华泰策略：缩量的节前交易进入修复的会前交易

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【华泰策略】缩量的节前交易进入修复的会前交易——国庆假期重要事件及数据点评

来源：华泰策略研究

预计A股从缩量震荡的“节前交易”进入情绪修复的“会前交易”

海外变化：疫情不确定性仍高、美国财政刺激谈判从“不确定性高”变为“可能被搁置”、美国大选支持率差值扩大。国内消费：交运同比修复较弱，旅游同比修复较好，但以短途为主、人均支出偏低，电影票房修复较显著，商品房销售同比高增长。离岸市场：港股走出独立行情，市场交易以十四五政策预期、季节性热点为主。总体来看，假期未出现明显影响A股的新波动因素，市场预计从缩量震荡的“节前交易”进入情绪修复的“会前交易”，关注科技（调整较充分+出口禁令靴子落地+十四五催化），持续推荐β+α兼具的金融股、汽车产业链、制造业投资链、新能源链、长三角区域。

海外疫情：欧美与中国的“疫情周期差”再度增大

法国、英国、西班牙等欧洲国家新增病例创新高，多国升级防控举措，部分城区加强社交隔离限制；美国单日新增病例的中枢高于前期，10.3特朗普总统确诊、10.7全美新增病例52503例，美股方面，对疫情和财政政策较为敏感的银行、汽车、能源、消费者服务股价持续受压制；印度单日新增病例相比9月9万以上的高点有小幅放缓，10.7新增病例78809例。欧洲疫情反弹、美国及其他新兴市场疫情压力仍大之下，中国的“相对基本面”逻辑在短期内重新回归。

海外宏观：货币弹药空间有限之下，财政谈判被搁置影响市场情绪

10.6特朗普通过社交媒体，宣布停止与国会民主党人围绕新一轮抗疫财政方案进行谈判，虽然前期市场对两党在大选前就财政方案达成一致的预期不高，但谈判若被搁置仍会对市场产生情绪上的影响，特别是在美联储弹药空间有限（9.23美联储主席鲍威尔暗示美联储已“尽人事”）、欧洲疫情反弹的背景下，谈判搁置使得经济复苏出现倒退的可能性边际上升。美国大选方面，根据Bloomberg，从最新民调支持率来看，拜登领先特朗普的幅度扩张至10个点左右，博彩押注民主党拿下参议院的概率（66%）高于共和党（34%），若大选形成民主党统一国会，其推进救助法案将相对顺利。

国庆消费：短途旅行、电影票房、商品房销售较亮眼

根据交通运输部数据，预计10.1-10.7全国道路、水路发送旅客人次同比分别下降30.9%、52.3%，全国高速公路日均流量同比下降2.8%；根据国家文旅部数据，10.1-10.6全国共接待国内游客6.2亿人次，实现旅游收入4543亿元，我们假定旅游人数及收入每日平均分布，预计10.1-10.7的旅游人数及收入同比分别下降7.8%、18.4%；电影票房方面，根据灯塔数据，截至10.7国庆档票房超37亿元，同比2019“史上最强国庆档”的总票房下降15.5%；地产销售方面，9.28-10.4这一周10大城市、30大中城市商品房成交面积同比上升148%、65%。商品和服务消费需求仍在修复中。

离岸市场：港股走出独立行情，市场交易以十四五预期、季节性热点为主

10.5-10.7港股连续上涨，相对美股走出独立行情，恒指收益率3.3%。市场呈现三个特征：1）南向资金缺席下，港股成交额仍低迷；2）风格上，高低估值的风格分化扩大—科技医药、必需消费领涨，银行、原材料、能源等价值股表现较弱，AH溢价指数（反映龙头价值股相对估值水平）相比假期前小幅回落；3）市场交易以十四五政策预期、季节性和事件性热点为主——行业方面，半导体（出口禁令靴子落地）、零售（双十一）、科技硬件（苹果发布会日期确认）领涨，概念方面，光伏风电概念（十四五）、双十一概念（季节性）、苹果产业链概念（季节性）等领涨。

风险提示：

内外疫情反弹，景气修复扰动加大；中美关系压力显著增大，市场避险情绪上升；灾害天气超预期，通胀上行压力加大。

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责任编辑：陈志杰