午评：橡胶、棉花冲高回落 棕榈油跌逾3%

10月19日，国内期市早盘涨跌不一；能化品多数上涨，橡胶冲高回落仍涨近4%，短纤涨逾3%，苯乙烯涨逾2%，LPG则跌逾3%；农产品涨跌互现，豆一涨逾3%，郑棉涨近3%，棕榈油跌逾3%，菜籽、菜油跌逾2%；黑色系多数下跌，铁矿石跌逾1%；基本金属多数上涨，沪镍、沪铝涨逾1%。

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华泰期货：郑棉强势上行 再涨需警惕套保压力

本周棉花盘面大幅上涨，周籽棉收购价继续一路上涨，至周五北疆机采毛衣分43%籽棉主流收购价在6.9-7元/公斤附近，北疆可收购籽棉已不多，机采籽棉逐步转移至南疆收购，至周五南疆机采毛衣分43%收购价多在6.9-7.3元/公斤，南疆手摘絮棉籽棉42-43%毛衣分收购价在8-8.1元/公斤。下游棉纱价格大幅上涨，本周上涨约2000元/吨，较节前累计上涨约2500-3000元/吨左右。下游因前期开机低，近期布厂、贸易商采购好而棉纱库存下降快，纺企成品库存较低，该部分棉纱库存向下转移，部分下游企业反馈需关注10月底新增订单情况，至周末部分下游企业心态已略谨慎。

随着收购价提涨，消息也传出国家禁止澳棉通关，港口低价货源紧缺，据悉1%配额带票价格已超过1500，还有报2200的高价。港口剩余清关棉资源本周基差持续调高，绝对价格单周涨幅1000-2200元/吨不等，高棉价已经抑制了下游需求。在整个棉纺织产业链中，中间贸易商和手里有货的企业利润大幅走高。

策略：总的来看，本周整个棉纺织产业链上籽棉、皮棉、棉纱和坯布均有不同程度的上涨，当前中间贸易商和有资源的企业利润大幅走高，随行就市的抛货压力越来越大；另外，坯布端的表现明显差于棉花和纱线端，且企业已补充大量的原料库存。短期棉花价格拉涨过快，我们预计盘面在接近15000附近套保压力会较大，虽短期仍有上行空间，但需时刻警惕回调风险，目前郑棉15价差过低，5月套保压力更小，后期随着观察需求态势，近月合约可能率先走弱，投资者后期可逐步介入15反套。单边暂仍谨慎看多。

【中粮视点】橡胶：暴涨情理之中 交易逻辑之外

近日橡胶暴涨，充分结合了天时地利人和。暴涨的逻辑，既有基本面长期背景的支持，又有短期快速发酵的因素支撑。

基本面背景很长时间里都维持利多的状态。供给方面，今年多个主产国产量都出现了同比减少。泰国方面，在四五月份开割时期遭遇了干旱，导致开割推迟；进入六月份之后，降雨又偏多，影响了割胶进程。印尼和越南，也因为低价抑制供给，出现了减产。按照开割面积推算，今年的产能还在上升，但是产量增速却与产能背离，形成了预期差。需求方面，国三及以下低排放标准车型的集中淘汰支撑重卡更新需求，房地产及基建也对重卡销量高增鼎力支持。从公路货运周转量来看，二季度实现转正，三季度增速继续走高，轮胎替换需求得到了支撑。从轮胎出口来看，六月开始轮胎出口显示复苏，之后三季度轮胎出口继续上升。轮胎的配套需求、替换需求，出口需求全面好转。总体来看，供需显然呈现利多格局。

基本面背景虽然利多，但是由于这种格局存在已经数月，市场众所周知，所以实际上不能仅仅依据这样的背景就做多。出现时间已久，市场充分认识的因素，通常都不能直接作为交易依据。但是，由于在背景的基础上，还有短期的逻辑，则形成了背景叠加导火索的状态，使得行情瞬间爆发。

短期的逻辑主要在于交割品全乳胶的减产。今年四五月开割时，云南遭遇了严重的干旱，开割之后又重新停割。六月之后虽然天气逐步好转，但是受到低价和降水的共同影响，全乳胶的产量始终没上量。这个因素存在已久，但是多头始终没有围绕着交割品减产进行炒作，这是因为国内产区存在闲置产能，只要价格上涨，全乳胶就可以提升产量。显然这对多头很不利。但是，时至10月份，形势开始对多头有利。一方面，国内产区12月停割，即使10月中旬胶价大涨，国内产区也来不及大幅增产。另一方面，虽然10月底或者11月初也可以炒作该因素，但是国庆节后，商品普涨，此时炒作交割品减产还可以借助市场整体的热度。而且11月初炒作交割品减产更加顺理成章，越是顺理成章，往往就越会提前发生。行情初始阶段，市场会有很多人认为因为股市商品一起涨，所以橡胶受益，主力资金也得以暗度陈仓。当市场越来越认可交割品减产逻辑，就会有更多资金入市，主动给主力资金抬轿子。对于这种快速暴涨的行情，刚开始市场越疑惑，之后主力资金就越舒服。

责任编辑：陈修龙