亿美元。

从行业分布来看，今年整个美股IPO市场，医疗保健、信息技术、金融占了绝大多数。Wind统计的美股数据显示，医疗保健行业IPO融资规模占比约18%，信息技术占比约15%，金融占比约48%。

金融占比高的原因，可能与SPAC上市模式被归类金融有关。

SPAC上市模式爆发

美股上市模式中，除了传统IPO模式，还有另外两大类。一类是“直接挂牌”（Direct Listing），无承销商、无禁售期，在当前美股政策下，选择这种上市模式的主体，不能增发新股融资，只有老股可以挂牌套现。

另一大类就是SPAC上市模式。SPAC是“特殊收购目的公司”的英文缩写。通俗地讲，其整个上市流程一般是，先有投资人设立一家只有现金、几乎没有业务的空壳公司，保证其达到交易所规定的最低上市标准，之后在交易所进行IPO融资，融资所得再去收购开展业务的公司。

吴昊向《华夏时报》记者表示，这种空壳公司背后的投资人一般主要是私募股权公司，它们上市融资后的首要任务，是寻找收购标的，并且，根据监管要求，要在两年之内完成收购，否则将面临清盘。

总体来看，它有点像一家私募股权公司，通过IPO对旗下一只并购基金进行公开募资，募资后要在一定期限内完成收购，否则并购基金将被清盘，资金退还给投资者。

《华夏时报》记者注意到，在Wind的统计下，今年美股IPO融资规模最大的PERSHING SQUARE TONTINE（40亿美元），被归为多元金融行业，获得股神巴菲特“打新”的Snowflake首发融资额位居第二。

而PERSHING SQUARE TONTINE就是一个以SPAC模式上市的空壳公司，其背后主要股东是比尔-阿克曼（Bill Ackman）的对冲基金公司Pershing Square。

此外，前述曾提及的、Wind数据下今年美股金融行业IPO募资规模占比48%的比例，也与Dealogic统计的今年SPAC模式首发融资额占比超40%接近。

后者的统计显示，这种有别于传统IPO模式的上市方式，过去十年平均占比只有9%左右，但在今年突然爆发，融资规模超380亿美元。吴昊向《华夏时报》记者表示，这种模式突然爆发，可能主要还是与美联储流动性泛滥有关。

首日回报率一度直逼1999

美股IPO的狂热，还体现在回报率高上。股神巴菲特破例“打新”Snowflake就是一个缩影。

今年美股IPO首日回报率一度直逼1999年。美国福罗里达大学金融学教授、美股IPO市场知名专家雷-瑞特（Jay Ritter）统计的一份数据显示，截至9月16日，第三季度44笔IPO案例中，平均首日回报率高达57.7%。

而这一水平，比2000年稍高，仅次于1999年。

不过，《华夏时报》记者看到的Dealogic数据显示，纵观2020年全年，截至9月23日的上市首日平均回报率在20%左右，但这也是2000年以来的最高水平。

美股IPO狂热，回报率高，与美股二级市场的市场情绪有很大关系。

“今年美股二级市场回报率相对来说比较高，市场情绪比较高，所以也带动一级市场情绪高。就像A股一样，比如说市场行情比较好，大盘涨到3400点，你会发现，新上来的股票，它封板的数量会比较多，开板的时间会比较晚，所以整体收益率会比较高，比如要是回到了3200点，新股开板的时间可能就会比较早，整体收益率也会比较低一点。”凡德投资总经理陈尊德向《华夏时报》记者表示。

此外，还有观点认为，在美股今年3月暴跌之后，承销商和发行人可能有意在控制IPO定价，让它比暴跌前的水平低一些。因此新股上市后上涨空间会相对较高。

市场人士将美股当前一些特点，与1999年对比，目的显然在于希望可以预测美股大盘会不会发生如2000年一样的巨幅下跌。

2000年3月，纳指攀升至5048高点后掉头向下，同年10月份触及1108低点，跌幅达78%。但标普500指数同年触顶后，徘徊了很长时间才开启历史性的暴跌。

纳指在今年9月2日触及历史高点12074，此后开启回调，截至9月25日已回调约10%。

编辑：严晖 主编：夏申茶

责任编辑：刘玄逸