众信旅游引入阿里战投 如何“与虎谋皮”？

文/理逻

业绩岌岌可危的众信旅游引入了重磅级战略投资者。

9月29日，阿里网络与众信旅游实际控制人冯滨签署《股份转让协议》，冯滨拟以8.46元/股转让5%无限售流通股予阿里网络，共计4547.03万股，转让总价款约3.85亿元，转让后，阿里网络将成为众信旅游第三大股东。

9月30日，众信旅游发布公告，根据公司第四届董事会第36次会议决议，同意与浙江阿里旅行投资有限公司签署《战略合作框架协议》。根据合作框架，众信旅游将与阿里旅行共同出资设立有限责任公司，注册资本1.5亿，其中众信旅游占45%，阿里占55%，主要从事旅游产品分销解决方案系统能力输出及旅游产品分销平台业务。

对此，安信证券研究认为，阿里飞猪及蚂蚁金服将为合资公司提供赋能，强化众信旅游擅长的旅行社上下游资源的盈利与增长能力，旅游行业“新零售”模式即将开启。

中金公司也撰文指出，本次合作将改变目前国内旅游产品线上化率低的特征，合资公司有望通过IT、支付等建立联系上下游小B端的分销平台。

不过，资本市场似乎对此并不买账。9月30日，众信旅游股价低开低走，并以跌停收盘。今年以来，众信旅游股价累计上涨45.67%，但是，自7月13日公司股价触及年内高点后便不断回调，高点至今已回调23.74%。

据悉，众信旅游主营出境游批发，出境游零售，整合营销服务等，是国内最大的出境游运营商。公司于2014年登陆A股资本市场，为首家A股上市民营旅行社上市公司，2019年度营收达126.77亿元。但是，公司股价经历了刚上市1年多暴涨后，便出现了持续阴跌。2016年至今，公司股价已累计下跌65.12%，与此对应的，是公司营业收入、净利润增速在到达2015年高点后的不断下滑。截止今年半年报，受疫情影响下公司的半年营收增速下降了78.4%，净利润增速下滑283.4%。

那么，此次众信旅游与阿里巴巴的战略合作，能否将公司带出泥潭，再创辉煌呢？

对于此次合作，众信旅游董秘在电话会议中表示，众信引入阿里不单单是资金方面的考量，更是资源的引入，为公司未来发展打开空间。

众信旅游董秘郭檑认为，从行业现状看，目前“机酒”类标准化产品的线上化率高，而整个旅游行业的线上化率很低，行业整体呈现一种极度分散化的“分销模式”，阿里的加入能极大的改善目前行业格局，使得众信旅游这样的龙头企业充分发挥其优势。

“战略合作协议实际上是想多方面去跟阿里一起推出阿里旅行，从而进行全方位旅游相关业务合作，并利用阿里的品牌、流量和系统技术、支付技术等大数据来提升众信旅游这方面的能力”，郭檑直言。

然而，要把非标准化的旅游产品线上化可谓困难重重。首先，从商业模式来看，如果未来大部分周期较长的旅游产品还是通过深度交流、思考和对目的地情况的了解来达成交易，那么这类交易还是会通过线下渠道来实现。也因此，众信旅游本次合作的目的是提升这些线下渠道的线上化水平，至于哪些环节可以线上化，以及线上化能否为众信带来更快的收入增长与盈利能力，目前看仍然扑朔迷离。

此外，对于《合作框架》，阿里在合资公司的角色侧重于系统搭建者，众信旅游则以行业“Know-How”的形式参与进来，如何将两个团队尽快磨合是一大难点。从股份占比来看，众信旅游在合资公司中处于二股东的地位，未来众信旅游的参股比例可能会进一步降至37%，这样的合作对众信旅游未来能否迅速提高盈利能力带来诸多不确定性。

目前，阿里已有飞猪开展零售业务，而众信的优势在于产品与批发。实际上，对于阿里来说，其整体商业策略是“新零售”，即如何通过IT技术来颠覆传统行业，将商业模式进化到以线上平台为中枢的集中化模式。从这个角度讲，无论是曾经的飞猪还是现在众信旅游都可能是被“颠覆”的对象，这种情景下，阿里、飞猪如何与众信旅游进行优势互补就显得更为复杂。

一位买方行研人士这样看待本次合作：“国内旅游市场行业集中度很低，众信旅游此前聚焦于海外也是因为出境游品质更高，系统化程度更高。但近年来境内游开始逐渐高端化，对系统化的需求越来越大，因此众信与阿里的合作不仅仅是疫情的原因，不过愿望美好，能否做起来仍需检验”，该人士表示。

另一位机构投资者则直言，“这些年来阿里在新零售方面尝试很多，但许多项目并不太成功，这样的合作对阿里损失很小，但对另一方合作企业来说，却经不起如此折腾，也因此，众信旅游与阿里的合作充满了不确定性”。