海通固收：转债情绪回暖 关注业绩政策
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转债情绪回暖，关注业绩政策——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆）
来源：姜超（金麒麟分析师）宏观债券研究
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转债情绪回暖，关注业绩政策——海通固收可转债周报
（姜珮珊、王巧喆）
概要
上周市场回顾：转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨1.59%，同期沪深300指数上涨2.36%、创业板指上涨1.93%、上证50上涨2.84%。周日均成交量（包含EB）249.1亿元，环比上升29.6%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.29%。个券254涨3平64跌，正股201涨6平114跌。个券涨幅前5位分别是万里转债（42.32%）、迪森转债（24.55%）、九洲转债（17.95%）、雷迪转债（13.80%）、英科转债（11.52%）。
行业整体回暖。上周转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.29%，涨幅小于中证转债指数（1.59%）。从风格来看，中价混合性涨幅较大，小盘券涨幅略高于大中盘券。从行业来看，全行业均上涨，必需消费和金融涨幅较大。
全市场平均转股溢价率有所压缩。截至10月16日，全市场的转股溢价率均值33.72%，环比下降0.98个百分点；纯债溢价率均值22.22%，环比上升1.33个百分点。其中平价80元以下、80-100元、100-120元、120元以上转债的转股溢价率均值63.32%、23.82%、11.34%、0.96%，环比分别变动-1.61、-0.02、0.43、-0.28个百分点。
6只转债公告发行。上周弘信电子（5.7亿元）、南方航空（160亿元）、川金诺（3.68亿元）等6只转债公告发行。审批方面，美诺华（5.2亿元）、冀东水泥（28.2亿元）、隆利科技（3.25亿元）等6只转债获批文；灵康药业（5.25亿元）、财通证券（38亿元）、健友股份（7.8亿元）等6只转债过会；东方盛虹（50亿元）、正川股份（4.05亿元）、锋龙股份（2.45亿元）等7只获受理；珀莱雅（8.04亿元）、江苏国泰（45.57亿元）、仙乐健康（10.25亿元）、中装建设（11.6亿元）公布了转债预案。
部分重点行业信息观察
9月新能源汽车产销同比和环比明显增长。根据中汽协数据，9月新能源汽车产销分别完成13.6万辆和13.8万辆，同比分别增长48.0%和67.7%，环比分别增长28.9%和 26.2%，由于去年基数较低，7月以来新能源车持续高增长，同时9月销量也创下近年来当月的新高。此外国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》。汽车行业方面，根据中汽协数据，截至9月，汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续5个月增速保持在10%以上。
寒冬预期一定程度刺激服装冬季面料的需求，聚酯纤维盈利有所改善。受寒冬预期、印度等国订单转移等因素影响，节后江浙织机开工率升至93%，处于19年以来较高位置，而受益于需求回暖，聚酯纤维盈利有所改善，价格上涨，POY-0.86*PTA-0.34*MEG价差较节前有所扩大。此外顺酐价格节后有所回落，甲乙酮价格较节前略有回升。
转债策略：转债情绪回暖，关注业绩政策
上周中证转债指数收涨，周日均成交额回升，转债各行业整体表现较好，其中金融以及必需消费领涨，情绪有所回暖，中间价位平价转债估值较节前低点也有一定提升。9月社融数据再超预期，根据社融增速对经济的领先性，我们预计本轮经济复苏有望延续到明年上半年，权益市场也有望进入业绩慢牛，海外方面关注美国大选可能的影响。三季报陆续公布，业绩方面需要更多跟踪，此外四季度一般是发行旺季，优质新券上市机会可积极关注，而对于大盘转债发行，在目前市场快速扩容以及需求旺盛的情况下冲击或相对有限。行业上建议更多关注偏周期，业绩确定性较强估值合理的科技成长以及医药等可适当关注，此外未来可关注十四五规划受益方向。（具体个券详见报告）
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快。
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1． 上周行情回顾
1.1 转债指数上涨
上周中证转债指数上涨1.59%，日均成交量（包含EB）249.1亿元，环比上升29.6%（与9.28-10.9均值相比），我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.29%。同期沪深300指数上涨2.36%、创业板指上涨1.93%、上证50上涨2.84%。
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个券表现，涨多跌少。个券254涨3平64跌。涨幅前5位分别是万里转债（42.32%）、迪森转债（24.55%）、九洲转债（17.95%）、雷迪转债（13.80%）、英科转债（11.52%）。跌幅前5位分别是奥佳转债（-14.27%）、璞泰转债（-10.08%）、蓝晓转债（-10.06%）、康弘转债（-7.11%）、太阳转债（-7.02%）。
正股表现，涨多跌少。正股201涨6平114跌。涨幅前5位分别是万里马（54.3%）、迪森股份（51.4 %）、雷迪克（19.7%）、开润股份（19.0%）、福莱特（17.6%）。跌幅前5位分别是国城矿业（-21.3%）、嘉友国际（-15.6%）、众信旅游（-14.3%）、奥佳华（-13.9%）、游族网络（-10.9%）。
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1.2 行业整体回暖
从风格来看，中价混合性涨幅较大，小盘券涨幅略高于大中盘券。上周低、中、高价券分别变动+0.80%、+1.95%和+0.69%；债性、混合性、股性券分别变动+0.86%、+2.37%、+0.89%；小盘、中盘、大盘券分别变动+1.68%、+0.90%、+1.30%。
从行业来看，全行业均上涨，必需消费和金融涨幅较大。上周9大行业均有所上涨，具体来看，必需消费（+2.22%）、金融（+2.08%）、医药（+1.83%）、环保建筑（+1.21%）、可选消费（+1.03%）、周期（+0.89%）、电力交运（+0.76%）、机械制造（+0.67%）、TMT（+0.24%）板块上涨。
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1.3 全市场转股溢价率下降
市场加权转股溢价率压缩。截至10月16日，全市场的转股溢价率均值33.72%，环比下降0.98个百分点；纯债溢价率均值22.22%，环比上升1.33个百分点。
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其中平价80元以下转债的转股溢价率均值63.32%，环比下降1.61个百分点；80-100元转债的转股溢价率均值23.82%，环比下降0.02个百分点；100-120元转债的转股溢价率均值11.34%，环比上升0.43个百分点；而平价120元以上转债的转股溢价率均值0.96%，环比下降0.28个百分点。
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2． 部分重点行业信息观察
汽车&新能源汽车：
9月新能源汽车产销同比和环比明显增长。根据中汽协数据，9月新能源汽车产销分别完成13.6万辆和13.8万辆，同比分别增长48.0%和67.7%，环比分别增长28.9%和 26.2%，其中新能源乘用车销售完成12.5万辆，同比+67%，环比25.2%，新能源商用车销售完成1.3万辆，同比74.2%，环比37.3%。由于去年基数较低，7月以来新能源车持续高增长，同时9月销量也创下近年来当月的新高。
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国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》。一要加大关键技术攻关，鼓励车用操作系统、动力电池等开发创新。支持新能源汽车与能源、交通、信息通信等产业深度融合，推动电动化与网联化、智能化技术互融协同发展，推进标准对接和数据共享。二要加强充换电、加氢等基础设施建设，加快形成快充为主的高速公路和城乡公共充电网络。对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持。鼓励开展换电模式应用。三要鼓励加强新能源汽车领域国际合作。四要加大对公共服务领域使用新能源汽车的政策支持。2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80% 。
根据中汽协数据，9月汽车产销分别完成 252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长 19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%，截至9月，汽车产销已连续6个月呈现增长，其中销量已连续 5 个月增速保持在10%以上；乘用车产销分别完成204.5 万辆和 208.8万辆，环比分别增长20.8%和19.0%，同比分别增长9.5%和8.0%。
化工：
寒冬预期一定程度刺激服装冬季面料的需求，聚酯纤维盈利有所改善。受寒冬预期、印度等国订单转移等因素影响，节后江浙织机开工率升至93%，处于19年以来较高位置，而受益于需求回暖，聚酯纤维盈利有所改善，价格上涨，POY-0.86*PTA-0.34*MEG价差较节前有所扩大。
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顺酐价格节后有所回落，甲乙酮价格较节前略有回升，截至10月16日顺酐华东平均价6500元/吨，较9月末回落2400元/吨，甲乙酮华东平均价为6325元/吨，较9月末小幅上涨25元/吨。
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3． 条款与一级市场
3.1 条款追踪
目前有229只个券进入转股期，其中盛路、溢利、广电等5只转债转股超过90%，科森、百合、万顺等7只转债转股超过80%，金农、长信、尚荣等7只转债转股超过70%，蓝晓、三力、凯发等7只转债转股超过60%，天铁、振德、国祯等9只转债转股超过50%。
赎回方面，溢利、凯龙、天康等34只转债触发赎回，本周璞泰转债和康弘转债已公布赎回公告。下修方面，目前已有61只转债触发下修。（详见附表1）。
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3.2 新券概览与打新日历
上周弘信电子（5.7亿元）、南方航空（160亿元）、川金诺（3.68亿元）、恒逸石化（20亿元）、洽洽食品（13.4亿元）等6只转债公告发行。审批方面，美诺华（5.2亿元）、冀东水泥（28.2亿元）、隆利科技（3.25亿元）、永冠新材（5.2亿元）、伟明环保（12亿元）、贝斯特（6亿元）转债获批文；灵康药业（5.25亿元）、财通证券（38亿元）、健友股份（7.8亿元）、长海股份（5.5亿元）、朗科智能（3.8亿元）、正丹股份（3.2亿元）转债过会；东方盛虹（50亿元）、正川股份（4.05亿元）、锋龙股份（2.45亿元）、拓斯达（6.7亿元）、万讯自控（2.56亿元）、乐普医疗（16.38亿元）、环旭电子（34.5亿元）获受理；珀莱雅（8.04亿元）、江苏国泰（45.57亿元）、仙乐健康（10.25亿元）、中装建设（11.6亿元）公布了转债预案。
截至2020年10月16日，待发新券共3777.2亿元，共174只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债共840亿元，52只。
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4． 可转债策略：转债情绪回暖，关注业绩政策
上周中证转债指数收涨，周日均成交额回升，转债各行业整体表现较好，其中金融以及必需消费领涨，情绪有所回暖，中间价位平价转债估值较节前低点也有一定提升。9月社融数据再超预期，根据社融增速对经济的领先性，我们预计本轮经济复苏有望延续到明年上半年，权益市场也有望进入业绩慢牛，海外方面关注美国大选可能的影响。三季报陆续公布，业绩方面需要更多跟踪，此外四季度一般是发行旺季，优质新券上市机会可积极关注，而对于大盘转债发行，在目前市场快速扩容以及需求旺盛的情况下冲击或相对有限。行业上建议更多关注偏周期，业绩确定性较强估值合理的科技成长以及医药等可适当关注，此外未来可关注十四五规划受益方向。（具体个券详见报告）
风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
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责任编辑：陈志杰
