陆金所正式赴美IPO 金科独角兽齐聚资本市场

导读：陆金所控股有望成为今年在美股上市的最大中概股IPO，也可能是美国迄今为止最大的金融科技IPO。

来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

记 者丨包慧

编 辑丨李伊琳、陈思

部分内容来自经济观察报、券商中国

图/ 图虫

尘埃落定！

北京时间10月8日，中国平安旗下的陆金所控股正式向美国证监会提交公开招股文件，拟于纽交所上市，股票代码为“LU”。按照市场此前传闻的20亿至30亿美元的融资规模，陆金所或成今年在美股上市的最大中概股IPO。

陆金所此次IPO交易的承销商“众星云集”，为高盛（亚洲）公司、美银证券、瑞银证券、汇丰证券（美国）公司、中国平安证券（香港）公司、摩根士丹利、里昂证券和杰富瑞集团。

此次招股说明书中暂未披露目标融资额。但据了解，2019年12月份的上一轮融资过后，该公司估值已达到394亿美元（约2758亿人民币）。

据此前市场传闻，陆金所控股此次IPO将募集20亿至30亿美元。而今年上半年，达达、理想汽车、小鹏汽车等国内公司纷纷赴美上市，目前陆金所控股融资额度最高。

作为中国平安旗下“孵化”的四大“独角兽”公司之一，陆金所控股的发展历程备受各方关注。在此次IPO前，陆金所控股已完成三轮股权融资，前两轮在2015年、2016年进行，第三轮在2018年和2019年完成。

陆金所控股有望成为今年在美股上市的最大中概股IPO，也可能是美国迄今为止最大的金融科技IPO。

拆解陆金所控股收入结构，网贷从三千多亿降至四百多亿

根据招股说明书，2020年上半年，陆金所营收257亿元，净利润73亿元，管理贷款余额5194亿元，财富管理资产规模3747亿元。其中，零售信贷主要在“平安普惠”，也是陆金所控股的主要盈利来源。财富管理业务则在小“陆金所”。陆金所控股融资主要用于：产品开发、销售与营销活动；技术基础设施建设、技术研发；资本支出；技术投资或收购；全球扩张等方面。

招股书显示，2019年陆金所控股实现营业收入478亿元，净利润133亿元， 2017至2019年净利润复合增长率达到近50%。从收入结构来看，基于科技平台的收入成为陆金所控股营收主力，2020年上半年占比87.7%，这部分收入包括零售信贷交易促成服务费和理财交易服务费。

下图为收入结构图，来自于招股文件。

截至2020年9月30日，陆金所控股管理贷款余额5358亿元，财富管理资产规模达3783亿元。

两大主营业务的增长较快。陆金所控股新增贷款总量在2017年、2018年及2019年分别为3438亿元、3970亿元和4937亿元，复合增长率达到19.8%。即使在疫情影响较为严重的2020年上半年，新增贷款也同比增长24.8%，达到2845亿元。

财富管理业务中，受到网贷等产品调整影响，财富管理平台收入较往年下降，但客户资产规模企稳回升，产品调整带来的转型阵痛已近尾声。陆金所控股的网贷存量资产已由2017年的3364亿元降至2020年上半年的478亿元，业务总占比从2017年的72.9%降低到当前的12.8%。

非网贷业务则快速增长。投资于现有产品的客户资产规模(不含网贷)已从2017年的1253亿元增长到2019年的3269亿，在总资产中占比从2017年的27.1%提升至当前的87.2%，复合增长率达39.4%。现有的产品中，资管计划和银行理财产品规模、占比较大。

同期，财富管理平台客户留存率与活跃投资者增长均保持持续增长。2017年至2019年，陆金所投资者留存率每年都在90%以上，活跃投资者复合增长率达到14.1%。

上半年受疫情影响逾期率上升，三季度恢复

招股书显示，陆金所控股两大主营业务的用户群体均以高价值人群为主。其中，借贷用户的69%为小微企业，75%的财富管理资产由投资超30万元用户贡献。

财富管理业务注册用户4470万，活跃投资用户1280万。平台管理用户资产中的近75%资产由投资规模超过30万元的客户所贡献，用户留存率达95%。其财富管理人均持有资产2.93万元，是同期前五大非传统金融服务提供商平均用户资产（8000元）的3倍。

零售信贷业务中，其贷款业务用户数达到1340万，其中员工少于30人且年收入低于500万的小微企业占到了69%。招股书称，“他们所属的行业多种多样，包括零售，批发，制造业、建筑业和服务业。经济活动的多样性，加上地理位置的差异化，帮助进一步分散我们的风险。”

从逾期率来看，陆金所控股截至2020年6月30日的无抵押贷款30天以上逾期率为3.3%，有抵押贷款30天以上逾期率为1.4%，相比2019年皆有所上升。

逾期率上升的主要原因是受到了疫情的影响，不过今年二季度单季度逾期率已下降到了去年同期的水平，并未受到疫情的持续影响。三季度信贷表现已从新冠肺炎疫情的冲击中基本恢复。截至2020年9月30日，一般无抵押贷款的30天以上逾期率下降至2.5%，有抵押贷款的30天以上逾期率下降至0.9%。

下图为逾期率数据，来自于招股文件。

从风控方面来看，自2017年以来，公司由第三方提供担保的贷款比例从75.4%增长到了95%左右。截至2020年上半年，其自身的信用敞口风险占比仅为2.8%。

平安普惠已与50多家金融机构建立资金合作关系，零售信贷业务中由第三方提供资金的贷款占比从2017年的51.8%已上升到2020年中的99.3%。

在借款人中，92%持有信用卡、57%拥有房产、57%没有未偿还的无抵押贷款。借款人平均无抵押借款规模为14.65万元，有抵押平均借款规模为42.24万元，远高于同期前五大非传统金融服务提供商平均5000元借款规模。

招股书显示，公司于2015年3月和2016年1月完成了总计7.77亿美元的A轮融资，于2016年1月完成了9.24亿美元的B轮融资，投资方包括中银集团、国泰君安证券、民生银行等。2018年11月和2019年12月完成了总计14.11亿美元的C轮融资，投资方包括春华资本、卡塔尔投资局、SBI Holdings、摩根大通、瑞银、高盛等多家机构。

股东结构来看，机构股东中，平安集团持有公司42.3%的股份，Tun Kung Company Limited持有公司42.7%的股权。下图为股权结构图，来自于招股文件。

近期，同为金融科技巨头蚂蚁集团和京东数科也即将上市，蚂蚁集团估值达2500亿美元，京东数科估值达2000亿元人民币。

蚂蚁集团、京东数科、陆金所聚首资本市场

陆金所递交招股文件，意味着今年第三家金融科技巨头将登陆资本市场。就在此前，另两家中国金融科技代表蚂蚁集团与京东数科也分别递交上市申请。

2020年中国金融科技独角兽不约而同按下IPO按钮。

综合来看，目前非传统金融机构市场中，金融科技企业综合实力蚂蚁集团与陆金所控股将分别排名第一、第二。与前两者相比，京东发力点在于“技术”，其优势体现在全产业链金融上。

目前三家公司都处于快速增长阶段，平均复合增长率都高于30%。陆金所控股整体营收与蚂蚁仍有差距，与京东数科却拉开了倍数优势。

今年8月发布的《2020年胡润全球独角兽榜》以全行业排名来看，蚂蚁集团以人民币1万亿市场价值拔得头筹（金融科技分榜第1），陆金所控股以人民币2700亿元排名第4（金融科技分榜第2），京东数科以人民币1300亿元位居第12（金融科技分榜第5）。

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金融科技市场已经形成头部市场优势，以蚂蚁和京东数科为代表的TechFin公司，在流量、场景、科技应用上优势更为突出，陆金所的策略是差异化打法。从招股文件来看，更聚焦中产及以上人群，提供专业大额的信贷及理财服务。

招股书文件显示，陆金所控股专注于规模大但未被充分服务的中产阶层及富裕人群客户市场，通过两个中心枢纽：零售信贷和财富管理，辐射百余金融机构，为投资者提供复合其风险偏好和个性需求的贷款和理财产品。

陆金所自身强调“强金融”的科技能力。例如，在零售信贷方面，陆金所控股旗下平安普惠有15年的服务经验，积累了大量的借款用户专有数据，基于此建立了专有的风险定价模型，每个借款人包含6000多个预测变量，1063个关键变量，其中92%的变量数据为信贷和金融数据，消费和行为数据占比仅8%，辅助提升高质量借款人的识别和审批效率。

从逾期率来看，平安普惠表现不错。近3年，平安普惠担保贷款提供的DPD 30+逾期率保持在0.7%以下，市场同期水平为1.9%以下。

不少市场人士认为，头部公司短时间相继登陆资本市场，对行业整体发展将形成示范效应，一方面金融科技行业在经历了一段时期的调整后热度再燃，但对已上市的金融科技概念股而言，或将面临被市场重新估值的挑战。

责任编辑：杜琰 SF007