登陆美股仅一年就退市 万达体育怎么了？

继新浪、搜狗之后，国内第一家真正意义上的体育上市公司、万达集团旗下的万达体育（NASDAQ：WSG）也跟上私有化脚步。

日前万达体育宣布，董事会已收到万达体育传媒（香港）控股通知，计划收购其所有流通在外的A类普通股，包括代表A类普通股的美国存托股（ADS），收购价每股ADS现金2.5美元，或每股A类普通股1.67美元。

万达体育登陆纳斯达克不过一年，上市后股价连续走低，现在又宣布退市，这个王健林一手打造的体育王国怎么了？

快速增长下的高负债

靠地产起家的王健林，对体育一直情有独钟——早在1994年，万达集团便涉足足球，正式入主大连足球俱乐部，继而赞助中国足协、进军欧洲足坛。可以说，万达足球，对万达地产品牌的早期推广，发挥了十分关键的作用。

2015年，希望借助体育完成公司转型的万达正式宣布进军体育板块。万达的体育产业由三部分组成：万达自己举办的体育活动（从中收比赛费用、赞助费用和城市费用获利）、观赏性运动业务（通过竞标、采购，买断或支付佣金拿到体育赛事资源，再进行媒体版权、赞助招商等商业化处理，以此来获取资金赞助）和数字媒体制作与解决方案。

王健林表示，做体育盈利是主要目标，“不看面子，只看银子”，到2020年体育产业的净利润至少要做到10位数（10亿），他甚至提出要在5年之内让万达的体育板块上市。

凭借雄厚的财力和30年做大万达的信心，此后的“王首富”高调完成了一系列杠杆并购，包括入股马竞俱乐部、收购全球最大的体育营销公司“盈方体育”（Infront）、买下美国世界铁人公司（The IRONMAN Group）、拿下欧洲障碍赛主办方XLETIX等。

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大肆收购获得赛事IP资源之余，万达还成为了国际足联、国际篮联、世界羽联等体育组织的亲密合作伙伴。那几年，我们时常能在全球一些顶级赛事现场的显眼位置看到万达集团四个字。

2016年至2018年，万达体育分别为集团贡献了8.77亿、9.55亿和11.29亿欧元的营收，毛利润分别为2.77亿、3.31亿和3.65亿欧元，毛利率分别达到31.6%、34.6%和32.4%。体育板块俨然已经成为万达集团重要的增长点。

不过，在万达体育的头上，始终悬着一把刀——巨额债务。万达体育的收购用的都是杠杆，而且大量购买赛事版权也带来很高的债务负担。

2017年，公司负债率高达103.26%。2017和2018年，万达体育的负债总额分别为18.82亿欧元和18.92亿欧元，总资产分别为18.22亿欧元和18.83亿欧元，资产负债率已超过100%。2019年一季度，万达体育在营收增长的情况下，毛利润和毛利率同比出现较大幅度的下滑，并出现了863.6万欧元的净亏损，资产负债率为83.93%，虽有所下降仍在高位。

2019年7月，万达体育登陆纳斯达克，公司用筹集到的资金偿还了一部分当初巨资收购时的贷款。

不过，资本市场显然很在意万达体育的高负债问题，上市前认购公司股票的热情明显不足，迫使万达体育两度下调股票定价和发行规模，发行价由12美元~15美元最终降至8美元，融资额不足2亿美元。上市首日又以6美元破发开盘，当天股价暴跌35.5%，随后价格一路走低，到今天已经跌至2美元水平。

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营收暴跌被迫变卖核心资产

万达体育的业务，主要由瑞士盈方和美国世界铁人这两家海外公司支撑，万达并没有培育多少自有体育IP，使得万达体育在国内体育行业的存在感并不突出。而且，收购来的诸如铁人三项赛事，短期内也无法在国内形成规模。

另外，业界反映万达做体育产业有时候并不按“行业规矩”行事。比如，万达体育的赛事产品不以市场价卖，一项仅2000人参加的自有IP赛事，还没有转播，赞助费却要价数百万，并不符合体育营销的市场规律。

王健林曾说，体育公司的精力要放在自有IP赛事上，要把中国区作为体育产业的增长极。“王首富”显然也意识到了短板所在，但这种局面至今也没有太大改变。

由于体育行业的周期性，国际大型体育赛事通常安排在偶数年份，所以2020年本来是万达体育有望业绩爆发的一年。不幸的是，新冠疫情在全球大流行，包括奥运会、NBA、马拉松在内的各项国际体育赛事停摆，95%收入来自海外的万达体育顿时失去了资金支柱。在国内，一季度万达体育只举行了两次大众参与赛事，营收惨淡可想而知。

由于资金窘迫，短期债务压力太大，今年3月万达体育以7.3亿美元的价格将三大核心资产之一的世界铁人公司出售给了Advance公司，当年6.5亿美元收购世界铁人公司的美谈就此结束。

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9月1日公布的万达体育中期报显示，上半年万达体育营收2.154亿欧元，较2019年同期减半，已经连续两个季度出现营收大幅度下滑，其中第二季度总收入为5180万欧元，与去年同期相比下跌约75%。

万达体育在公告中称，业绩下滑的主要原因是受新冠肺炎疫情影响，公司在第二季度没有举办大众参与型赛事活动，收入下降。

不仅如此，万达体育也没有给出第三季度和全年的业绩指引。对此，万达体育的发言人解释称，由于无法判断此前因疫情停摆的体育赛事何时以及如何恢复，公司很难对今年的情况给出一个直接看法，而且第三季度传统上是一个淡季，体育俱乐部以及联盟都在休假，再加上此次公共卫生事件的影响，如果预期的赛事能重开，第四季度会比第三季度要好。

但在外人看来，万达体育无论如何也是无法达成今年的业绩目标了。因此有人猜测，这次万达体育退市，跟它目前糟糕的股价和经营业绩可能有一定关系。

不排除国内上市的可能

不仅如此，有业内分析认为，此次万达集团把万达体育私有化，背后还有集团推动轻资产化战略的考量。

在国家要求去杠杆、去债务的市场大环境下，2017年万达启动了轻资产战略转型，通过出售文旅和酒店项目，集团一次性出清重资产业务，随后万达旗下各业务板块开始全面转向品牌和管理输出。

比如万达酒管，目前持有包含融创、富力等多家公司旗下上百家酒店的管理权，是行业知名的酒店管理公司，近3年开业的酒店也全部为轻资产项目。万达文化集团旗下的万达电影，也已经全面放开院线加盟制，输出品牌和价值管理。

再比如万达商管，两年前从万达商业分拆独立后专门从事商业物业的管理，不再介入拿地、建设、物业开发等重资产环节，只输出品牌，负责设计、建设与运营，并分得收益。今年9月28日，万达商管宣布从2021年开始不再发展重资产，即不再投资持有万达广场物业，成为真正的物业管理服务公司，全面实施轻资产战略。

万达体育实际上也属于轻资产项目，因此有分析认为，这次集团将万达体育私有化，是加快轻资产战略落地实施的一部分。

此外，鉴于中国这个全球最大的体育市场仍处于上升期，加之旗下盈方体育在足球项目的营销能力无人可及（盈方是国际足联合作伙伴，代表其发放2022年世界杯在亚洲区的核心权益），以及万达掌握了冬季体育全球最具优势的核心资源（代理了除国际滑冰联合会之外的所有冬奥会项目所归属的国际体育协会），外界认为，万达体育今后仍然可以享受巨大的市场红利，并且不排除未来王健林让万达体育在香港或A股上市的可能。届时，公司的股价或许会有不一样的表现。

责任编辑：陈悠然 SF104