低估值+低配置 明星基金经理茅炜旗帜鲜明地看好银行板块

管理几百亿的明星基金经理，旗帜鲜明地看好这个被机构“抛弃”的行业……

来源：上海证券报

今年坐了很长时间“冷板凳”的银行板块，凭借其低估值、高安全边际的特点，似乎迎来了情绪面的拐点。

近日，管理着数百亿资金的明星基金经理茅炜对外直言，目前最看好的行业就是银行。在他看来，作为被机构投资者几乎抛弃得差不多的行业，银行板块盈利模式清晰可见，绝大多数利润数据真实可信。若银行股ROE跌到10%基本就跌无可跌，若能稳定赚取这一回报率也是件好事。

那么，银行股为什么“不涨”呢？又有哪些可能触发其上涨的催化剂？

低估值+低配置

2020年上半年，银行板块逐渐淡出了机构的配置圈。据渤海证券统计，二季度公募权益类基金减配银行比例较高，较一季度下降了1.74个百分点，环比降幅在基金重仓行业中排名第二。银行板块以-11.23%的超配比例位居倒数第一，也意味着截至二季度末，这个板块被权益类基金严重低配。

不过，三季度以来，银行板块开始悄悄获得机构的关注。财通证券统计发现，当前公募基金在行业配置上分歧巨大，其纳入统计的28个行业中，医药生物和食品饮料行业仍然位居主动权益类基金配置比例第一、第二的位置，比重约在15%左右，而银行以3.08%的持仓配置比例位居行业第七，该板块情绪面上似有松动。

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数据来源：Wind，财通证券研究所

从今年各大行业指数的涨跌情况来看，截至10月9日，申万28个一级行业指数今年涨幅最高的已经超过62%，平均涨幅也超17%，但银行板块却以12.29%的跌幅躺在倒数第一的位置上。

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年跌幅靠前的申万行业指数

对于银行股，磐耀资产认为，从投资角度来看，低估值奠定了安全边际，低配置和低关注又奠定了未来股价的空间，一旦基本面逻辑被市场认可，增量资金配置的空间较大。

银行股，你为何不涨？

管理数百亿基金规模的明星基金经理茅炜近期对外直言：目前最看好的行业就是银行。

茅炜认为，银行在中国金融体系中的核心地位无可动摇，机构投资者对银行股的低配已经充分反映了利空情绪。从公司财报来看，银行板块盈利模式清晰可见，绝大部分银行股的拨备覆盖率非常高，说明他们的利润数据真实可信。

另一个角度来看，如果说银行板块四季度还是不涨，到2021年，它的估值就会更进一步下降。过去很多年，投资银行板块一直是赚ROE的钱，明年其ROE大概在10%左右，基本也就是跌无可跌了。如果能有一笔投资可以稳定地获得这样的回报，其实对很多投资者而言，已经是非常不错的投资收益了。

为什么银行股不涨？

少数派投资王煜东认为，疫情对银行股冲击有限，基本面实则没有问题。银行股之所以不涨，是因为市场定价机制及参与者博弈行为决定了股价。

在他看来，参与者多重博弈下，股票定价的思考逻辑往往倾向于简单化、标签化，从而导致股价更多地反映“快思考”的结论，而强调缜密逻辑、数据印证的“慢思考”则往往成为少数派。

目前看来，银行股已经被偏好“快思考”的趋势资金抛弃，潜在下跌空间并不大，而更深层次的“慢思考”在展开、兑现，只是尚未以“标签化”的形式简单呈现在市场面前，恰恰是参与者的博弈行为创造了越来越好的投资机会。

银行股上涨，有哪些催化剂？

中金公司分析师张帅帅认为，近期A、H股市场路演反馈显示，相当数量的投资者对未来两至四个季度的银行股态度较为积极，但仍在等待明确触动其估值提升的催化剂。

在他看来，行业催化剂可能来自以下三方面：

1、部分银行三季度将确认业绩底部（信用成本高点），即业绩增长拐点；

2、头部银行PPOP（拨备前利润）继续维持高增长，主要源自净手续费收入科目恢复增长等；

3、宏观经济复苏趋势延续，低估值银行配置价值提升。

责任编辑：陈志杰