天风证券：归母净利润有望进一步增厚 重申买入安踏体育

天风证券发布研究报告，维持安踏（02020）“买入”评级，并给予坚定推荐。

ANTA品牌自2020年9月起在全国11个省市地区开启直面消费者DTC经营模式，用以裁撤替换传统中间分销商渠道，打通线下“人、货、场”，纳入渠道升级范围的线下门店数量达到约3500家，其中60%门店将会由集团直营管理，40%有加盟商按照ANTA品牌运营标准运营，天风证券认为公司未来整体年营业收入有望提升20~30亿元，归母净利润端有望增厚2亿元左右。

报告还指出，公司多品牌策略持续加码扩充户外专业运动业务，先后完成KOLON、迪桑特、Amer Sports等世界知名户外品牌并购吸收，未来有望成为继FILA成功孵化之后公司业绩增长新引擎。

考虑到未来亚玛芬在中国业务的快速增长以及国外业务疫情后恢复，ANTA品牌DTC渠道升级完成后对公司零售收入提振以及利润端增厚作用，天风证券预计公司2020~2022年主营业务总营收分别为354.36/436.96/532.12亿元，同比增速分别为4.45%/23.31%/21.78%，公司2020~2022年归母净利润分别为56.91/81.86/103.64亿元，同比增速分别为6.50%/43.84%/26.60%，EPS为2.11/3.03/3.83元，对应PE为32.68/22.72/17.95。

责任编辑：李双双