上交所总经理蔡建春：做好公募REITs改革试点“排头兵”

【今日直播】

中国REITs论坛2020年会举行：主题为“公募REITs起航·中国基础设施REITs的生态建设”。吴清、蔡建春、刘俏等监管层、学者等大咖齐聚。

南方基金李文良：不可不知的投顾那些事儿

淳厚基金创始人、董事长李雄厚：洞察资本市场真相 投资中国未来20年

中联盛地总经理 陈真：REITs的投资及运营管理体系

国投瑞银基金 周奇贤 & 国盛证券 郑震湘：挖掘电子行业后市投资机会

星石投资 汪岑：散户退场，机构时代来了？

华宝基金主办 & 申万 许旖珊：当前时点如何看待券商板块投资机会

原标题：上交所总经理蔡建春：做好公募REITs改革试点“排头兵”

9月27日，中国REITs论坛2020年会在上交所举行。

上海证券交易所总经理蔡建春发表主旨演讲表示，当前中国正处于建设现代化基础设施体系和金融供给侧结构性改革的交汇期。“金融活，经济活；金融稳，经济稳”，基础设施领域公募REITs试点既是完善资本市场基础制度建设的内在需求，也是资本市场助力供给侧结构性改革和经济高质量发展的重要抓手。

在蔡建春看来，推动公募REITs试点，是资本市场助力构建新发展格局的“重要拼图”，具有重大时代意义。

遵循党中央与国务院的决策部署，证监会与发展改革委今年4月正式启动基础设施REITs试点，也开启了资本市场崭新的格局。按照证监会党委整体部署，以及易会满主席关于要加快推进基础设施领域公募REITs试点落地，尽快形成示范效应的具体要求，在证监会有关部门具体指导下，交易所各项工作正在有条不紊的筹备之中。

蔡建春介绍，改革开放40多年来，通过长期而艰辛的基础设施投资建设，我们已拥有很多优质的存量基础设施，这些优质资产主要集中在交通、能源、环保、市政等领域。据不完全统计，1995至2019年间，我国基础设施投资近150万亿元。进一步推动经济高质量发展，需要持续加强基础设施建设，盘活存量也将成为资本市场长期目标之一。

REITs借助资本市场，将流动性较低的基础设施资产转化为上市交易的金融产品，将重资产运营转换成轻资产模式，有助于打破债务约束下的新经济发展束缚，增强资本市场服务实体经济的质效，是深化金融供给侧结构性改革的一项重要举措。在蔡建春看来，未来，REITs将带来新的管理理念，随着“企业信用”向“资产信用”的过渡，将推动政府与企业从传统的负债端管理，延伸到资产端管理，通过盘活政府和企业“资产负债表”左侧“资产”方式，带来更高流动性的同时，REITs在促进资本形成、市场化配置资源、降低负债、缓释风险等方面也可以发挥重要作用。而随着新基建等重要领域不断推进，持续释放的基础设施潜能，也将反过来为REITs发展创造更为广阔的空间。

此外， REITs也将带来新的投融资路径，既能成为畅通投融资循环、催生新发展动能、构建“双循环”新发展格局的重要抓手，又能为投资者提供流动性好、收益稳定、安全性强的普惠性金融产品，更好促进投资端和融资端协调平衡发展。

更重要的是，REITs也将为夯实上海国际金融中心基础，增强国际金融中心功能发挥重要助推作用

“定价是金融的核心命题之一，金融定价权对国际金融中心建设具有重要意义。”蔡建春说，REITs连接资本市场、信贷市场、货币市场、利率市场以及包括基础设施在内的各大类资产领域，为大类资产板块之间提供价格相互“锚定”的金融基础。以基础设施等不动产为代表大类资产是资本配置最重要的领域，推动REITs市场发展，将进一步助力上海作为国际金融中心对全国、亚太地区甚至国际市场中的另类资产核心定价作用。

蔡建春认为，借助REITs市场，将强化上海作为国际金融中心对海外资本，尤其是长期资本的引进作用，为人民币国际化提供更丰富的路径。研究境外案例，REITs不仅面向国内投资者，对国际市场投资也具有重大意义，当前形势下，海外资本对中等收益、中等风险型投资产品需求巨大，上海REITs市场建设将为境外人民币持有者提供更为稳健的投资工具，促进人民币跨境投资功能的发挥，强化上海作为中国与境外金融市场连接的枢纽地位。

此外，发展REITs市场，也将有助于上海培育、引进优秀的不动产管理企业与人才，提供资产、资金、智力与管理能力的匹配，完善国际金融中心配套资源整合。

同时，随着新技术的发展，推进5G、人工智能、数据中心等新型基础设施建设的投资需求越来越迫切。在REITs市场的助推下，上海将进一步带动辐射周边以及全国的基础设施投融资建设，也将成为中国基建行业拓展国际市场的前沿阵地。

蔡建春强调，上交所将全力以赴做好改革试点“排头兵”。

据蔡建春介绍，上交所在研究探索REITs产品的过程中积累了丰富的实践经验。目前，上交所基金市场规模占比超过交易所市场的70%，品种覆盖股票、债券、黄金、货币等多种资产类别，连接场内、场外，跨越境内、境外。上交所ABS资产类型覆盖应收账款、融资租赁、消费金融、基础设施等全部大类基础资产，发行规模超过3万亿元，市场规模约占交易所市场的三分之二。同时上交所也构建了类型丰富、运行稳健的私募REITs市场。所有这些工作和实践，都为此次公募REITs试点打下了坚实的基础。

蔡建春进一步介绍，REITs试点通知发布以来，上交所高度重视，第一时间成立领导小组，整体部署，统筹推进，全面落实，抓实抓细各项工作。一是完善规则供给。着手建立较为齐备的配套规则体系。二是加强市场组织。通过多种形式、多层次的座谈走访，加大新闻和舆论宣传，重点加强投资者教育工作，全方位开展产品基础知识普及。三是做好技术准备，保障系统上线。

与此同时，蔡建春表示，对于公募REITs，市场各方正在逐步形成共识、凝聚合力。

首先，各界对产品认识逐步转变。部分市场主体对REITs的认识从最初的等同于银行贷款和债券的融资方式，逐步向资产上市、权益资本、盘活存量、创新投融资机制等方面的认识转变。越来越多的市场主体正在积极主动地筛选符合条件的项目参与试点，抢抓机遇，争取打通资产上市渠道。

其次，经历市场探索，大类资产已初步聚焦。目前上交所储备项目覆盖众多省市区域，涵盖传统领域、新基建在内的主要基础设施类型，主要涉及公共事业基础设施、交通能源、产业园区、仓储物流和数据中心五大类，特高压、智慧能源、智慧城市、信息网络等新基建也在持续推进。总体来看，公共事业基础设施、交通能源、产业园区类项目以国有企业为主，仓储物流、数据中心类项目以民营经济为主，各类资产现金流稳定、质量较好。

最后，试点项目进度加速，执行效率大幅提升。初期依托各地的试点项目逐步转为“产业集群发力”与“政府协同推进”。重点建设领域、重点产业集群以及地方发改委、国资委、税务部门、主管部门等积极加入REITs项目沟通协调中。同时社保基金、保险资金、养老金与境外投资者对于投资REITs积极性也在逐步提升。

“优质资产是REITs良性发展的关键，优秀运营能力是REITs稳健发展的保障。当前最重要的任务，就是把控好试点项目质量，加快推动一批优质试点项目落地，充分尊重与激励产业方持久参与意愿，尽快形成市场规模、市场合力，打造良好示范效应。”蔡建春说，同时，任何政策都不是放之四海而皆准的，也不是行之百世而无弊，必须充分考虑时代背景和实施环境，将学习借鉴国际最佳实践与立足国情市情有机结合起来，集中市场各方力量，共同探寻中国版REITs的最大公约数。

下一步，上交所将继续立足市场规律，深化制度建设，会同各方加快推进基础设施领域公募REITs试点平稳落地。

一是总结和推广私募REITs实践中的典型案例和成功做法，协助试点项目做好方案设计；二是比照科创板和公司债券注册制改革实践，抓紧完善和发布配套规则，会同证监会相关部门建立REITs公开发行联合审核制度，以信息披露为核心，压实各方责任。三是坚持问题导向，立足国情，借鉴国际实践，完善基金合同等契约文本条款和机制设计，夯实REITs治理机制。四是组织力量，结合案例和市场实践，不断完善市场交易机制，配合推进明确REITs相关税收、国资转让、投资政策等问题。

责任编辑：张熠