兴证策略：持久战 平淡中把握“十四五”亮点
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持久战：平淡中把握“十四五”亮点（王德伦（金麒麟分析师） 李美岑（金麒麟分析师））——A股策略月报【兴证策略|大势研判】
来源：XYSTRATEGY
文章要点
我们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率，拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。
以特朗普为代表的美国高官感染疫情，欧洲二次疫情爆发，美国全面刺激方案搁置转向小方案，美国大选不确定性、美股高波动等外部因素扰动仍是10月A股市场主要波动和不确定性的来源。对于国内而言，制造业、服务业等数据亦进一步验证中国经济仍在持续恢复，这将有利于推动上市公司三季报正增长。十九届五中全会关于“十四五”规划召开在即，相关产业方向有望迎来催化。
整体市场近期仍维持市场横盘震荡，外有扰动，内有利好，惊喜难寻，风险较低，寻找机构性机会，在平淡中把握亮点，在这过程中，积极布局“十四五”和三季报景气向上的方向。待外部因素逐步消退，内部能量积蓄起来后，A股有望再起行情。中长期看，A股和中国资产向好的趋势并未改变，震荡布局，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，珍惜权益时代。
美国、欧洲疫情再发发酵，美国刺激计划搁浅，全球经济复苏出现担忧。近期欧美市场出现较大幅度调整，主要来自于市场对于美国高管、欧洲等二次疫情出现的担忧。其次，美国9月制造业PMI为55.4，预期56.4，前值56。9月数据略低于预期和上月。叠加特朗普在社交媒体称其暂停了一切刺激方案的谈判，并在大选获胜前不会签署任何刺激方案。只愿意谈论一些针对性小型计划，如250亿美元用于航空业薪资救助，1350亿美元用于小型企业的薪资保护计划。此举让全球市场对经济复苏产生疑问，特别是美国经济复苏的持续性表示担忧。
制造业、服务业国内经济持续复苏，聚焦“十四五”规划。从制造业高频数据显示，9月份PMI为51.5%（环比+0.5%），非制造业PMI为55.9%（环比+0.7%），综合PMI为55.1%（环比+0.6%），国内经济恢复较为强劲，供需共振向上是当前基本面运行的基本特征。相较8月，15 个制造业细分行业PMI中，9个回升、1 个稳定、5 个回落，汽车、电器机械、计算器通讯电子设备等高科技含量制造业维持了较高景气度，制造业景气恢复全面扩散，经济韧性强劲。从服务业来看，文旅部数据中心预计，国庆假期前7天，全国共接待国内游客6.18亿人次，实现旅游收入4543.3亿元，相比于2019年国内接待游客7.82亿人，旅游收入6498亿元略有下滑，服务业恢复仍在继续。
其次，从政策展望来看，10月底召开的十九届五中全会关于“十四五”规划相关产业政策值得投资者重视。1）在能源安全领域加大新能源，如风电、光伏等新能源运用维度。2）科技竞争“卡脖子”领域，如半导体、软件设计、高端设备等方面。3）内循环和内外双循环中，对内的内需增长、新型城镇化、经济圈建设，沿着要素市场化改革中的户籍制度改革等。在内外双循环中，沿着开放、吸引外商，促进中国经济转型升级等方向，可能给投资者带来的机会。4）以新冠肺炎疫情为契机，可能在医疗基础设施建设、公共卫生等方面迎来产业政策支持。
1） 周期制造，把握补库存，经济复苏主线。沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行业进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如化工、机械、建材、有色、汽车、造纸等。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。
2） 科技成长阶段性筹码供给面临压力，精选把握筹码分布较为合理的方向，如光伏新能源、军工和“十四五”受益方向。1）由于7月中下旬以来，科创板3000多亿解禁使得市场新增了筹码供给。2）蚂蚁金服可能的上市。3）10月底科创板第二轮解禁的，1000多亿元。待这些阶段性筹码供给高点消除后，叠加经过了数月调整，科技成长有望迎来下一个阶段机会。在当前位置，从结构和局部性出发，像光伏、军工等优质细分赛道，景气向上的周期成长股，中报业绩改善较为明显的方向，筹码结构分布合理的值得重点关注。其次，“十四五”规划有望受益，迎来政策和基本面双升的方向也可重点关注。大创新的科技创新机会仍是主线。
风险提示：中美博弈超预期加大，美股二次探底
报告正文
展望：持久战，平淡中把握“十四五”亮点
我们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率，拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。
以特朗普为代表的美国高官感染疫情，欧洲二次疫情爆发，美国全面刺激方案搁置转向小方案，美国大选不确定性、美股高波动等外部因素扰动仍是10月A股市场主要波动和不确定性的来源。对于国内而言，制造业、服务业等数据亦进一步验证中国经济仍在持续恢复，这将有利于推动上市公司三季报正增长。十九届五中全会关于“十四五”规划召开在即，相关产业方向有望迎来催化。
整体市场近期仍维持市场横盘震荡，外有扰动，内有利好，惊喜难寻，风险较低，寻找机构性机会，在平淡中把握亮点，在这过程中，积极布局“十四五”和三季报景气向上的方向。待外部因素逐步消退，内部能量积蓄起来后，A股有望再起行情。中长期看，A股和中国资产向好的趋势并未改变，震荡布局，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，珍惜权益时代。
美国、欧洲疫情再发发酵，美国刺激计划搁浅，全球经济复苏出现担忧。近期欧美市场出现较大幅度调整，主要来自于市场对于美国高管、欧洲等二次疫情出现的担忧。其次，美国9月制造业PMI为55.4，预期56.4，前值56。9月数据略低于预期和上月。叠加特朗普在社交媒体称其暂停了一切刺激方案的谈判，并在大选获胜前不会签署任何刺激方案。只愿意谈论一些针对性小型计划，如250亿美元用于航空业薪资救助，1350亿美元用于小型企业的薪资保护计划。此举让全球市场对经济复苏产生疑问，特别是美国经济复苏的持续性表示担忧。
制造业、服务业国内经济持续复苏，聚焦“十四五”规划。从制造业高频数据显示，9月份PMI为51.5%（环比+0.5%），非制造业PMI为55.9%（环比+0.7%），综合PMI为55.1%（环比+0.6%），国内经济恢复较为强劲，供需共振向上是当前基本面运行的基本特征。相较8月，15 个制造业细分行业PMI中，9个回升、1 个稳定、5 个回落，汽车、电器机械、计算器通讯电子设备等高科技含量制造业维持了较高景气度，制造业景气恢复全面扩散，经济韧性强劲。从服务业来看，文旅部数据中心预计，国庆假期前7天，全国共接待国内游客6.18亿人次，实现旅游收入4543.3亿元，相比于2019年国内接待游客7.82亿人，旅游收入6498亿元略有下滑，服务业恢复仍在继续。
其次，从政策展望来看，10月底召开的十九届五中全会关于“十四五”规划相关产业政策值得投资者重视。1）在能源安全领域加大新能源，如风电、光伏等新能源运用维度。2）科技竞争“卡脖子”领域，如半导体、软件设计、高端设备等方面。3）内循环和内外双循环中，对内的内需增长、新型城镇化、经济圈建设，沿着要素市场化改革中的户籍制度改革等。在内外双循环中，沿着开放、吸引外商，促进中国经济转型升级等方向，可能给投资者带来的机会。4）以新冠肺炎疫情为契机，可能在医疗基础设施建设、公共卫生等方面迎来产业政策支持。
1．周期制造，把握补库存，经济复苏主线。沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行业进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如化工、机械、建材、有色、汽车、造纸等。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。
2．科技成长阶段性筹码供给面临压力，精选把握筹码分布较为合理的方向，如光伏新能源、军工和“十四五”受益方向。1）由于7月中下旬以来，科创板3000多亿解禁使得市场新增了筹码供给。2）蚂蚁金服可能的上市。3）10月底科创板第二轮解禁的，1000多亿元。待这些阶段性筹码供给高点消除后，叠加经过了数月调整，科技成长有望迎来下一个阶段机会。在当前位置，从结构和局部性出发，像光伏、军工等优质细分赛道，景气向上的周期成长股，中报业绩改善较为明显的方向，筹码结构分布合理的值得重点关注。其次，“十四五”规划有望受益，迎来政策和基本面双升的方向也可重点关注。大创新的科技创新机会仍是主线。
风险提示
风险提示：中美博弈超预期加大，美股二次探底
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责任编辑：陈志杰
