杨德龙:经济稳步复苏支持市场长期走强 A股市场正逐步走向机构化

我国经济稳步复苏支持市场长期走强 A股市场正在逐步走向机构化

文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

10月19日周一，A股市场出现震荡调整的走势，三大股指全天震荡下行。从盘面上来看，金融、量子科技等板块涨幅居前，之前表现强势的光伏板块则出现回调，煤炭板块也出现较大的回落，军工板块再度走强，市场的赚钱效应一般。

今天统计局公布了三季度GDP的数据，三季度GDP继续回升，达到4.9%，今年我国经济在一季度受到疫情的冲击，出现了6.8%的下降，二季度即快速拉升，出现3.2%的正增长，三季度则进一步回升到4.9%，这说明，在疫情控制住之后，我国经济正在逐步回到复苏的轨道，出现了较好上升。在全球主要经济体里面，我国经济是率先复苏，并且在全年能够实现正增长的经济体。三季度经济出现较好的回升，从环比来看，三季度GDP增长2.7%，也就是相当于二季度进一步上升。三季度农业生产稳定，秋粮有望再次丰收，猪肉价格已经开始见顶回落。生猪存栏同比增长20.7%，CPI保持在良性通胀的范围内，工业生产加快，高技术制造业和装备制造业出现较快增长。服务业则稳步复苏，现代服务业增势较好。服务业受到疫情的影响，依旧会出现较大的下滑，二三季度已经开始回升。社会消费品零售总额，前三季度同比下降7.2%，降幅比上半年收窄4.2%，三季度单季度则实现了正增长，达到0.9%，这也是季度增速年内首次转正。

9月份社会消费品零售总额同比增长3.3%，增速比8月份加快2.8%，连续两个月增长。网上销售继续高速增长，前三季度全国网上零售额8万亿，同比增长9.7%。增速比上半年加快2.4%。电商的发展推动了我国线上销售的快速增长，一定程度上弥补了线下销售因为疫情的原因出现的下降。这也体现出内需具有一定的韧性。固定资产投资方面，前三季度全国固定资产投资同比增长1.8%，增速年内首次由负转正，上半年为下降3.1%。高技术产业和社会领域投资持续回升。商品房销售也出现了3.7%的正增长，上半年则下降5.4%。进出口方面，货物进出口由降转升，贸易结构继续改善。前三季度我国货物进出口总额达到231，151亿，同比增长0.7%，增速由负转正，其中三季度同比增长7.5%，二季度为下降0.2%。这说明三季度进出口贸易继续出现改善。在物价方面，前三季度我国居民消费价格7天同比上涨3.3%，涨幅比上半年回落0.5%，PPI则出现同比下降，前三季度PPI同比下降2%，其中9月份同比下降2.1%，环比上涨0.1%。

物价方面基本上保持稳定。居民收入实际增速由负转正，城乡居民人均收入比值缩小，前三季度全国居民人均可支配收入23，781亿元，同比，名义增长3.9%，扣除价格因素实际增长0.6%，年内首次转正，上半年为下降1.3%。

从这些经济数据来看，我国前三季度经济运行持续稳定复苏。在全球经济出现衰退，国际形势严峻的情况之下能取得这样的成绩实属不易，根据近期公布的PMI数据，四季度经济还会继续复苏，GDP也有望回到6%左右，从全年来看，根据IMF的预测，我国GDP将实现1.9%的正增长，这在全球主要经济体里面是唯一的。经济稳定复苏是资本市场长期走强的基础。

近期沉寂已久的金融股出现较好的表现，特别是低估值的板块银行股近期出现较大幅度回升，一定程度上弥补了之前涨幅的不足，出现补涨。从近十年的经验来看，金融股往往年底之前或年初有较好的表现，主要的原因是金融股业绩普遍较好，估值较低，在年底可能会受到资金的关注，炒业绩超预期。当前金融股也具备了一定的反弹机会，主要的原因是经济加速复苏，银行、保险、券商等金融股估值处于历史的底部，业绩也出现边际改善。金融股反弹给指数的回升带来了一定的机会，但考虑到金融板块普遍盘子较大，因此上涨的空间可能并不能有太高的期待，但金融股反弹有利于稳定指数。

10月16日，距离沪指创出最高点6124点的2007年10月16日，刚好是13年。这13年里，A股市场的上证指数几乎腰斩，下跌一半，但公募基金取得了较好的投资业绩，大幅跑赢上证指数，根据统计，这13年间，主动权益基金平均收益率达到91.28%，表现最好的基金取得了359.51%的投资回报，这体现出公募基金长期的主动管理能力得到市场验证，具有跑赢市场的能力。根据万得数据统计，截至2020年10月15日，可以统计数据的主动权益基金共有214只，13年来的投资业绩均值达到91.28%，大幅跑赢同期上证指数下跌44.74%的走势。公募基金作为大众理财的专家，主动管理能力较突出，基金多数是坚持价值投资和长期投资以及基本面研究的，这也体现出A股市场短期波动可能会受各种因素的影响，但长期来看，真正走好的股票基本上都是业绩优良的白马股，基金正是长期坚持价值投资，长期坚持配置这些优质的白马股，因此取得了跑赢大盘的业绩，预计未来公募基金仍然将跑赢市场，取得较好的业绩。

今年是公募基金发展的大年，根据统计，今年前三季度公募基金发行了2.3万亿，创历史新高，远远跑赢2015年大牛市的全年发行量，这一方面是由于在“房住不炒”的调控之下，大量居民储蓄向资本市场大转移。另一方面也体现出基金的投资能力较强，取得了投资者较满意的业绩，因此受到资金的追捧，可能投资者认识到个人直接投资股票获得好收益的可能性较小，通过买基金则是较好的投资方式，这是基金销售火爆的重要基础。

整体来看，当前A股市场已经逐步走向机构化，机构投资者占比越来越大，站到机构里面，要么通过买入优质的基金，要么通过学习价值投资，转变投资理念，学习机构的投资方法。未来十年是资本市场发展的黄金十年，坚持价值投资，是抓住黄金十年机会最重要的投资理念。

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责任编辑：石秀珍 SF183