中信建投张玉龙：经济复苏到结构升级 市场回升到科技占优

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原标题：张玉龙（金麒麟分析师）：经济复苏到结构升级，市场回升到科技占优

来源：中信建投证券研究

文|张玉龙

摘要

利率水平的再审视

央行在10月9日和10月10日的公开市场操作说明中明确指出：当前金融体系流动性宽裕，不展开公开市场续作操作。从银行间质押式回购交易利率来看，7天逆回购利率从9月29日3%、9月30日2.55%下降到10月9日的2.29%，呈现出明显回落的特征。14天、28天和63天逆回购利率均呈现出这种特征。从银行同业存单发行利率来看，1个月的同业存单利率也从9月28日的2.78%高点逐步下降到10月10日的2.62%。因此，这几个市场中的基础货币利率变化符合我们的预期。从债券市场来看，10年期国债利率、AAA级企业债利率在10月9日仍然小幅上行。这种背离现象存在两方面原因：第一，中国经济持续复苏，国债利率将回升反映这种资本回报的上升。第二，流动性宽松的传导过程还未到达10年期国债的交易端。我们预期第二种原因的可能性更大。综上所述，我们仍然维持第三阶段利率见顶的判断，这对2020年4季度估值水平的提升具有重要的帮助。

行业景气观察与配置调整

第一，欧洲新能源汽车销量超预期，光伏玻璃在节日期间涨价，新能源板块存在较强的驱动力。这背后的核心原因是单晶硅技术的突破使得光转换效率提高，光伏行业平价上网可期。这对将形成替代。第二，中国开始允许公众有限制的访问Youtube等网站，传言台积电获得了对话的芯片出口许可，这在全球分工的产业链上将压力得到减轻。苹果、华为等将发布新的产品，消费电子板块也将呈现一定程度的景气。

投资策略：

从市场表现来看，在流动性重新走向边际宽松的情况下，我们维持9月下旬对市场的积极看法不变：8月中旬以来的市场回调结束，市场将进入震荡之中阶段性回升的过程。这个过程在经济基本面和流动性两个方面都得到了支持，这个阶段的上行是具备持续性的。

从行业配置来看，我们将9月下旬的金融周期占优的观点调整为成长科技占优：现阶段利率水平存在着边际改善，逐步形成新主导产业的新基建将成为是2020年4季度市场的主线。我们建议投资者加配光伏新能源产业链、新能源汽车产业链、半导体产业链、生物医药产业链等科技成长板块。

正文

一、引言：经济复苏到结构升级，市场回升到科技占优

2020年国庆和中秋双节之后，10月9日，节后第一个交易日，市场结束节前的调整，各大指数出现明显反弹。这主要是香港和美国市场表现较好所带动。创业板50指数上涨4.51%，创业板指涨幅3.81%，而HS300涨幅为2.04%，上证50指数涨幅为1.68%。从行业来看，光伏为代表的新能源、新能源汽车和电子板块等成长板块大幅度上涨，优于金融和周期板块。

审视我们从9月21日开始提示市场震荡可能结束，市场将呈现阶段性回升，金融周期持续占优的观点：市场表现符合预期，但是行业选择上还需要进一步斟酌。9月21日我们修正观点的原因如下：第一，我们根据央行操作推断2020年年利率第三阶段已经见顶，利率水平已经回到正常化的状态。第二，财政将逐步在2020年4季度持续发力，经济自然复苏持续，4季度经济增速将达到5.5%左右，2021年全年经济增长因为低基数原因达到9.5%。对比实际情况来看，第一，10月9日国债利率继续上行，央行一次性回收5600亿流动性，这一点似乎与流动性判断不符。第二，国庆假期的高频数据反映，经济恢复程度达到了2019年国庆消费水平的82%，经济自然复苏仍然持续，这一点符合我们预期，也是市场的共识。

那么，现在就需要集中回答两个问题：第一，利率是否阶段性见顶，这直接影到市场估值和反弹的持续性第二，光伏、电子、新能源车等成长板块是否会持续占优于金融、周期等低估值板块，配置思路是否需要调整？除此之外，10月9-11日提升上市公司质量的重要政策落地，政策的变化对资本市场的影响也值得进一步关注。

1、利率水平再审视

央行在10月9日和10月10日的公开市场操作说明中明确指出：当前金融体系流动性宽裕，不展开公开市场续作操作。央行采用自然到期的方式回收了节前投放的14天流动性。易纲行长在10月10日撰文中指出，要尽可能长时间的实施正常货币政策，保证货币的币值稳定和收入稳步增长。这也印证了我们从5月以来关于货币政策正常化的判断。

从银行间质押式回购交易利率来看，7天逆回购利率从9月29日3%、9月30日2.55%下降到10月9日的2.29%，呈现出明显回落的特征。14天、28天和63天逆回购利率均呈现出这种特征。从银行同业存单发行利率来看，1个月的同业存单利率也从9月28日的2.78%高点逐步下降到10月10日的2.62%。因此，这几个市场中的基础货币利率变化符合我们的预期。

从债券市场来看，10年期国债利率、AAA级企业债利率在10月9日仍然小幅上行。我们认为这种背离现象存在两方面原因：第一，中国经济持续复苏，国债利率将回升反映这种资本回报的上升。第二，流动性宽松的传导过程还未到达10年期国债的交易端。我们预期第二种原因的可能性更大。

综上所述，我们仍然维持第三阶段利率见顶的判断，这对2020年4季度估值水平的提升具有重要的帮助。

2、行业配置的再审视

经济持续复苏成为市场的广泛共识，只是是否能持续达到预期是关键的因素。本轮经济复苏更重要的是保证经济增速一定和就业水平稳定的情况下，实现经济转型和升级。我们原有的框架需要进一步修订——从总量到结构的分析方法就成为重点。在这个地方，我们认为需要从中观视角来分析主导产业的形成过程。如果站在更长的周期来看，很有可能中将出现类似于美国2008年之后，由科技股主导的牛市。FAANG代表的科技行业，实际是在08年之后取代了原来的地产行业推动了美国经济10年复苏，资本市场也实现了牛市。

我们在本文的第三部分行业景气观察中发现：第一，欧洲新能源汽车销量超预期，光伏玻璃在节日期间涨价，新能源板块存在较强的驱动力。这背后的核心原因是单晶硅技术的突破使得光转换效率提高，光伏行业平价上网可期。这对将形成替代。第二，中国开始允许公众有限制的访问Youtube等网站，传言台积电获得了对话的芯片出口许可，这在全球分工的产业链上将压力得到减轻。苹果、华为等将发布新的产品，消费电子板块也将呈现一定程度的景气。

3、投资策略：经济复苏到结构升级，市场回升到科技占优

从市场表现来看，在流动性重新走向边际宽松的情况下，我们维持9月下旬对市场的积极看法不变：8月中旬以来的市场回调结束，市场将进入震荡之中阶段性回升的过程。这个过程在经济基本面和流动性两个方面都得到了支持，这个阶段的上行是具备持续性的。

从行业配置来看，我们将9月下旬的金融周期占优的观点调整为成长科技占优：现阶段利率水平存在着边际改善，逐步形成新主导产业的新基建将成为是2020年4季度市场的主线。我们建议投资者加配光伏新能源产业链、新能源汽车产业链、半导体产业链、生物医药产业链等科技成长板块。

二、市场表现复盘

1、市场表现

10月9日，节后第一个交易日，市场结束节前的调整，各大指数出现明显反弹。具体来看，上证综指涨1.68%，深证成指涨2.96%，创业板指涨3.81%，沪深300涨2.04%，上证50涨1.68%，中小板指涨3.05%，中证500涨2.67%，创业板50涨4.51%。相对而言，创业板表现更为强势。市场反弹的原因有：1、节前资金避险回流，北上资金全天净流入135。94亿元；2、假期外围市场大涨，恒生指数上涨3.34%、道琼斯工业指数上涨1.88%、纳斯达克指数上涨1.76%，特别是光伏板块大涨；3、人民币汇率升值，已至6.7左右。

从风格上来看，本周中信各风格逆转节前情况，全部出现上涨，其中成长、周期、消费涨幅较大，而稳定、金融涨幅相对较小。概念板块上，锂电电解液、光伏屋顶、手机电池、光伏指数、异质结电池、光伏玻璃、新能源、电源设备、动力电池、超硬材料、锂电正极、锂电负极、光刻胶种植业指数涨幅居前，与光伏、新能源车的高景气度以及政策预期有关。而在线旅游、啤酒、免税店、航空运输、海航指数等假期经济类指数跌幅靠前。

本周全部申万一级指数只有休闲服务下跌，其余全部上涨，其中电气设备、电子、化工、汽车、机械等涨幅居前。子行业上，光伏设备、玻璃制造、燃机发电、磨具磨料、涂料油漆油墨制造、电子零部件制造、玻纤、粮食种植等涨幅居前。而旅游综合、人工景点、酒店、影视动漫、啤酒、自然景点等跌幅居前。

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2、市场估值情况

目前，万得全A、沪深300、上证50、创业板指、中小板指、中证500的市盈率分别为22.96、14.87、11.93、66.88、36.71、32.77，2010年以来的估值分位数分别为93.1%、83.9%、83.1%、86.7%、86.3%、55.4%。中证500估值历史分位数相对较低，其他指数的估值都基本在80%分位以上。

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从行业估值来看，目前PE估值分位数水平较低的行业为农林牧渔、房地产、建筑装饰、轻工制造、采掘、建材、钢铁、公用事业等行业，当前PE（TTM）水平分别为17.66/9.39/10.06/27.53/15.1/15.44/14.47/20.54，分别处于2010年以来的0.1%/9.0%/12.5%/24.2%/24.9%/24.9%/25.6%/33.6%分位。PB估值分位数较低的行业主要为银行、建筑装饰、公用事业、房地产、采掘、商业贸易，目前PB（LF）分别为0.66/0.94/1.36/1.24/1.02/1.69，分别处于2010年以来的0.6%/2.8%/3.3%/3.4%/3.4%/18.8%分位。综合来看，银行、地产、采掘、建筑、钢铁是估值水平较低的行业。食品饮料、休闲服务、医药生物、汽车、计算机、家用电器估值水平在历史高位。

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三、行业景气观察：双节文旅消费恢复，光伏新能源车景气

国庆档票房历史第二。根据猫眼专业版，10月1日-8日，全国国庆档电影票房共计36.29亿元。根据wind，2019年史上最强国庆档，全国电影票房共计43.74亿元，今年为去年82.97%，在上座率上限被限制在75%的情况下，整体票房成绩较好。今年市场平均票价为36.55元，较去年同期增长4.21%，而观影人次大约下降21%，这表明由于疫情原因导致人们观影需求被压制，确实在国庆档得到了一定程度的释放。展望后市，由于今年节日已经结束，将缺乏更好时间窗口。

双节旅游复苏，海南离岛免税增长较大。根据中国旅游研究院数据，国庆中秋假期，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79.0%；实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9%。整体虽然下降但结构性上却有增长亮点，如海南自贸港。在境外旅游不开放和海南自贸区政策红利的双重因素促进下，10月1日-8日，进出岛旅客153.4万人次，同比增长14.37%，民航旅客吞吐量100.6万人次，同比增长6.2%，接待游客453.78万人次，同比增长9.3%，实现旅游总收入66.2亿元，同比增长26.6%。海口海关共监管离岛免税金额10.4亿元，同比增长148.7%。但因为前期预期较满，以及由于今年节日已经结束，缺乏更好旅游时间窗口，短期内不看好免税方向。

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欧洲新能源车销量数据超预期。根据欧洲汽车制造业联盟（AECA） 9月数据，德国、英国、法国、挪威、瑞典、葡萄牙、意大利、瑞士、西班牙九国新能源汽车销量继续上升，注册量总计13.3万辆，同比增长195%。欧洲新能源销量强势与政策关系较大。欧盟执行碳排放标准的同时，德、法等国对新能源车的补贴力度很大，促进新能源汽车的发展。

著名新能源车企特斯拉2020年Q3的交付量为13.93万辆，同比增长45%，为该公司单季度最高交付记录，超过了2019年Q4的11.2万辆。受新冠肺炎疫情影响，特斯拉2020年Q1与Q2的交付量分别为88400辆与90560辆，Q3环比提升较大。以目前已知的三个季度的交付数据，距离2020年50万辆的交付目标，第四季度还差181650辆的交付数据。国庆假期，特斯拉再次进行价格调整，国产特斯拉Model 3标准续航后驱升级版补贴后售价从27.155万元调整为24.99万元，长续航后轮驱动版补贴后售价从34.405万元调整为30.99万元，有望带动特斯拉中国销量的进一步上行。

光伏玻璃节日涨价。根据PVInfoLink的最新光伏产业链价格数据，3.2mm镀膜主流报价37元/m2，均价较上周上涨5.7%，2.0mm镀膜主流报价28元/m2，均价与上周持平。光伏玻璃新增产能有限，短期内难以缓解，而市场预期全球光伏需求将持续上行，使得光伏玻璃价格具备涨价基础。假期海外市场保持交易，光伏出现全线大涨。

风险资产国庆期间大涨。国庆期间发生事件反转较快。10月2日，美国总统特朗普确认新冠肺炎病毒检测呈阳性，并开始隔离接受治疗，4天后出院，带动风险资产出现波动。出院后，特朗普叫停财政刺激方案直至11月大选结束，再次引发波动，而特朗普在社交媒体鼓吹要发1200美元刺激支票，再次引起美股大涨。国庆期间，恒生指数上涨3.34%、道琼斯工业指数上涨1.88%、纳斯达克指数上涨1.76%，外围的纷纷大涨也带动了A股节后第一个交易日的大涨。

人民币汇率跟随离岸汇率上涨。节内离岸人民币兑美元价从9月30日的6.7845涨至10月8日的6.7387。节后首个交易日，在岸人民币兑美元汇率与离岸汇率进一步走高。10月9日，离岸汇率已经突破6.7，而在岸汇率为6.7135，也逼近6.7。人民币汇率升值与欧美疫情抬头、经济复苏生疑、大选带来的极大不确定性有关，同时从中国内部情况讲，疫情控制有效、经济恢复有序、国庆假期的防疫检验以及年内主要国家唯一可能的正增长带来外资的信心。从股市性价比情况看，A股优于美股，也将带动投机资金。但人民币的持续升值，或将影响出口，对中国的外需带来压力，同时也可能带来市场的高波动性。

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四、政策视角：资本市场改革再加速，新能源车利好落地

1、资本市场改革再加速，多角度举措共促上市公司提质

国务院节后首发文要求上市公司“提质”，为资本市场改革再加速。节后第一个工作日（10月9日），国务院正式印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》（下简称《意见》）。立足于提高公司治理水平、推动公司做优做强、健全退出机制、解决突出问题、提高公司违法违规成本和形成提质工作合力这六个核心问题，该《意见》中共计提出了17项具体措施，并明确了具体负责部门及单位。站在整体视角来看，我国共经历过五轮资本市场改革，在每轮改革中伴随着政策深化都会涌现出投资机会，而当前一轮改革已经进入深化期，随着A股市场向成熟市场不断转化，值得关注政策性投资机会。《意见》的具体措施及目的归总如下：

（1）落脚于健全治理和内控、提升信息披露质量，以提高公司的治理水平。多项实证研究已表明，信息披露质量与公司治理及绩效呈正相关，而公司治理结构又与投资者支付溢价的意愿直接挂钩。在该逻辑内核的影响下，上述举措均能够促使资本市场在长线视角下回归于服务实体经济，更好满足公司融资需求。事实上，近15年间我国的公司治理水平已有了显著提升，但仍存进一步提升空间。

（2）以支持优质企业上市、促进市场化并购、完善融资制度、健全激励约束机制为手段，促进公司做优做强。在提升治理能力之外，《意见》提出的另一核心问题为通过多举措确保优质公司能够有意愿进入市场、顺畅进入市场融资。对比于境外成熟市场，我国市场的优胜劣汰机制尚不健全，这一举措实质上确保了在长期视角下场资源流向优质企业的导向。

（3）健全市场退出机制，严格退市监管同时拓宽多元化退出渠道。相比于纽交所和纳斯达克6%-10%的退市率，我国沪深交易所的退市率至今不足1%，使得炒“壳”、炒“绩差股”和资金资源错配的情况屡见不鲜。本次印发的《意见》中再次特别明确了简化退市程序、畅通多元化退市渠道，以“退”为进，形成资本市场正反馈机制，即留在资本市场上的公司都是优质而有资金需求的，通过资金输血能够进一步发展提升资产质量。

（4）坚决化解股票质押风险、处置资金占用和违规担保问题，强化应对重大突发事件的政策支持。在六个核心问题及举措中，这一系列举措的针对性最强、预期见效也最为快速，其核心目的是解决当前监管面临的最主要问题，在短期内扫除阻碍市场健康发展的障碍。

（5）针对违法成本过低的问题，加大加快对上市公司违规主体的执法力度和执法速度；增加修订法律加重财务造假、资金占用等违法违规行为的法律责任，完善证券民事诉讼和赔偿制度。考虑到法律制度完善机制不够健全是困扰我国资本市场健康良性发展的主要问题之一，这两条措施实质上是对根本制度进行弥补，彰显出了我国打造规范、透明开放资本市场的决心和定力。

（6）要求监管层、上市公司主体和中介机构形成合力。与前五个问题举措稍有不同，合力举措实际上是对监管机构、上市公司和中介机构的权责进行了划分明确，在长期视角下有望显著提升监管效能，反哺提升市场运行效率。

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沪深交易所积极响应文件号召，公布具体举措促进“上市公司提质”。在《意见》发布当天，沪深两地交易所即响应号召公布了未来一段时间的监管工作重心：上交所提出了建立健全基础机制、共建生态、加强精准监管和深化柔性服务四个工作重点；深交所重点则提出了推进创业板改革和注册制落地、“开展制度规则“立改废释”、弹性监管支持上市公司做优做强、促进市场风险出清、加强“三点一线”监管联动五项重点工作内容。

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2、创业板首个重组项目获批，释放良性信号

创业板注册制下首个重组项目火速获批，再度释放以并购重组促上市公司提质的信号。同样值得关注的是，在节后首个交易日，楚天科技重组项目正式拿到证监会的注册批文，而该重组项目从7月9日被深交所受理起，至今仅不足80个工作日。并购重组作为推进上市公司质量提升、服务于国家战略和实体经济的重要抓手之一，其项目的快速落地实质上是向市场释放了良性成长的信号。据媒体统计，从创业板注册制落地至今的两个月内，深交所已累计受理了10单重组申请并发出12份征询函，在征询函中则重点关注了对公司风险的揭示完成度和对公司信息披露的有效性、可阅读性。

我国资本市场仍存较大并购重组空间，优质并购重组能有效带动资本市场上行，或诞生新增长动能。同时根据前证监会主席肖钢的著述，截至2018年末我国A股上市公司并购重组规模约占并购市场的60%，相比于境外成熟市场80%左右的占比，在横向视角下仍有较高提升空间。而进一步从历史数据来看，美国市场从19世纪开始至今共出现过五轮大规模并购浪潮，且均不同程度助推了大盘整体上涨（其中在1992-2000年的第五轮并购浪潮带动下，道指累计上行240%，涨势最为迅猛）。随着A股持续推进上市公司并购重组的进程，将有望增添新的增长动能。

3、节后首日颁布重大政策利好，新能源汽车产业规划靴子落地

样是在10月9日的国常会上，市场关注已久的《新能源汽车产业发展规划》正式获批通过；相较于制订期工信部透露的内容，正式印发的《规划》不仅补充了攻关关键技术的要求，也明确了具体拉动的需求。从供给端看，《规划》重点立足于加大对关键技术攻关、加强基础设施建设、鼓励加强新能源汽车领域国际合作，最终推动建立全国统一的新能源汽车市场，进而提高产业集中度和市场竞争力。而从需求端看，《规划》确保了从2021年起国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%。对比于过去的产业扶持政策，本次新能源车规划从供给需求两端合力，共同促建了良好的产业生态。

五、主题跟踪：资本市场改革再加速，新能源车利好落地

1、新能源汽车：

核心逻辑：（1）环保排规不断提高，政策推动供给端向新能源方向转型。今年起，欧盟碳排放标准新规将开始施行，标准较之前大幅提高，对未达到排放要求的车企将重罚。对标欧盟新规，中国更严格的“国六“标准自2020年7月起也将开始施行。以中欧为代表的主要汽车市场，从政策层面渐次引导汽车生产厂商向新能源方向转型。（2）国内市场呈现”一超多强“格局，新能源汽车消费需求强劲。特斯拉Model 3进入中国以来多月连续霸榜，国产新能源汽车销量逐渐回暖，特斯拉与传统转型厂商上汽、广汽及一众造车新势力等国产厂商呈现“一超多强”。补贴助力下，新能源汽车需求强劲，随着10月传统销售旺季到来，销量有望继续攀升。（3）零部件国产化率不断提高，产业链收益。以特斯拉、大众、奔驰为代表的国际车企，其新能源车型的零部件主要来自国内厂商，进口零部件替代率不断提高。以特斯拉Model 3为例，今年7月份国产化率提升至 70%~80%，预计年底将接近100%，受益一众供应链国内企业

新闻：2020年10月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议通过《新能源汽车产业发展规划》，明确充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，强化企业在技术路线选择等方面的主体地位，更好发挥政府在标准法规制定、质量安全监管等方面作用，并提出四点要求：一是加大关键技术攻关，鼓励车用操作系统、动力电池等开发创新。支持新能源汽车与能源、交通、信息通信等产业深度融合，推动电动化与网联化、智能化技术互融协同发展，推进标准对接和数据共享。二是加强充换电、加氢等基础设施建设，加快形成快充为主的高速公路和城乡公共充电网络。对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持。鼓励开展换电模式应用。三是鼓励加强新能源汽车领域国际合作。四是加大对公共服务领域使用新能源汽车的政策支持。2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%。

2020年10月1日，据特斯拉中国官网显示，中国制造Model 3标准续航升级版补贴后售价降至24.99万元（降幅超过4万元），中国制造Model 3长续航后轮驱动版补贴后售价降至30.99万元。在这之前，标准续航升级版车型的售价是29.18万元，而长续航后轮驱动版车型的售价是34.41万元。

2、数字货币：

核心逻辑：（1）全球各主要国家央行对数字货币的热情高涨，定位于M0替代。Facebook宣布发行数字货币Libra催化了各国央行对数字货币的热情和关注度。目前，包括美、日、法、中在内的十余家中央银行已宣布开展对数字货币的研究/测试工作，但尚无大国央行对其实施落地。（2）中国版的央行数字货币DCEP测试进展迅速，试点区域和应用场景在持续拓展。我国央行的数字货币DCEP已先行在深圳、苏州、雄安、成都及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试，并扩展到京津冀、长三角、粤港澳大湾区及中西部等四个区域，覆盖约20个城市，试点场景包括线上和线下，测试进展远超市场预期。（3）不同于电子支付，央行数字货币优势明显。央行数字货币与纸币一样，具有货币的基础职能，而目前的支付宝等电子支付是基于现有的银行账户体系，将M1、M2电子化的支付工具。与电子支付相比，央行数字货币具备壁垒低、成本低、安全性高等多项明显优势。此外，数字货币有助于节省纸币的发行成本，提高支付清算效率和央行对货币供给和流通的控制力。（4）上游区块链加密技术服务商，中游银行数字化服务商，下游金融设备供应商预计将受益于数字货币的发展。

新闻：10月8日晚，深圳市互联网信息办公室官方微博“深圳微博发布厅”发布消息称，为推进粤港澳大湾区建设，结合本地促消费政策，深圳市人民政府近期联合央行开展了数字人民币红包试点。试点由深圳市罗湖区出资，通过抽签将一定金额的资金以数字人民币红包方式发放至深个人数字人民币钱包，公众可持发放的数字人民币红包在有效期内至罗湖区指定商户进行消费。红包共向5万名中签人发放，每个红包金额为200元，合计1000万元，可选银行包括中国银行（维权）、农业银行、工商银行及建设银行四家，红包只能在罗湖区辖内已完成数字人民币系统改造的3389家商户使用。

3、伴随诊断：

核心逻辑：（1）欧美先行，国内市场整体处于起步阶段，渗透率低。国内伴随诊断市场目前处于起步阶段，市场规模和渗透率低于欧美，增长迅速，预计未来随着新肿瘤突变发现、靶向药研发加速及新生物标志物的发现，市场将持续扩容。（2）国内肿瘤发病率和死亡率持续增长，随着抗肿瘤治疗方法不断创新，伴随诊断国内发展空间大。伴随诊断作为创新药产业链的下游产业，未来将受益于抗肿瘤创新药的发展。我国抗肿瘤药物可及度不断提升，靶向治疗正不断替代传统化疗方法，伴随诊断前景可观（3）未来伴随诊断或效仿欧美纳入医保。2018年美国CMS已确定覆盖NGS伴随诊断，欧洲各国覆盖程度不一，政策差异化，其中法国医保覆盖最为全面。基于我国肿瘤发病现状，未来伴随诊断有望随抗癌药物一同列入国家医保目录。

新闻：9月30日，美国FDA授予泛生子（GTH.US）基于高通量测序技术（NGS）的肝细胞癌早筛液体活检产品HCCscreen? “突破性医疗器械”（Breakthrough Device Designation）认定， HCCscreen?的商业化进程有望进一步加速。

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责任编辑：张熠