兴证策略:复苏延续 全球股市普遍上涨
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【兴证张忆东团队】复苏延续,全球股市普遍上涨——港股美股市场数据周报
来源:张忆东策略世界
投资要点
一、港股、美股市场监测
1、港股市场综述(注:本周指的是20201005-20201009)
股指表现:本周港股重要指数均上涨,恒生科技(涨5.9%)、恒生中型股(涨3.6%)和恒生综指(涨3.5%)领涨,其余指数中,恒生大型股涨3.5%,恒生小型股涨3.3%,恒生指数涨2.8%,恒生国指涨2.3%。行业指数均上涨,恒生资讯科技业、恒生工业和恒生原材料业领涨。
估值水平:10月9日,恒指预测PE(彭博一致预期)为12.8倍,处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间;恒生国指预测PE为9.4倍,处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。恒生指数PE(TTM)为12.8倍,恒生国指PE(TTM)为9.1倍。
资金流动:本周港股通资金净流入25亿人民币,南向资金主要流向计算机、餐饮旅游和非银行金融,流出传媒、通信和医药。据彭博口径,本周主要投资于香港的股票型ETF中,资产总值前十大ETF净流入资金0.98亿美元。截至本周五,AH溢价指数为149.3,高于上周的147.5,高于2005年以来的3/4分位数,处于近四年以来的高位水平。
投资者情绪:截至本周五,恒生波指为20.6,低于上周五的22.3,处于2012年以来的70%分位数水平;主板周平均卖空成交比为13.7%,低于上周的15.0%。
货币市场利率:截至10月9日,相较于上周五,本周HIBOR隔夜利率下降4.2bp至0.05%,7天利率下降4.8bp至0.13%,1个月利率下降7.8bp至0.41%。
汇率市场:截至10月9日,美元兑港元汇率为7.75。彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数:本周彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.23%至205.9;投资级回报指数涨0.07%至185.6;高收益回报指数涨0.67%至253.8。
2、美股市场综述(注:本周指的是20201005-20201009)
股指表现:本周美股重要指数均上涨,罗素小盘指数(涨6.4%)、中概股指数(涨4.9%)和道指(涨4.6%)领涨,罗素大盘指数涨4.0%,标普500涨3.8%,纳指涨3.3%。行业指数均上涨,原材料、能源和公用事业领涨。
估值水平:截至10月9日,标普500预测市盈率为25.9倍,高于上周五的24.9倍,高于1990年以来的3/4分位数。
资金流动:截至10月8日,聪明钱指数由上周收盘14519点下降至14339点。
投资者情绪:1)美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.3,位于近五年以来的95.3%分位数水平;2)VIX指数:截至本周五,VIX指数从上周五的27.6降至25.0,处于2014年7月以来的89%分位数水平。
纯因子收益:本周,波动率、盈利变动和动量因子领涨,规模、杠杆和分红因子领跌。近一月,动量和成长因子占优,规模和杠杆因子跑输。
流动性:截至10月7日,美联储资产负债表规模达7.12万亿美元。9月30日至10月7日期间,规模增加了194.6亿美元,此前一周减少379.2亿美元。LIBOR-OIS利差为0.14%。
二、全球资产市场表现(美元计价)
跨资产:原油>股票>工业金属>农产品>黄金>债券;股票市场:本周全球主要国家股市除菲律宾以外均上涨,墨西哥、澳大利亚和巴西股市领涨;债券市场:除意大利、法国外,海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均上涨,意大利10年期国债收益率下跌7.5bp,美国10年期国债收益率上涨9.0bp;大宗商品:原油表现优于工业金属、农产品和黄金,本周布伦特原油价格上涨9.1%,黄金价格上涨1.6%;汇率:本周美元指数下跌0.84%。
三、信用利差及CDS利差数据跟踪。
风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险
报告正文
一、港股、美股市场监测
1、港股市场监测(注:本周指的是20201005-20201009)
1.1、港股市场表现概览
股指表现:本周港股重要指数均上涨,恒生科技(涨5.9%)、恒生中型股(涨3.6%)和恒生综指(涨3.5%)领涨,其余指数中,恒生大型股涨3.5%,恒生小型股涨3.3%,恒生指数涨2.8%,恒生国指涨2.3%。行业指数均上涨,恒生资讯科技业(涨6.3%)、恒生工业(涨5.6%)和恒生原材料业(涨4.8%)领涨。
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1.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速:
截至10月9日,恒指预测PE(彭博一致预期)为12.8倍,处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间;恒生国指预测PE为9.4倍,处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前PE(TTM)为12.8倍,处于2005年7月以来的中位数附近,恒生国指PE(TTM)为9.1倍,处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前市净率水平为1.0倍,恒生国指市净率为1.1倍,二者处于2002年以来的1/4分位数附近。
截至10月9日,恒生指数2020年EPS预测增速为-22.5%。
截至10月9日,从PE(TTM)的角度,行业估值分位数特征如下:
地产建筑业(83%)、能源业(76%)、资讯科技业(72%)、原材料业(60%)、工业(44%)、综合业(44%)、公用事业(29%)、金融业(14%)、电讯业(3%)(注:行业括号内百分比数值为2011年以来行业当前最新市盈率所在分位数);
恒生医疗保健业(94.0倍)、恒生必需性消费业(32.1倍)、恒生非必需性消费业(96.0倍)。
当前恒生指数的股息率为3.60%,低于上周的3.69%,处于2006年9月以来的中位数和3/4分位数之间。
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1.3、资金流动
港股通资金净流入:本周港股通资金净流入25亿人民币,自开通以来累计买入成交净额达13332亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看,南向资金主要流入计算机、餐饮旅游和非银行金融,流出传媒、通信和医药。
南向资金周度净买入前十大个股为美团点评-W、腾讯控股、金蝶国际、平安好医生、建设银行、小米集团-W、中芯国际、长城汽车、思摩尔国际;净卖出前十大个股为华润啤酒、比亚迪电子、香港交易所、比亚迪股份、信义光能。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为3.0%,低于上周的5.2%。截至10月9日,AH溢价指数为149.3,高于上周的147.5,高于2005年以来的3/4分位数,处于近四年以来的高位水平。
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根据彭博口径统计,本周主要投资于香港的股票型ETF基金中,基金资产总值前十大ETF净流入资金0.98亿美元。
截至10月9日,本周恒指两倍反向ETF净流入资金1.50亿港元。
(注:FI二南方恒指基金,即恒指两倍反向ETF,提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报,例如恒指一日跌1%,该两倍反向ETF便实现2%的升幅,反之亦然。)
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1.4、港股投资者情绪
投资者情绪:截至10月9日,恒生波指为20.6,低于上周五的22.3,处于2012年以来的70%分位数水平;主板周平均卖空成交比为13.7%,低于上周的15.0%。
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1.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率:截至10月9日,相较于上周五,本周HIBOR隔夜利率下降4.2bp至0.05%,7天利率下降4.8bp至0.13%,1个月利率下降7.8bp至0.41%。
汇率市场:截至10月9日,美元兑港元汇率为7.75;USDCNH即期汇率为6.6907,12个月人民币NDF为6.8590。USDCNH一年期风险逆转指数为3.71,低于上周五的3.78,处于2011年以来的63.5%分位数水平。
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1.6、中资美元债数据跟踪
截至10月9日,相较于上周五,
彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.23%至205.9;投资级回报指数涨0.07%至185.6;高收益回报指数涨0.67%至253.8。
Markit iBoxx非金融企业中资美元债回报指数涨0.05%至221.2;投资级回报指数涨0.04%至216.5;高收益回报指数涨0.13%至236.0。
Markit iBoxx金融企业中资美元债回报指数涨0.42%至308.3;投资级回报指数涨0.21%至230.4;高收益回报指数涨0.70%至381.6。
Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数涨0.74%至350.3;投资级回报指数涨0.32%至243.7;高收益回报指数涨0.90%至386.3。
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2、美股市场监测(注:本周指的是20201005-20201009)
2.1、美股市场表现概览
股指表现:本周美股重要指数均上涨,罗素小盘指数(涨6.4%)、中概股指数(涨4.9%)和道琼斯工业指数(涨4.6%)领涨,罗素大盘指数涨4.0%,标普500涨3.8%,纳斯达克指数涨3.3%。行业指数均上涨,原材料(涨5.1%)、能源(涨5.0%)和公用事业(涨4.6%)领涨。
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2.2、美股盈利趋势与估值
风险溢价水平和盈利预期:截至10月9日,标普500指数2020年预期EPS增速为-11.9%;本周五,股权风险溢价为2.9%,低于上周的3.1%,处于2010年11月以来的中位数和1/4分位数之间。(注:股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益)。
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估值水平:
截至10月9日,标普500预测市盈率为25.9倍,高于上周五的24.9倍,高于1990年以来的3/4分位数。
标普500市盈率(TTM)为27.1倍,高于上周五的26.1倍,高于1990年以来的3/4分位数。
截至10月9日,中概股预测市盈率为53.5倍,低于上周五的60.5倍,高于2015年以来的3/4分位数。
行业估值特征如下:
工业(100%)、非核心消费品(100%)、核心消费品(99%)、公用事业(98%)、房地产(98%)、原材料(94%)、信息技术(91%)、金融(91%)、电信服务(87%)、医疗(59%)。
(注:括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数)。
截至10月9日,标普500指数股息率为1.73%,十年期美国国债收益为0.77%,标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为0.95%,高于2010年以来的均值+1倍标准差,处于2010年以来的相对高位水平。
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2.3、资金流动
截至10月8日,聪明钱指数由上周收盘的14519点下降至14339点,跌幅为1.8%。
截至9月30日,通过ETF流入美股的周度现金净流量为63.0亿美元,通过长期共同基金流入美股的周度现金净流量为-72.1亿美元。
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2.4、美国投资者情绪和债券市场
投资者情绪:
本周五收盘,美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为2.3,高于上周五的2.1,位于近五年以来的95.3%分位数水平。
VIX指数仍处于历史高位水平。截至本周五,VIX指数从上周五的27.6降至25.0,处于2014年7月以来的89%分位数水平。
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货币政策预期与中长期增长和通胀预期:本周,1Y forward 1Y yield-1Y yield(短期货币政策预期)利差上升2.1bp至0.05%;5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增长和通胀预期)利差上升6.0bp至0.92%;30年-10年国债利差(长期增长和通胀预期)上升1.2bp至0.80%。
(注:短期货币政策预期,即1Yforward 1Y yield-1Y yield,指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差,反映了短期(1年期)货币政策预期。同理,5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增长和通胀预期)指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差,反映中期增长和通胀预期。)
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2.5、美股纯因子收益
本周,波动率(涨0.4%)、盈利变动(涨0.3%)和动量(涨0.1%)因子领涨,规模(跌0.6%)、杠杆(跌0.2%)和分红(跌0.1%)因子领跌。近一月,动量和成长因子占优,规模和杠杆因子跑输。
(注:采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现,纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正,表明因子值越高,暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正,表明高波动率股票表现优于低波动率股票)。
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2.6、美国流动性数据跟踪
截至10月7日,美联储资产负债表规模达7.12万亿美元。9月30日至10月7日期间,规模增加了194.6亿美元,此前一周减少379.2亿美元。
本周,纽约联储隔夜回购资金约0.2亿美元,低于上周的2.2亿美元。
货币市场利率。截至10月8日,有担保隔夜融资利率(SOFR)为0.08%,与上周五持平;LIBOR-OIS利差为0.14%。
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美元流动性数据跟踪:
截至10月9日,相较于上周五,FRA-OIS下降0.9bp至17.1bps,LIBOR-OIS下降1.7bp至13.9bps。
截至10月9日,欧元美元交叉货币互换点差上升1.1bp至-9.8bps。
Markit iBoxx中资美元债各等级回报指数。截至10月9日,相较于上周五,Markit iBoxx中资美元债回报指数涨0.26%至245.7,高收益债回报指数涨0.64%至326.1,投资级债回报指数跌0.10%至218.7。
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二、全球资产市场表现
本周全球资产市场表现(美元计价):
1)跨资产:原油>股票>工业金属>农产品>黄金>债券;
2)股票市场:本周墨西哥(涨7.2%)、澳大利亚(涨6.5%)、巴西(涨6.1%)股市领涨,仅菲律宾股市下跌0.9%;
3)债券市场:本周,除意大利、法国外,海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均上涨,意大利10年期国债收益率下跌7.5bp,美国10年期国债收益率上涨9.0bp;
4)大宗商品:原油表现优于工业金属、农产品和黄金。本周布伦特原油价格上涨9.1%,黄金价格上涨1.6%;
5)汇率:本周美元指数下跌0.84%,摩根大通新兴市场汇率指数上涨0.97%。美元兑人民币汇率跌0.98%,美元日元汇率涨0.31%,欧元美元汇率涨0.94%。新兴市场国家汇率:南非兰特兑美元、墨西哥比索兑美元、巴西雷亚尔兑美元、俄罗斯卢布兑美元和印度卢比兑美元汇率上涨,阿根廷比索兑美元汇率与上周持平,仅有土耳其里拉兑美元汇率下跌。
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三、信用利差及CDS利差数据跟踪
新兴市场信用利差:相较于上周五,本周彭博巴克莱新兴市场主权债信用利差下降2bp至3.4%,彭博巴克莱新兴市场公司债信用利差下降21bp至3.9%,彭博巴克莱新兴市场高收益债信用利差下降33bp至6.4%。
新兴市场国家CDS利差:相较于上周五,本周以来,巴西5年期CDS利差下降30.1bps至217.4bps,印度5年期CDS利差下降15.2bp至83.6bps,土耳其下降16.9bp至504.3bps,墨西哥5年期CDS利差下降27.6bps至118.4bps,南非CDS利差下降40.3bps至275.7bps,俄罗斯CDS利差下降24.3bps至98.5bps。
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欧美企业债信用利差:截至10月9日,相较于上周收盘,巴克莱美国高收益债利差OAS下降41bp至4.7%,美国投资级债利差OAS下降9bp至1.4%,美国BBB级债利差下降7bp至1.0%,巴克莱欧洲高收益债利差OAS下降19bp至4.4%。
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欧美综合企业债CDS利差:相较于上周收盘,欧洲企业债CDS下降25.2bps至303.2bps;美国高收益债CDS下降43.3bps至361.0bps。
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瑞信、德意志银行CDS利差:相较于上周五,本周瑞信CDS利差下降8.4bp至48.0bps;德意志银行CDS利差下降35.9bp至293.0bps。。
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美国投行CDS利差:相较于上周五,摩根大通下降4.9bp至47.8bps,摩根士丹利下降6.1bp至51.4bps,花旗集团下降6.0bp至56.8bps,美银美林下降3.2bp至48.3ps。
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油气公司CDS利差:相较于上周五,埃克森美孚利差下降1.3bp至36.9bps;俄罗斯石油公司CDS 下降16.2bp至214.2bps; 斯伦贝谢公司CDS下降9.7bp至76.9bps; 美国康菲CDS下降8.9bp至60.8bps。
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美国航空公司CDS利差:相较于上周五,本周波音公司下降33.6bp至264.9bps; 美国航空下降260.3bp至3298.7bps;达美航空下降65.8bp至548.8bps;美国联合航空下降39.0bp至910.0bps。
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美国房地产公司CDS利差:相较于上周五,本周霍顿房屋公司CDS利差下降7.50bp至69.4bps,普尔特房屋公司CDS利差下降17.29bp至119.4bps。
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四、风险提示
全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。
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责任编辑:陈志杰