粤开策略：9月量能持续低迷 北上布局顺周期板块
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粤开策略流动性专题 | 9月量能持续低迷，北上布局顺周期板块
来源：粤开崇利论市
9月量能持续低迷，北上布局顺周期板块
一、二级市场情况
（一）行业月表现统计：9月整体震荡下跌，跌幅中位数6%
9月仅汽车、电气设备和休闲服务三个板块小幅上涨，其他行业板块均大幅下挫，尤其农林牧渔、综合及通信板块月跌幅均超过10%，跌幅中位数为6%。
（二）成交监测：量能维持今年低位，资金略显谨慎
9月受大盘持续调整的影响，人气略显低迷，两市成交量也持续回落。值得一提的是，创业板在注册制改革、涨跌幅扩大到20%的影响下，人气明显回升。具体来看，上证日均成交2815.33亿元，环比减少38.55%，降幅显著；深证日均成交4867.31亿元，环比减少19.07%；创业板日均成交2510.26亿元，环比不降反增15.37%。进入10月，我们认为成交量有望将逐步回升，带动市场人气回暖。
（三）北上资金监测：今年净流入不足千亿，布局顺周期板块
北上资金大幅净流出328亿元，连续7个月呈现深强沪弱格局。北上资金占全部A股成交额的比重为11.54%，创历史新高。作为二级市场的重要增量资金，北上资金今年前三季度仅净流入937亿，远低于去年同期水平，四季度有望贡献重要增量。
具体到行业来看，9月电气设备、化工、汽车为净流入前三板块，北上布局顺周期板块；食品饮料、非银金融、电子为净流出前三板块，重仓的食品饮料板块继续流出。
（四）基金规模监测：新成立股票型和偏股型基金同比保持增长
自6月以来，基金份额增长较为明显，股票型和偏股型基金占总新成立基金比例明显提升，10月，基金有望持续为二级市场提供源头活水。
（五）融资融券监测：融资客做多热情显著降温
9月沪深两市日均融资买入额为620.57亿元，环比下降39.74%；两融交易额占A股成交额的比重为8.60%，环比下降15.58%，融资客做多热情显著降温。
具体到行业来看，当月仅食品饮料、汽车、轻工制造、纺织服装、电气设备五个板块呈小幅融资净买入状态，其他板块呈不同程度融资净偿还，做多意愿不强。
二、一级市场情况
9月份，A股市场共有67家公司IPO上市，募资总额小幅降至444.85亿元，仍处于较高水平。同往年相比，IPO对市场抽水有所增加。10月新股上市板块中，科创板上市最多。
三、产业资本变化
（一）限售股解禁：10月医药生物、银行板块解禁压力最大
10月有117家公司解禁规模2434.63亿，解禁公司及规模均显著下降。从行业分布来看，医药生物、银行、有色金属、非银金融、电子板块解禁压力最大。
（二）二级市场增减持：9月净减持压力达800亿元
9月净减持压力达800亿元。减持压力最大的行业主要集中在医药生物、电子、食品饮料、计算机、银行五个板块，最大减仓参考市值高达161亿元。
四、货币政策与利率
（一）公开市场操作：本周央行净回笼4100亿元
（二）利率：银行间利率连续回落，国债收益率微幅上升
风险提示：投资有风险，入市需谨慎
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一、二级市场流动性
（一）行业月表现统计：9月整体震荡下跌，跌幅中位数6%
2020年9月，A股市场总体呈现出震荡下跌行情，所有申万一级行业中，仅有汽车、电气设备和休闲服务三个板块小幅上涨，其他行业板块均大幅下挫，尤其农林牧渔、综合及通信板块月跌幅均超过10%，跌幅中位数为6%。
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（二）成交监测：量能维持今年低位，资金略显谨慎
为了剔除交易日的扰动，我们选取日均成交额来类比（以下均同）。从日均成交额来看，整个9月受大盘持续调整的影响，人气略显低迷，两市成交量也持续回落。值得一提的是，创业板在注册制改革、涨跌幅扩大到20%的影响下，人气明显回升。
具体来看，上证日均成交2815.33亿元，环比减少38.55%，降幅显著；深证日均成交4867.31亿元，环比减少19.07%；创业板日均成交2510.26亿元，环比不降反增15.37%。
进入10月，我们认为成交量或将逐步回升，带动市场人气回暖，我们认为原因有以下三点：首先，9月成交维持今年以来的低位，进一步大幅萎缩的可能性不大；其次，随着部分“持币过节”投资者的回归，有助于市场人气将进一步回暖；最后，月底将有重要会议的靴子落地，有望刺激市场情绪和相关板块的表现机会。
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（三）北上资金监测：今年净流入不足千亿，布局顺周期板块
9月市场走势震荡，北上资金也在外围流动性收紧的背景下大幅净流出328亿元，其中，沪股通净卖出282亿元，深股通净卖出46亿元，连续7个月呈现深强沪弱格局。当月北上资金日均交易总额为886.95亿元，占全部A股成交额的比重为11.54%，创历史新高。作为二级市场的重要增量资金，北上资金今年前三季度仅净流入937亿，远低于去年同期水平，四季度有望贡献重要增量，原因有以下几点：
从总量来说，截至三季度，北上资金的持股市值占A股总流通市值的比例仅有3.24%左右，中国作为全球第二大市场，这一比例相较于韩国、中国台湾的16%和27%的水平明显偏低，后续可持续流入的空间巨大。
从净流入额来说，北上资金今年前三季度仅净流入937亿，远低于去年同期水平，2019年前三季度净流入额为1863亿。从历史情况来看，下半年净流入额是要高于上半年的，但今年三季度北上呈净流出状态，四季度随着外部事件扰动的减小，北上资金或将重回趋势净流入，旗帜资金有望为市场贡献重要增量。
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具体到行业来看，9月电气设备、化工、汽车为净流入前三板块，北上布局顺周期板块；食品饮料、非银金融、电子为净流出前三板块，重仓的食品饮料板块继续流出。
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具体到个股来看，9月宁德时代、比亚迪、万科A、恒瑞医药、顺丰控股为净流入前五个股，其中新能源代表比亚迪当月超额收益率超过40%、宁德时代超额收益近10%，回报率可观。
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（四）基金规模监测：新成立股票型和偏股型基金同比保持增长
从基金市场规模来看，自6月以来，基金份额增长较为明显，10月有望保持继续增长。从新成立基金情况来看，在今年7月达到高点，随着市场热度下降，新成立基金的份额和数量也逐渐降温，但值得注意的是，股票型和偏股型基金占总新成立基金比例明显提升，且从同比水平来看，股票型和偏股型基金无论是份额还是数量都仍旧保持增长。
另外，根据WIND数据统计，当前基金仓位均有所下降，普通股票型基金目前仓位为87.98%，较8月下降0.26%；而混合型基金和灵活配置型基金下降更为明显，分别下降1%和1.36%，继续大幅下行空间不大。10月，基金有望持续为二级市场提供源头活水。
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（五）融资融券监测：融资客做多热情显著降温
9月份，沪深两市日均融资买入额为620.57亿元，环比下降39.74%；日均融券卖出额为39.90亿元，环比下降18.87%；两融交易额占A股成交额的比重为8.60%，环比下降15.58%，融资客做多热情显著降温。
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具体到行业来看，当月仅食品饮料、汽车、轻工制造、纺织服装、电气设备五个板块呈小幅融资净买入状态，其他板块呈现不同程度融资净偿还，做多意愿不强。
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二、一级市场情况： 10月科创板IPO上市最多
9月份，A股市场共有67家公司IPO上市，募资总额小幅降至444.85亿元，前一个月为487.32亿元，但仍处于较高水平。同往年相比，IPO对市场的抽水有所增加。
另一方面，考虑到今年全年已有327家上市公司IPO上市，家数同比增长157.48%，募集资金同比增长120.46%，叠加当前股票供给处于相对高位，我们认为，之后一级市场IPO增速有望放缓。
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10月新股上市板块中，科创板上市最多。具体来看，主板、中小板、创业板和科创板上市家数分别为4家、4家、3家和6家。
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三、产业资本变化
（一）限售股解禁：10月医药生物、银行板块解禁压力最大
10月解禁的有117家公司，前一个月为255家；解禁规模为2434.63亿，前一个月为3936.09亿，解禁公司及规模均显著下降。
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从行业分布来看，医药生物、银行、有色金属、非银金融、电子板块解禁压力最大，解禁市值分别为320亿、233亿、216亿、185亿、172亿。
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（二）二级市场增减持：9月净减持压力达800亿元
9月，二级市场净减持压力达800亿元。具体来看，农共计86家上市公司公告增持计划，合计增仓参考市值为29.18亿元；共计698家上市公司公告减持计划，合计减仓参考市值为829.3亿元。
分行业来看，减持压力最大的行业主要集中在医药生物、电子、食品饮料、计算机、银行五个板块，均为今年以来的热门行业，最大减仓参考市值高达161亿元。
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四、货币政策及利率
在货币政策方面，也由疫情期间的“宽货币”逐渐向“宽信用、宽财政”转变，9月25日的央行三季度会议删除了对“坚持总量政策适度”的表述，四季度对总量管控或有所放松。实际上，近期央行已经通过公开市场操作和MLF增大了流动性的投放。
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（一）公开市场操作：本周央行净回笼4100亿元
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（二）利率：银行间利率连续回落，国债收益率微幅上升
10月5日-10月11日当周，7天期存款类机构质押式回购加权利率1.9353%，7天期银行间质押式回购加权利率2.0115%，相比上周分别下降51个基点和54个基点。10年期国债利率3.1898%，相较上周上升4个基点。
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