视频|投资总监揭秘：双循环下投资6大思考，消费医药行情还没走完

10月13日15：30国金基金主动权益投资总监张航博士在线分享，主题：节后医药消费回暖，能否吹响四季度上攻号角？张航表示，双循环下投资有6大思考，从历史经验看，当前A股上涨行情还没有走完。对于今年热门的医药板块，后续机会还很多，仍然强烈看好。中国的医药和消费股票市值上升空间还有，而且在指数里面占比也会在不断的提高。

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以下是实录：

各位网友比较关注爱市场现在自己怎么看一些短期的看法。其实我们做投资这么多年，我个人经历来讲，跟大家比较实在的说，其实做投资其实一些长期三度延安东西其实看的更准确一些，短期市场其实很难看的很准，那么今天的波动和明天的波动其实都很难去猜。

但是我们尽量从一个季度跟大家分析我们对短期市场的一些看法，我们也有一些指标和一些观察的看市场的运行的一些规律，一些规律。第一点就是我这个图是我们国金自己总结的对市场观察的估值的一个图。我们是用了沪深300，然后同时用了一个成长比价值的一个溢价的指标，这个红线可以看到，其实现在从整个市场来运行态势来看，确实我们面临的一个问题就是整体估值不算便宜，不算便宜，现在一定负下来以后，很多行业的估值可能已经到了新高，也有可能到平均值以上都这样一个状态，整体上的估值也在一个平均水平越往上的一个情况，但是这样一个估值水平我们认为是有原因的，这个原因就是第一个就是其实我们现在面临的金融资产的配置的市场，其实相对来说，因为货币宽松是比较稀缺的，因为现在尤其在习惯被习惯疫情之后，美国开始进入了一个零利率，美国是全球的主流货币美元，他进入零利率这样一个接近零利率的这样一个环境之后，其实择机我估值一下调整到最底部，从趋势来看我们也认为比较难，所以可能是这样一个阶段。那么成长比估值溢价，我们去看这个红线的话，是目前来看是接近了 A股，实际上是接近了2014 15年的水平，但是也还没有创出新高，没有创出新高。

我们对市场认识，包括市场的运行规律认识，我们其实一直在进行历史的回溯和对照，因为我们认为认知市场无外乎就是历史的逻辑去分析看才能看好一个未来。

那么从历史来看的话，其实我们这一波的市场其实和141往的事其实有很多雷同之处的，可能之前听过我之前一些交流的网友可能也知道，我上次就提出现在整个市场其实跟14 15年是比较像，这个下去是无论从经济环境来讲，还是从市场行情来讲都有点像，因为像14 15年来讲，我们也是经历的是一个经济长期下滑，就是增速不断降低的市场，我们这里用了一个指标，就是PPI工业价格，就是这个图里边难度难度的，因为工业价格的不断走低，肯定反映的是整体经济的一个疲弱，一个疲弱。

可以看到12~15年PPI是连续差不多有三四年的一个负增长，就是这个蓝兔子一直在富的一个环境当中，那么在这个环境当中我们也采取了一些货币宽松的一些政策，也采取了一些经济改革的政策。那么这个背景反映在市场里边，其实我们可以看到14 13 14年我们走的红线就是我们的成长比价值的一个溢价。可以看到14 15年我们也是经历了一个成长股比价值股的估值不断抬升的这样一个行情，这个行情，所以在去年的时候，包括今年年初跟大家交流的时候，我们都看好一个成长方向，就是我们因为背景跟那个时候还是比较像的，那么到现在这个阶段，我们对未来整体成长比价值估值已经提升了，那么未来还会不会有空间？

我们这次交流可能主要想跟大家解决这个问题，我们认为还是有空间的，是对照上一次来讲，我们如果把上一次成长比价值的估值抬升行情做一个简单的再去拆解的话，我们可以发现其实他也经历了，它不是说一个直线上去就一次抬升到就是成长比价值估值溢价在8倍到9倍附近，而是一步一步的抬升里边也有回调，但是回调完以后趋势性还在往上走，我们把它划分为4个阶段，我们简单的我们自己划分的有一词诞生期，盘整期是抬升期和在盘整到二次开始起这样一个局面，一个趋势。

那么这一次我们认为从时间角度和现在估值的范围角度，我们认为差不多刚好接近一个一次抬升结束，可能进入一个二次盘整期的时候，但是还没有走完二次再升级这样一个阶段，这个阶段是我们简单的一个推测，这是从环境和时间周期去推测。

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责任编辑：常福强