节后商品怎么看？这份商品行情回顾及展望 必看！
原标题：节后商品怎么看？这份商品行情回顾及展望，必看！
南华期货
农产品国庆行情回顾及展望
白糖：国庆期间，外盘原糖震荡上行，主力合约强势突破14美分。本次原糖上涨主要是基于巴西干旱天气的相关担忧。由于受到拉尼娜事件的影响，美洲地区表现大的异常干旱，巴西甘蔗主产区面临火灾隐患，尽管晴朗的天气有利于当榨季的甘蔗糖分的提高以及更有利的压榨，但对下榨季而言不利于新蔗的种植从而导致减产。郑糖价格节后预计有所高开，此外需要关注9月产销数据的公布，操作上暂以日内操作为主。
棉花：国庆期间10月1日-8日，美棉主力上涨1.75美分/磅，从65.70美分/磅涨至67.60美分/磅（截至7日），涨幅为2.66%。对于国际市场，美棉上周出口销售强劲，中国继续大量采购，近期飓风可能对棉花种植区造成影响引发市场担忧，美棉生长优良率不及往年同期，新棉收割进程较慢，支撑棉价。对于国内市场，国储棉轮出结束，新棉进入集中采购期，新疆各地区籽棉收购价格持续上涨，机采棉普遍在5.7-6.1元/公斤，手摘棉为6.5-7.2元/公斤，大幅高于去年同期水平，皮棉成本形成对棉价的支撑。因此，预计短期棉价可能震荡上涨。
油料：国内长假期间外盘美豆主力合约从节前阶段性低点985美分上涨至1059美分，突破前期新高，其主要原因是季度库存数据低于此前市场预期、出口需求强劲以及巴西种植延迟等因素刺激。美豆粉主力也由节前329美分上涨至362美分，不断创出新高。节前连粕主力在3000附近震荡，预计节后开盘连粕将跟随美豆走出一波上涨行情。菜粕主力呈现下跌趋势，走势明显弱于豆粕，预计节后菜粕或止跌企稳，跟随美豆呈现反弹行情。
油脂：国内长假期间受拉尼娜天气现象影响将出现强降雨且关键种植区收紧新冠防控限制引发对产量的忧虑，马棕油主力呈现反弹行情，期价从2691反弹至2892，目前期价仍处于反弹趋势中，预计在天气担忧的提振下，马棕油短期或表现坚挺。美豆油则呈现先抑后扬，目前期价反弹至33美分附近，预计短期或延续此态势。连棕油节前呈现回落调整，预计节后将跟随外盘马棕油或呈现止跌企稳。连豆油亦回落调整，目前期价回落至40日线附近，预计节后连豆油也将跟随外盘反弹。菜油节前表现较为抗跌，目前期价回落至8800附近，预计节后菜油也将表现良好。
能化国庆行情回顾及展望
原油：中国国庆中秋假期中，国际油价宽幅震荡，其中布伦特原油上涨0.07%，WTI原油上涨0.45%。假期初期，由于美国总统新冠肺炎阳性以及美国9月非农就业数据增速放缓使得市场对原油需求端的担忧加剧，国际油价延续节前弱势走势。但随着美国总统出院以及挪威工人罢工引起的油气田关闭又刺激国际油价强势反弹，恢复至节前水平。长期来看，在全球逆周期调控的背景下，经济复苏逻辑以及通胀预期仍是看好油价的主逻辑，疫苗研发的推进以及更多的救助政策将使需求逐步恢复，更看好明年的油价。
燃料油：国庆期间外盘原油价格经历了一轮过山车行情，燃料油的波动亦相对较大，但总的来说依然高硫走势要强于低硫的走势。从库存看新加坡燃料油亦小幅累库，但基本都以低硫燃料油为主。我们维持三季度的季报观点不变，燃料油底部低吸高抛的思路不变，但相对高硫燃料油更乐观一些，上方空间在四季度船运淡季和原油压力下反弹边际亦相对有限。
天然橡胶：假期天然橡胶走势呈现先抑后扬的态势，整体表现相对强势，前两日在受到疫情反弹、特朗普确诊新冠、刺激计划迟迟没有进展等宏观强压下仍然未出现大幅下跌，仅在2日有0.8%左右的回调，之后企稳连日上行，涨幅较为明显。进入10月以后，泰国降水仍然同比偏多，南部、东北部10月累计降雨均超过均值，原料产出受天气影响仍然不高，原料价格维持强势，胶水价格已回升至51泰铢，杯胶则较节前保持稳定，成本端支撑较好，旺季供应压力仍然不大。下游方面，9月国内重卡预计销量在13.6万辆，同比继续大增63%左右，配套市场内需保持旺盛连创记录，替换政策与基建支撑下预计维持较好表现。海外市场则仍需警惕，欧美疫情有所抬头，8月汽车销量复苏速度也有放缓，但印度汽车市场意外大幅回升提振了部分市场信心。长期看，天然橡胶的基本面仍然偏强，今年交割压力也有明显的缓解，节后预计行情维持偏强走势，策略上以逢低做多长线持有为主，风险点主要为宏观层面大选、疫情等方面。
金属国庆行情回顾及展望
镍不锈钢：假期初期，宏观扰动，伦镍下挫，最低探至14045美元/吨，随后震荡上行，填补跌幅，截至10月7日伦镍收盘于14535美元/吨，较节前上涨65美元/吨，涨幅0.45%左右。关于后市，镍矿供应大概率维持偏紧，菲律宾雨季即将到来，叠加港口镍矿库存一直处于相对低位，矿价易涨难跌。成本上移以及需求相对利好的情况下，镍铁价格获支撑；但随着印尼镍铁逐步投产，进口压力或显现，叠加国内镍铁产量高企，镍铁价格有回调压力， 但在成本支撑下回调空间有限。电解镍方面，国内产量保持高位，进口逐步恢复，但下游需求表现较好。四季度不锈钢需求或将季节性转淡，面临累库压力，累库的幅度或决定镍价回调的深度，但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小。新能源汽车需要预期向好，保持高增长。整体看，镍基本面尚可，压力主要在镍铁供应和不锈钢市场，但成本端支撑同样。
锌：假期初期，因宏观扰动伦锌下挫至2282美元/吨，随后震荡上行，填补部分跌幅，截至10月7日收盘于2367美元/吨，伦锌较节前下跌36q美元/吨，跌幅1.5%左右。关于后市，目前市场普遍担忧四季度矿端供应，但随着国内矿山继续放量，以及进口矿的流入，叠加国内冶炼厂已经提前进行冬储，预期四季度锌矿供应不会出现明显的紧缺，或处于一个紧平衡的状态。锌矿供应逻辑仍待进一步验证。当前冶炼利润尚可，炼厂生产积极性较高，主要以提产和复产为主。下半年国内消费边际改善明显，四季度终端消费或季节性转淡，但政策扶持下的基建消费对锌终端需求的支撑保持较强韧性，叠加出口好转，都对锌价形成支撑。但鉴于当前价格已位于相对高位，进一步走高存在较大压力，目前看并没有明显的因素为价格提供足够的向上动力。如果矿端供应问题加剧，锌价则易涨难跌，反之，矿端未如市场预期般悲观，则当前锌价或被高估。
贵金属：1、上周五特朗普确诊新冠病毒阳性，引发主要股市大跌，市场避险情绪升温推动金银上涨。2、上周五公布的9月非农就业人口增加66.1万人，不及预期和前值；但9月失业率大幅好于预期。总体上对金银影响不大。3、特朗普本周二在推特上表示，将停止与民主党就新冠刺激进行对话，直至11月3日大选后。在特朗普的推文后，美股盘中下跌，并打击了黄金白银，金银当天也大跌。4、特朗普本周三再发推文呼吁众议院和参议院应当“立即”批准250亿美元的航空薪资支持方案，以及1350亿美元的小企业薪资保护计划。这刺激股市和金银有所上涨。5、本周二鲍威尔虽然赞扬了“美国复苏的进度比预料要快”，但更展望了美国经济前景面临的“高度不确定性”，认为复苏之路“远未完成”。不应当优先担忧预算赤字问题，积极的财政和货币支持政策“做过头的风险反而较小”。6、周四凌晨公布的11月前最后一次会议纪要：美联储担心缺少刺激妨害复苏，暗示未来会议可能调整购债。7、SPDR黄金ETF 10月1日-7日累计增持2.63吨。 综述：未来继续关注ETF持仓的变化。近期特朗普很快出院、小规模刺激政策可能出台等预计将刺激美股上涨。市场避险情绪不强，但通胀预计因经济复苏走强，金银很难大跌，但短期上涨动力不强，预计本周及下周金银或震荡偏强。
铁矿石：新交所铁矿石掉期主力合约国庆期间在120美金位置偏弱震荡，最高涨至122美金，暂未突破前期高点。节前澳洲巴西港口泊位检修有所减少，发运量大幅回升。港口库存由于压港情况的缓解持续大幅增加，节前钢厂烧结粉矿库存明显回升至同期中性水平。由于国庆期间钢厂限产加严，预计节后钢厂继续补库意愿减弱。铁矿本身缺乏继续上涨驱动，后续采暖季限产较严，节后需求或不及节前，对铁矿石价格支撑力减弱。节后操作建议：节后矿石走势震荡偏弱，操作上建议800附近逢高做空i2101合约，目标 700 。
铜： 假期外盘波动剧烈，伦铜先抑后扬。10月2日伦铜大幅下跌近5%，最低下探至6269美元/吨，随后数日逐级收复前期跌幅。对于后市，基于流动性宽松和经济复苏的背景下，后市铜价有望维持偏强走势。美联储延续宽松的货币政策导致弱势美元短期难以扭转，支撑铜价。此外，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。供应上，铜矿供应紧张的预期并未得到改变，加工费低位运行和硫酸价格的持续低迷压缩冶炼利润，打压冶炼厂生产积极性，精铜供应受限。整体而言，建议维持多头思路，后期铜价如有突发利空导致的回调，将是较好的入场做多的时机。
铝： 假期伦铝也是先抑后扬走势，但整体幅度较铜明显偏小，最低下探至1725美元/吨，随后震荡上行。对于后市，供应端，随着铝价回升，铝企从4月至今维持了近半年的高利润状态，这使得电解铝新增产能加速释放，四季度有100万吨产能将集中释放，供应端对铝价压力明显增大。需求端，地产是铝材需求整体维持稳定。汽车受益于需求复苏。铝材出口难有大幅改善。因此，四季度需求边际增量有限。综合而言，由于供应端释放节奏加快和需求端旺季复苏节奏趋缓，且四季度“金九银十”之后，下游需求转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。策略建议维持偏空思路。
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数据来源：南华研究、Wind、Bloomberg
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责任编辑：张瑶
