美亚柏科：如何完成从2G到2B的跨越成关键

文/理逻 陈天元（实习生）

近日，美亚柏科召开了2020Q3业绩预告电话会。据悉，公司已在电子取证和大数据安全方面做到行业领先；拓展非政府领域市场是新的主要方向。此外，公司连续两次为未来发展定调：将对标世界数据科学先锋Palantir。

在此之前，美亚柏科股价并不突出，整个第三季度小升小降，由19.83元缓增至峰值21.55元后，又缓慢跌回19.87元。同期，网络安全板块整体缺乏动力，整个第三季度仅向上浮动0.78%。然而，披露的Q3业绩大超预期，使股票一路走高。而10月12日，美亚柏科日涨幅达11.47%，股价达到22.55元高位。

对此，申万宏源认为，美亚柏科是公安行业的“know-how专家”，值得持续关注。软件产品占比上升使得智能化产品2020H1毛利率同比上升13.31%，持续反哺公司产品整体盈利水平和费用投入，形成良性循环。

光大证券则评价，美亚柏科在大数据领域表现优异。受益于需求的增长和市场份额的提升，大数据智能化业务已经取代网络空间安全，成为美亚柏科的第一大主业。而另一方面，受疫情影响，电子取证业务收入增速放缓，趋于平稳。

2019年，被称为“网安达沃斯”的北京网络安全大会上，奇安信董事长齐向东放言：“网络安全行业是风口的平方——风口的风口”。巨大的网安市场之下，诸多领域互相高度垂直，催生了一批批细分领域龙头。

2012年起，三大诉讼法依次承认了电子证据在司法中的地位，以“to G”业务为主的电子取证市场应运而生。经过多年深耕，2018年，美亚柏科已占据了42%市场份额，超过亚军瑞源文德的两倍，稳居行业第一。

身处高位，美亚柏科似乎嗅到了电子取证市场的天花板。借助公安信息化业务，美亚柏科开始涉足大数据解决方案，探寻一条由“to G”向“to B”的转型之路。

受益于电子取证基本盘，美亚柏科的跨行业战略初显成效。大数据智能行业，成为公司拓展企业市场的锚点。

国盛证券认为，由于to G业务天然的资质要求，美亚柏科存在多年的势能积累。公安系统作为特殊专网，业务壁垒和复杂度远高于普通商业方案。数据显示，2019年，美亚柏科获得公安部科学技术奖二等奖，同期投入研发费用2.93亿元，环比增长22.5%，主要用于公安数据平台的组件化、模块化研发。 截至2020年8月，美亚柏科已持有502项相关专利。长期浸润高精尖带来的技术和资质优势，减轻了转向新领域的“排异反应”。

相关年报显示，2019年美亚柏科大数据产品收入占比上升至37.08%，已接近电子数据取证业务（40.42%）。一位知情人士表示，美亚柏科在公安信息方面积累的技术已由子公司逐步投入至企业端应用，客户以500强大型企业为主，涉及互联网、金融、传统制造等各行各业。

不过，作为大数据行业的入门者，美亚柏科根基尚浅。

据国信证券测算，尽管美亚柏科在智能大数据领域发展迅速（年复合增长率68.97%），但其市场占有率仅有约1.68%。目前，美亚柏科的大数据产品仍未走出“舒适区”，较局限于“安全+大数据+信息化”的整合方案提供，整体偏软件化、专业化、垂直化。

客户群体上，“to G”也依旧保持着相当大的比重。公开信息显示，政府收入约占美亚柏科总业务收入的一半。

尝试拓展公司客户，主要面临着两重困难：其一，美亚柏科企业端大数据业务的盈利能力尚欠明晰；其二，在大数据安全方面，大型企业具有自我解决的倾向与能力。

在电话会中，公司坦言，目前大数据产品形式主要是在企业部署前期公安行业中应用的大数据产品，以软件为主，通过使用许可收费。但由于集成项目占比逐渐提升，2020以来大数据产品毛利率整体下降，仅为45.31%，低于全产品毛利率53.48%；与此同时，公司研发费用连年增加，2019年已达到2.90亿元，较去年增长22.6%。此消彼长，目前高增长、高盈利的局势难以维持。

此外，出于可靠性考虑，大企业在数据安全方面更倾向于“自立门户”，而非委托第三方。例如腾讯建立腾讯安全，与中国信通院展开深度合作；阿里云全资收购九州云腾与长亭科技，以补足自身云原生安全短板；国企中电科技增持收购绿盟科技等等。而美亚柏科长期作为“御用”网安企业，反倒在小中企业市场颇具吸引力。

电话会的最后，美亚柏科提到，在未来1-3年，将专注以零信任体系做好产品的事前事中事后，立足公安大数据，再逐渐向其他政务行业和商业领域推广。

一位机构投资者在电话会后表示，近年来美亚柏科受市场的关注度有所下降，而这次公司再受关注的核心逻辑就是2G向2B的转换。“不过实际转型的难度较大，因为这牵涉到从研发到产品到维护的一系列转型，远非讲讲那么容易。”

根据今年中报，美亚柏科前十大股东中，高毅邻山1号赫然新进为第5大股东，但交银系基金则在集体减持，可见机构投资者对该公司的分歧也非常大。

责任编辑：王婷