中新赛克跌落神坛:盈利能力何时回升?
文|理逻 汉杰(实习生)
10月13日,中新赛克发布2020年前三季度业绩公告,净利润同期下滑严重。
公告显示,2020年前三季度预计盈利1.23亿元-1.76亿元,同比下降30.00%-0.00%,其中第三季度归属上市公司股东的净利润在0.55亿元-1.08亿元之间,比上年同期下降49.67%-1.56%。
然而,资本市场却表现反常,10月13日当天,中新赛克股价上涨7.94%,与近一个月不温不火的股价形成鲜明对比。
中金计算机组研究团队对此表示,股权激励成本是业绩端增速受到压制的主要原因,剔除股权激励影响(0.35亿元)后,备考归母净利润指引区间为1.58-2.11亿元,对应同比增速为-10.23%-19.89%。目前,前端业务或处于短期阵痛之中,长期来看,前端订单或随着行业景气度恢复迎来突破,公司后端业务或仍维持放量的趋势。
在此之前,华西证券也表示,疫情导致业绩短期承压,未来行业景气度良好,5G流量爆发将驱动前端市场放量。
据了解,中新赛克致力于信息网络的智能管理与安全防护,主营业务为网络可视化基础架构产品、大数据运营产品和网络内容安全产品。近年来网络信息安全受到政府高度重视,2014年近平总书记亲自担任中央网络安全和信息化领导小组组长;2016年中国《网络安全法》通过,同年国家互联网信息办公室发布《国家网络空间安全战略》;2020年推出《网络信息内容生态治理规定》,一系列政策对网络信息安全行业提出了更高的要求,网络监管更加严格。
但是,在行业景气度好的情况下,中新赛克的盈利水平却令人堪忧,公司究竟何时才能打破盈利困境?
整体来看,网络可视化行业竞争格局较为集中,呈现多寡头垄断局面,中新赛克处于行业领头地位,市场份额15%左右。一方面是由于该行业的高技术含量,相关团队需要对通讯网络交换设备、移动空口、通信协议等核心技术有深刻的理解,所以该行业的核心技术团队基本都来自于中兴、华为等系统设备商;另一方面企业进入网络可视化市场需要取得行业资质,才可参与招标,再加上相关产品的定制化属性比较强,需要与客户共同研讨,所以客户粘性比较强。
根据公司2020年半年报显示,网络可视化前端业务(网络可视化基础架构产品)收入占总营业收入的60%左右,后端业务(大数据运营产品、网络内容安全产品)占40%。近年来,随着4G的普及、互联网入网流量的增多,流量监管与流量管理需求量也正比例增加,网络可视化前端产品发展良好,市场渗透率稳步上升。
但是,后端业务的发展情况却不太乐观。网络安全国内市场主要被深信服、启明星辰等巨头占据,中新赛克的竞争优势还不明显,在2020年半年报中,其网络安全业务海外收入增速非常高,但受疫情和国际形势影响,未来海外业务的持续增长不太乐观。除此之外,大数据运营产品的业务还处在技术开发和客户导入的探索期,未来发展情况还有待观察。
从商业模式来看,2019年,公司前五大客户的销售收入占营业收入的一半以上,大客户主要包括中国移动、国家互联网应急中心等;前五大供应商的采购额占总采购额的25%,主要供应商为中兴国通通讯装备公司。明显看出,中新赛克的客户和供应商都相对集中,而且,公司的在国内的网络信息安全产品主要为电信诈骗防范系统,该业务客户群体更为单一。
值得注意的是,自上市以来,公司ROE一直维持在较高水平,20%左右,比很多同行业公司都要高。用杜邦分析来拆解,销售净利率(20.03),权益乘数(1.39),资产周转率(0.16),其中资产负债率与资产周转率与行业平均水平相差不多,行业有轻负债、轻资产特点,所以整体水平都不高。中新赛克ROE高的原因主要在净利率上,公司前端产品主要供应电信运营商和政府,有量少单价高、购买渠道稳定的特点,再加上公司有直接销售给客户的行业资质,不需要通过集成商抽取中间利润,因此公司的净利率非常高。
一位业内人士表示,“网络可视化业务主要受流量的推动,有流量就不怕,未来5G还会带来大流量,短期看不到天花板的问题。但中新赛克后端起步比较晚,需要一定的发展期,而且作为一个研发驱动型公司,不断推出新产品、绑定技术团队更为关键。”
责任编辑:刘玄逸
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