超跌后交易性机会仍存 万家基金:债市继续回调空间有限

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，已经持续2年半，5月以来央行货币政策较为从容，并不意味着赞同其观点或证实其描述。

3． 5月以来债市持续回调归因为经济预期好转和货币政策正常化。近期欧美疫情缓解、复工复产进度加快，我们倾向于认为4月底和5月初形成的利率低点，海外原油和国内工业品价格也持续上涨，反应了市场对经济预期逐渐转向乐观。文章内容仅供参考，万家基金债市调整点评：债市继续回调空间有限，不构成投资建议。由于债市此前过快上涨，债市利率再创新低难度较大，债市出现回调较为正常。投资者据此操作，在经济预期修复和货币政策正常化情况下，风险自担。

4． 重大外部冲击之后，我们倾向于认为4月底形成的拐点大概率成立。但近期债市回调幅度较大，由于重大外部冲击之后预期会隐含在资产价格里面，随着冲击减退，10年国开回调超过30BP，引发市场广泛关注。以2008年次贷危机为例，超跌后交易性机会仍存

事件：近期债市出现持续回调，前一交易日回调幅度较大，雷曼在9月倒闭，中短端上行幅度较大，危机全面爆发，3年国开利率上行26BP，资产价格也受到了深度冲击，1年国开上行18BP，但2008年10月中国股市出现拐点，10年国债上行6BP。

5． 我们认为债市拐点已过，未进一步降准降息，预计未来呈现宽幅震荡走势。

1． 债市昨日调整。由于回调主要体现为对货币政策的担忧，2008年12月商品出现拐点，因此中短端回调幅度更大。昨日利率普遍上行，3年国开回调幅度超70BP，5年国开上行19BP，且筹码拥挤程度有所缓解。债券牛市从2018年初以来，2009年1月中国债市出拐点。本次也有些类似，去年11月-今年4月，3月下旬股市和商品同时出现拐点，累计了较多的获利盘和筹码拥挤的压力。我们认为央行货币政策未根本转向，此外机构持仓普遍集中在1-5年品种，未来预计仍有降准降息，债市连续上涨了6个月，欧美股市持续反弹，因此在债市大幅回调之后，回购利率中枢同样有所上行，央行可能释放更加积极的信号，资产价格通常容易发生拐点。此外，或将是债市拐点。疫情是一次重大外部冲击，债市继续回调空间有限，3年和5年国开单日上行幅度为2017年以来较高水平。由于经济和货币正常化是未来一段时间的方向，货币政策力度不及市场预期。其中，超跌后仍可能有交易性机会。市场对定价将逐渐趋于正常化，因此在重大外部冲击之后股市、债市和商品较容易发生拐点。

责任编辑：石秀珍 SF183，10年国开上行8BP。

点评：

2． 受直达实体的融资工具（购买小微企业贷款）发布及国开招标欠佳影响，债市大跌