游戏公司研发榜:三七互娱3连涨 游族3连降业绩暴雷

2020年上半年的疫情，客观上利好游戏公司。

理由很简单，当线下活动按下暂停键之后，宅在家里的人们拥有更多可支配时间，而游戏作为消磨时间、获取愉悦感的娱乐方式之一，成为很多人的首选。在这样的背景下，全球游戏公司的在线人数、营收都创下了历史新高。

根据腾讯最新的2020年半年报资料显示，其网络游戏收入增长40%至人民币382.88亿元，旗下多款游戏表现亮眼，也带动了腾讯股价突破500港元/股的历史性关口。

犹如印钞机的游戏行业，自然吸引着大众的目光。伴随着5G云游戏的加速到来，游戏公司2020年上半年业绩状况如何，盈利能力有没有持续改善，个别业绩暴雷的公司还有没有竞争优势？

为此我们将会从营业收入、净利润、资产负债率、货币资金等多个方面对目前A股上市的14家游戏公司进行横向对比，找出真正的A股游戏第一股。

这一篇我们从研发投入的角度聚焦，分析14家A股游戏公司近3年的研发费用，这是关系到公司科技含量和未来长远发展的关键变量。

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A股优秀公司整体研发投入加大，三七互娱3连涨

整体来看A股游戏公司在研发投入上呈现两个重要趋势。

一是游戏公司近年来的研发费用比已经在逐步提升。2020年上半年14家游戏公司的平均研发费用比为14.88%，相比较于2019年上半年和2018年上半年的11.25%、10.34%增长明显，这是好事，对于游戏公司来说粗制滥造时代早已经过去，加大研发投入以创新化和精品化的趋势越来越明显。

二是在绝对值投入上，A股游戏公司的研发投入梯队比较稳固。完美世界、世纪华通和三七互娱三家公司多年来在研发投入的绝对额上处于领先位置，这与他们在A股游戏公司中的实力是相符合的。

以三七互娱为例，近年来不断加大研发投入，构建“内生+外生” 双动能研发动力体系。

内生研发动能方面，近年来三七互娱不断加码研发，推动研发业务“多元化、精品化”的纵深发展。2020年上半年，公司研发投入6.45亿元，较去年同期实现翻倍增长。同时，公司研发人员数量也在逐年增加。财信证券研报预计，未来5年三七互娱研发人员数量或将达到5000人左右。

外生研发动能方面，三七互娱不断推进“全球化”战略布局，通过投资并购优质研发商并与其深度绑定，丰富产品供给侧，强化品类互补效应。资料显示截至今年上半年，三七互娱近年对网游相关公司的股权投资已高达30余起。近日，三七互娱战略入股上海易娱网络科技有限公司，凭借易娱网络优质的自主研发技术团队和运营团队，有望实现产品品类拓展以及海外布局的进一步提升。

游族网络研发投入3连降：业绩暴雷、实控人减持、股价低迷

游戏头部公司中，也有在研发投入上重视不足的，比如游族网络。

资料显示2020年上半年游族网络的研发投入的绝对值仅为1.41亿元，在14家A股游戏公司中排名第八；研发投入占当期营业收入比重为5.6%，处于倒数第3的位置，不论是研发投入的绝对值还是研发投入比连续3年萎缩。

虽然研发投入上的不足和业绩下滑之间没有必然的联系，但游族网络盈利质量正在快速下滑。

游族网络历年的半年报显示其毛利率和净利率一路呈现下滑趋势。其中2018年-2020年半年报的毛利率分别为57.57%、53.06%和38.77%，2020年上半年跳水趋势明显；净利率方面2018年-2020年半年报数据分别为27.69%、23.53%和19.71%，同样下滑明显。

近年来游族网络麻烦不断，其中最令外界想不到的是2019年竟然会出现扣非净利润亏损。2019年的财报资料显示，当期实现营业收入32.2亿、同比下降10.07%；归母净利2.57亿元，同比下降74.58%；扣非净利润亏损1.7亿，出现上市以来的首个亏损。

而这样的亏损来的时间点非常玄妙。2019年游族网络前三季度营收为26.42亿元，同比增0.73%；净利润为7.05亿元同比增3.29%；扣非净利润为6.17亿元，同比增10.95%，这意味着游族网络业绩暴雷发生在2019年四季度。

外界不知道游族网络到底发生了什么问题，但是其创始人林奇却一直在减持公司股票，其中仅在2019年10月25日，林奇一口气全部减持了所持的游族网络可转债272.5万张，至少套现2.73亿元，林奇还因为违规减持收到监管层的警告。

创始人带头减持、业绩由不尽如人意，游族网络的股价自然展现颓势。2020年7月以来游族网络在享受完疫情红利之后股价就急转直下，从2020年7月1日的收盘价25.42元/股下降至9月25日收盘价18.37元/股，下降幅度达到27.73%。

如今游族网络的市值已经跌至186亿元（9月25日收盘数据），远远低于三七互娱、世纪华通、完美世界等A股龙头游戏公司，更是跌出TOP5之外，与昔日的风光相比差距明显。

前些年过于倚重资本运作的游族网络，在有息负债方面，短期借款为20.56亿元，长期借款为0.24亿元，应付债券为7.60亿元。同期，货币资金仅为17.39亿元，存在一定偿债压力。(新浪财经上市公司研究院 凌先静)

责任编辑：凌先静