私募基金打新大调查 都有啥秘诀？

私募基金打新大调查！都有啥秘诀？

来源：中国基金报

打新市场生变：

私募积极参与“巨头”打新、调整策略提高收益

监管整顿市场乱象

中国基金报记者 吴君 任子青

今年下半年金龙鱼等“巨头”新股登陆创业板、科创板，引发机构抢筹。部分私募表示，参与这些大票打新贡献收益较大，因此参与热情较高，接下来蚂蚁集团上市，也会积极参与打新。

记者也了解到，虽然现在打新市场参与人数增加、中签率下降，同时新股上市涨幅下降，但私募认为其仍然是较好的机会，一些私募也在完善打新策略。多数私募看好打新市场前景，但也有私募表示随着未来收益下降，可能会降低参与比例。

另外，现在打新市场出现机构抱团报价等乱象，监管出手，开展网下投资者询价合规情况全面自查。

蚂蚁等大体量新股将接连上市

私募积极参与“巨头”打新

近期“千亿粮油巨头”金龙鱼即将登陆创业板，据悉，金龙鱼9月25日进行网上及网下申购，各类机构积极参与。华南某中型多头私募表示，已经参与了金龙鱼的打新，还在等待最终获配的数据。

该私募向记者介绍道，公司曾参与过中芯国际的打新，由于公司募集额度高，获配的额度也相应较大，导致即便流通盘很大，上市首日亦上涨了2倍多。“我们根据研究判断该股短期涨幅过大，所以选择上市首日卖出，锁定了打新收益。对于这种超级大盘股的上市，要落实到对公司基本面的研究上来，如果公司十分优秀，自然会受到市场的青睐，相应的收益十分可观。另外，目前市场的流动性中长期来看很足，可以支持此类大盘股的成功发行。”

私募排排网未来星基金经理胡泊指出，一般来说，大票对打新收益有增强作用，所以单一大票的打新收益非常可观，打新私募一般都会不错过。

雷根基金表示，大票的中签金额较大，对产品收益的贡献较大。目前无论大票小票，由于基本不会破发，所以都等同地参与。

除此以外，备受关注的蚂蚁集团“A+H”上市已进入倒计时。对于其上市的影响及未来参与情况，前述华南中型私募表示，蚂蚁集团是国内顶级的互联网金融服务类公司，其掌握了流量入口，未来依靠流量变现，公司潜在的吸金能力令市场充满想象，因此会积极参与蚂蚁集团的打新。蚂蚁的上市，将是首个登陆科创板的超级独角兽，未来会吸引更多优秀企业选择在A股、港股上市。

北京某量化私募总经理认为，蚂蚁集团登陆科创板有利于优化A股的结构，蚂蚁集团代表了一类非常优质的、大型的科技企业，因此会积极参与。

雷根基金表示，会参与蚂蚁集团的A股和港股打新，预估蚂蚁上市后价格港股会比A股便宜，因此港股的持有时间会更长一些。

打新市场生变：私募调整打新策略

监管整顿市场乱象

Wind数据显示，去年7月首批上市的25只科创板新股网下申购平均中签率为0.32%，上市首日涨幅达到139.55%；但到了今年中签率、涨幅都下降明显，今年9月上市的14只科创板新股网下平均中签率仅为0.04%，上市首日涨幅为88.38%。但记者了解到，由于新股较多，打新收益并没有明显下降，私募认为仍值得参与。

上海某中型私募称，“虽然参与的人越来越多，新股网下配售中签率下降，但我们参与打新的收益率下降情况并不明显，因为现在发行的新股较多，即便单只新股收益变少，但可以以量补价，仍会积极参与。”

雷根基金表示，随着打新参与者逐步增多，收益肯定会有所降低。但目前打新扔是性价比很高的策略，因此会继续受市场热捧，策略方面会寻求底仓增强和上市后择时卖出。

为了提高收益，也有一些私募在调整打新策略。前述华南中型私募表示，目前新股上市后的表现分化较大，市场行情不好时，质地一般的公司首日涨幅只有几十个点，普遍看好的公司依旧可以获得几倍的涨幅。在网下打新的询价阶段，如何提高报价入围率是主观上可以做出努力的方向，至于新股上市后的表现只能交给市场来定。

胡泊指出，一方面，随着参与打新机构数量逐步增加，目前打新的报价能力越来越成为考验私募打新收益的主要因素；另一方面，新股发行数量迅速增加后，单只个股上市首日涨幅在逐渐下降，整体报价也会越来越趋于合理。

但是，近期打新市场上出现机构“抱团”报价等现象，监管正在开展网下投资者询价合规情况全面自查。北京某大型私募基金经理表示，可以感受到监管对于网下打新的管理趋于严格，市场也逐渐成熟。上海某私募总经理称，“我们很重视这个自查，现在还搞不清楚情况，先把材料细致准备好。”

北京某量化私募总经理认为，打新市场未来会越来越好，现在是一个暂时的阶段，因为短期内新股上市比较快，从打新模式和流程、监管规则和方向等还在优化完善。

私募对打新未来态度现分歧

多数私募看好打新市场前景，表示仍会积极参与。胡泊认为，打新市场在可以预见的未来，依然是比较确定的收益来源。但随着注册制不断深入发展，上市公司数量扩容之后，打新收益可能会有所下降。不过就性价比而言，依然会积极布局，因为打新相对来说是一个风险极低、收益确定的策略。

雷根基金表示，“由于未来市场参与者不断增多，上市后二级市场买入赚钱效应不强，之后打新中签率和上市平均涨幅预计都会下降，但目前预估打新收益仍比较客观，因此我们还会继续参与打新。”

前述华南中型私募称，依旧看好未来打新的市场，还会积极参与，尤其是市场关注度很高的优质企业的机会，“港股作为全球成熟资本市场之一，优质企业的打新一直以来充满机会，我们认为A股未来的打新机会也会逐步往优质企业靠拢。”

但也有私募对打新收益的持续性并不乐观，未来可能降低参与比例。奶酪基金经理庄宏东，短期内，打新的收益还是可持续的。长期的话，因为注册制，股票供应量增加，标的质量参差不齐，未来新股上市表现会出现分化，存在破发的可能。北京某中型私募基金经理指出，未来打新收益的确定性或有所萎缩，另外，打新策略并不是产品收益的主要来源，尤其是询价的报价方式难度很大，中签率较低。

前述北京量化私募总经理认为，打新本身不该成为特别大的收益来源，如果长期收益太高，参与的资金越来越多，打新收益就会逐渐下行，所以不用对打新长期抱太高的预期。“打新只是作为我们量化策略的增强，如果后面打新收益下滑较多，风险收益不合适，我们便会降低参与的比例。”

赚钱效应可观

私募有新必打

中国基金报记者 房佩燕

制度红利下，打新赚钱效应显著，破发现象几乎为零，各家私募逐渐形成有新必打，以增厚产品收益。

具体操作上，私募表示，都是用类固收产品的思路来做打新基金，除了考研打新报价能力，打新产品的规模为关键，一般2亿规模的收益最佳。

风险低，收益极其稳定

私募有新必打

注册制实施以来，市场新股发行火热，打新几乎成为各家私募的必须操作。

据私募排排网未来星基金经理胡泊介绍，由于科创板和创业板的打新制度与主板不同，其更多的份额分配给了网下配售，向机构倾斜，所以机构参与网下打新收益相当丰厚，也是今年最确定性的策略，据其了解到，头部私募一般都参与了网下打新。因为打新策略收益非常确定，风险极低。

雷根基金直言，目前打新收益比较客观，风险也较小，因此除了纯打新产品外，其他产品如果固有策略外的剩余资金符合规模，都会参与打新。

上海某中型私募告诉记者，其有打新产品，打新策略带来的裸收益超过10%。“我们基本上所有产品都会参与打新。股票策略产品能开打新的都开了，另外也有专门的打新基金。”他表示，打新是类固收策略，大部分投资者都比较青睐。

除了专门设立打新基金，更多的私募是直接在现有产品中参与打新，做收益的增厚。北京一大型私募基金经理告诉记者，虽然目前没有发行专门做打新的产品，因为公司很多产品都是复制策略，暂时没有开拓新产品线的计划，但他表示肯定会参与打新，因为赚钱效应十分可观。产品在这部分的收益大概能实现两三个点，有时候市场好能实现四五个点。

北京某量化私募总经理表示，只要操作流程上没有问题，都是尽量去参与打新。“我们现在基本上能参与都会参与，今年的票太多，要看每个票的情况，90%以上的新股都会参与，有个别票没有参与。”他告诉记者，没有专门为打新做产品，会相对往打新做一些倾斜和增强，但还是以量化交易为主。现有阿尔法、多头类的量化策略的产品，都可以参与打新，只要规模达标。收益贡献差不多是5个点以上，相对保守的交易效果。

华南一中型多头私募也告诉记者，一直以来都有积极参与A股市场的网下打新机会，包括科创板和注册制下的创业板，每年大概可以增厚3-6个点的产品收益率。

北京一大型私募基金经理很多产品都有参与打新，不过对于港股打新还是持以较为谨慎的态度，港股必须得在港股开户才能打新，会有选择性地参与。

奶酪基金经理庄宏东则告诉记者，奶酪基金是线上打新，一般顶格申购，因为中签率低，中签额度比较小，现在打新中签也基本上都能获利，所以逢新就打。也因为额度较小，对产品净值贡献不大，中签后一般都能获利，因此并未花太多精力研究标的。

网下打新考验报价能力

2亿规模产品收益更佳

胡泊分析，目前网下打新策略主要考验私募的打新报价能力，这会影响整个私募产品的入围率，因为系统会剔除超高价和低于发行价的报价，因此准确报价的能力对产品非常重要。交易策略上，更多采取的是开盘之后按均价逐步卖出，并没有复杂的交易策略。

而从行业、个股来看，目前私募并无做太大的研究和区分。上述北京大型私募基金经理表示，行业方面并不会有所偏向，因为目前来看新股前期涨幅较为可观，这个跟所处的行业没有太多关系。胡泊也认为，打新作为一个比较确定的盈利策略，跟行业的相关性并没有那么高。当然部分热门行业个股可能涨幅更高，但普通个股打新收益依旧可观，不应该放弃。

不过，打新的收益和产品的规模有较大的关系。华南一中型多头私募分析，理论上，如果全部配置A股的话，由于沪深两市都有6000万元市值的门槛要求，1.3亿以上规模的产品会有较好的打新收益，但实际操作中，受A股仓位和港股仓位的影响，1.5亿-2亿的规模是打新收益率较高的。

胡泊分析，从规模上来讲，1.5~3亿规模的私募基金是打新策略最优的规模，因为规模太大会摊薄打新收益。上述上海中型私募也表示，专门的打新基金的规模会小一些，一个基金最多2亿，因为规模太大会稀释收益。”

具体操作上，大多私募打新基金都会用股指期货来对冲低仓的波动中新股后，一般都会选择首日卖出的策略，以锁定打新收益。

上海中型私募称，打新基金会用股指期货来对冲底仓的波动，去掉市场波动带来的影响。而他们打新都是顶格打。报价市面上都差不多，打新基金就是当做类固收的思路来做。

雷根基金称，交易策略主要区别在于底仓构建，比如单纯融券，50etf300etf全复制或者指数增强全对冲，还有底仓的T0增强，新股上市后的择时卖出或者T0。

华南一中型多头私募表示，对于主板的股票，大部分选择在打开涨停板的第一天卖出股票，锁定打新收益；对于部分特别看好的赛道，如医药、消费等，视公司质地情况，有选择的多持有一段时间。

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责任编辑：陈志杰