两大货币政策工具已过度使用 美联储正在尝试“新工具”

除了降息和QE，美联储其实还有一招。

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众所周知，当需要刺激经济复苏时，各国央行常用的货币政策工具有两种：一是降息，二是量化宽松。

外媒分析师Brian Chappatta指出，如今一种全新的工具已经酝酿——财政和货币政策相协调。这是前所未有，却是不可避免的，因为如今很多央行的政策利率已经降至零，而同时量化宽松的马力已经开到最大。

美联储或已迈上“MMT”之路

我们还是以最熟悉的美联储为例。

此前美联储官员罗森格伦曾公开批判购债计划的局限性：

“这并不是说（降息）无济于事，只是，说当利率已经很低时，其发挥的作用可能比我们想要的要少得多，这就是为什么近期美联储官员越来越多地呼吁采取财政政策的原因。”

这也越来越和MMT（财政赤字货币化）的方向相呼应。这一观点近年来被很多学者和业内人士所赞同，其中就包括大名鼎鼎的达里奥。

具体来看，MMT的观点主要是将利率固定在0%，并通过改变财政余额（赤字或盈余）来严格控制通货膨胀。当中可能会产生债务，各国央行则将利用这些债务进行货币化。

这种方法的一个好处是，与典型的做法，即让央行从市场购买金融资产、并将资金发放至金融机构的过程相比，MMT能够令央行的货币和信贷发放更有针对性，下场直接对有融资需求的部分“定向放水”。

而事实上，从美联储现有的举动来看，其似乎也正迈向财政货币化之路，其证据是美联储今年起罕见购入市政债券，以便为州和地方政府提供更便宜的融资。

从直接为政府支出提供资金开始，是否意味着，美联储开始要为财政赤字兜底吗？

这个问题的答案至今依然是充满争议的。正如上述提到，MMT的好处固然很多，最直接的是刺激通胀。

然而，MMT带来的后遗症也不容忽视。这一做法会降低美元作为法定货币的价值。美债“死多头”Hoisington Investment Management的Lacy Hunt曾在八月称：

“美联储直接为政府支出提供资金，一个重大风险是通货膨胀率将会上升。但是，短期内，每个人都会很惨，因为没有人愿意持有美元。”

“财联储”时代正在来临？

上周《华尔街日报》的一篇文章，将美联储直指为“财联储（ The Fiscal Federal Reserve） ”，文中提到，鲍威尔在公开场合多次恳请美国国会“做更多的事情来援助失业的美国人，陷入困境的小企业以及受困的州和地方政府”，并且将数万亿美元的额外支出货币化。

而美联储自己似乎也默认自己的角色，美联储9月份的会议纪要显示，官员们现在将购买债券视为“支持经济复苏的方式，这为放松金融状况作出了贡献”。

事实上，在全球范围内，央行拥抱财政刺激似乎是一个趋势。虽然全球央行已经采取货币政策来支持经济复苏，但央行决策者们现在担心，财政刺激不足可能会削弱目前的经济复苏势头。

欧洲央行行长拉加德此前表示，过早撤回财政援助所产生的“悬崖效应”是她现在最大的担忧。

此外，各国央行对于加大财政支持的呼吁也得到国际货币基金组织（IMF）的支持。IMF在其财政监测报告表示，对于发达和新兴市场经济体，公共投资（财政支出）占GDP比例增加1%，将直接创造700万个就业机会，考虑到间接的宏观经济影响，则将创造2000万至3300万个就业机会。

责任编辑：张玉洁 SF107