9月用电量同比增长7.2%，进口煤政策仍有不确定性

原标题：9月用电量同比增长7.2%，进口煤政策仍有不确定性

来源：中信建投证券研究

摘要

行情回顾

上周电力板块上涨0.88%，沪深300指数上涨2.36%，电力板块跑输大盘1.48个百分点。2020年初至今电力板块上涨4.54%，沪深300指数同期上涨16.97%，电力板块年初至今累计跑输大盘12.42个百分点。分子板块看，上周火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为1.58%、-0.27%和7.28%。

秦皇岛煤价环比上涨0.17%，同比上涨5.20%

10月9日，秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价606元/吨，上周环比上涨0.50%，同比上10月16日，秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价607元/吨 ，上周环比上涨0.17%，同比上涨5.20%；10月16日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为559元/吨，上周环比上升1.45%，同比下跌3.12%。中国沿海电煤采购价格指数CECI5500大卡综合价10月16日报收580元/吨，环比上升3.39%，同比上升1.58%。期货方面，郑州商品交易所2020年11月交割的动力煤合约10月16日报价593元/吨，环比下跌3.48%，较现货价贴水14元/吨。

秦港库存上周环比增加1.32%，同比减少29.11%

煤炭库存方面，截至10月16日，秦港库存500.5万吨，上周环比增加6.5万吨，增幅1.32%，同比减少205.5万吨，降幅29.11%。而广州港10月16日库存为284.1万吨，上周环比减少8万吨，降幅2.74%，同比增加5.8万吨，增幅2.08%。曹妃甸10月15日库存352.8万吨，上周环比减少19.5万吨，降幅5.24%，同比减少106.4万吨，降幅23.17%。而京唐港（国投港区）10月16日库存为70万吨，上周环比减少14万吨，降幅20%，同比减少124万吨，降幅63.92%。

周度观点及投资建议

9月份我国全社会用电量为6454亿千瓦时，同比增长7.2%。分产业看，一产、二产、三产及居民的用电增速分别为11.6%、8.6%、5.1%和4%。具体来看，四大高载能行业用电量合计1800亿千瓦时，同比增长8.8%；高技术及装备制造业用电量708亿千瓦时，同比增长11.8%，两者对用电需求增长贡献明显。近期市场煤价处于高位运行，考虑到进口煤政策存在一定不确定性，后续煤价或受旺季因素影响存在一定的反复。长远而言，我们认为未来煤价将重回绿色区间，火电企业盈利稳定性将有明显提升。我们重点推荐低估值高股息的全国火电龙头华电国际及华润电力。水电方面，考虑三季度电量提升明显，我们推荐高分红稳健标的长江电力。天然气方面，近期国内气温逐步下降，有望推动天然气需求快速提升，LNG价格有望随之不断攀升，重点推荐拥有海外LNG气源的城燃龙头新奥能源、深圳燃气。

正文

投资要点及重点公司盈利预测

投资观点

根据国家能源局及中电联统计消息，9月份我国全社会用电量为6454亿千瓦时，同比增长7.2%。分产业看，一产、二产、三产及居民的用电量分别为85亿、4108亿、1162亿和1099亿千瓦时，用电增速分别为11.6%、8.6%、5.1%和4%。具体来看，9月份全国制造业用电量3339亿千瓦时，同比增长8.9%，增速比上年同期提高6.6个百分点，对整体用电增长贡献明显。其中，四大高载能行业用电量合计1800亿千瓦时，同比增长8.8%，增速比上年同期增长8.7个百分点；高技术及装备制造业用电量708亿千瓦时，同比增长11.8%，增速比上年提高7.4个百分点；消费品制造业用电量466亿千瓦时，同比增长4.9%，比上年提高0.9个百分点；其他制造业行业用电量364亿千瓦时，同比增长9.2%，增速比上年提高2.1个百分点。

分地区来看，9月份12个省份全社会用电量增速超过全国平均水平，依次为：河南（15.7%）、安徽（14.5%）、海南（13.7%）、山西（11.2%）、云南（11.2%）、四川（11.1%）、山东（10.2%）、广东（9.7%）、陕西（9.5%）、江苏（9.0%）、西藏（8.0%）和河北（7.9%）；全社会用电量增速为负的省份有3个，分别为北京（-3.7%）、宁夏（-3.5%）和湖北（-0.02%）。放大到地区来看，9月份，我国东、中、西部和东北地区全社会用电量增速分别为7.7%、9.1%、6.0%和2.9%，其中，中、西部地区全社会用电量增速比上月提高1.3和0.1个百分点，东部和东北地区全社会用电量增速比上月回落1.4和0.8个百分点。

从累计值来看，1-9月全社会用电量累计54134亿千瓦时，同比增长1.3%。分产业看，第一产业用电量637亿千瓦时，同比增长9.6%；第二产业用电量36025亿千瓦时，同比增长0.5%；第三产业用电量8974亿千瓦时，同比下降0.2%；城乡居民生活用电量8498亿千瓦时，同比增长6.0%。

近期市场煤价处于高位运行，考虑到进口煤政策存在一定不确定性，后续煤价或受旺季因素影响存在一定的反复。长远而言，我们认为未来煤价将重回绿色区间，火电企业盈利稳定性将有明显提升。我们重点推荐低估值高股息的全国火电龙头华电国际及华润电力，水电方面，考虑三季度电量提升明显，我们推荐高分红稳健标的长江电力，并对各流域水文数据持续高频监测中。

天然气方面，进入四季度之后，我国气温明显下降。根据美国国家海洋和大气管理局最新消息，近期拉尼娜在热带太平洋上持续加强，预计在2020年11月至2021年1月期间会逐步加强至中性强度，并且将大概率贯穿北半球。我们预计今年冬季我国将气温将低于常年平均，从而推动全国天然气消费需求大幅增加，国内天然气供需有望趋紧。根据上海石油天然气交易中心的数据，10月16日我国LNG出厂价格指数已达到2950元/吨，相比于9月底提升10.24%，我们认为随着国内气温的不断降低，天然气供需趋紧有望推动LNG价格持续攀升。

另外，近期国家管网公司的资产划拨工作稳步推进，未来国内各级管道之间将在国家管网公司内部加速进行整合，从而削减一部分中间不必要的供气环节，降低下游企业的购气成本。考虑到国内LNG价格有望提升，同时海外LNG现货价仍处于相对低位，我们目前重点推荐拥有海外LNG气源的城燃龙头新奥能源、深圳燃气。

电力及公用事业周度行情回顾

上周电力板块跑输大盘，估值仍保持较低水平

上周电力板块上涨0.88%，沪深300指数上涨2.36%，电力板块跑输大盘1.48个百分点。2020年初至今电力板块上涨4.54%，沪深300指数同期上涨16.97%，电力板块年初至今累计跑输大盘12.42个百分点。

分子板块看，上周火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为1.58%、-0.27%和7.28%。

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目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中下游，预期2020年电力及公用事业板块平均市盈率为17.51倍左右，处于中下游水平。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业只有1.45倍，在所有行业中处于中游靠后的位置。

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个股表现

上周电力及公用事业股票整体较好，整个板块共有52家上涨，4家持平，13家下跌，涨幅前3的分别是长春燃气17.77%、金鸿控股14.86%、胜利股份11.83%；而跌幅最大的3家公司分别是深南电A-5.39%、桂冠电力-2.45%、华能国际-2.40%。

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周度高频数据汇总

秦皇岛煤价环比上涨 0.17%，同比上涨 5.20%

10月16日，秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价607元/吨 ，上周环比上涨0.17%，同比上涨5.20%；10月16日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为559元/吨，上周环比上升1.45%，同比下跌3.12%。中国沿海电煤采购价格指数CECI5500大卡综合价10月16日报收580元/吨，环比上升3.39%，同比上升1.58%。期货方面，郑州商品交易所2020年11月交割的动力煤合约10月16日报价593元/吨，环比下跌3.48%，较现货价贴水14元/吨。

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秦港库存上周环比增加1.32%，同比减少29.11%

煤炭库存方面，煤炭库存方面，截至10月16日，秦港库存500.5万吨，上周环比增加6.5万吨，增幅1.32%，同比减少205.5万吨，降幅29.11%。而广州港10月16日库存为284.1万吨，上周环比减少8万吨，减幅2.74%，同比增加5.8万吨，增幅2.08%。

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曹妃甸10月15日库存352.8万吨，上周环比减少19.5万吨，降幅5.24%，同比减少106.4万吨，降幅23.17%。而京唐港（国投港区）10月16日库存为70万吨，上周环比减少14万吨，降幅20%，同比减少124万吨，降幅63.92%。

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月度基本面数据汇总

全社会用电量同比增长7.7%

2020年9月份，全国全社会用电量6454亿千瓦时，同比增长7.2%，增速相比于去年同期增长2.8个百分点。2020年1-9月，全国全社会用电量54134亿千瓦时，同比增长1.3%，增速相比于去年同期下降3.1个百分点。

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分产业看，2020年8月份第一产业用电量85亿千瓦时，同比增长11.6%；第二产业用电量4108亿千瓦时，同比增长8.6%；第三产业用电量1162亿千瓦时，同比增长5.1%；城乡居民生活用电量1099亿千瓦时，同比增长4.0%。

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重点新闻及公告汇总

重点新闻

【生三峡集团长江保护投资超八百亿元】

截至2020年8月底，三峡集团与沿江地方各级政府签署共抓大保护合作协议已达95份，总投资规模达875亿元，对应可控设计污水日处理能力275.2万吨，设计雨污管网长度9771公里，设计直接服务城镇面积1.18万平方公里，设计直接服务居民人数1630万人。

【山西发文：光伏、风电等可再生能源发电列入一类优先发电范围】

10月9日，山西省能源局印发《全省电力供需平衡预案管理办法》，明确纳入规划的风能、太阳能、生物质能等可再生能源发电列入一类优先发电范围。《办法》表示，坚持可再生能源发电优先。优化能源结构，落实可再生能源发电保障性收购政策，鼓励可再生能源发电企业参与市场交易，提高可再生能源发电在电力消费终端的比例，促进可再生能源持续健康发展。

【山东11月电力现货市场整月结算试运行】

山东拟于11月份开展电力现货市场整月结算试运行，自10月上中旬，启动11月电力现货市场条件下的零售交易；10月下旬，启动现货条件下的中长期双边交易和挂牌交易。现货市场整月结算试运行期间，暂确定用电侧现货市场规模80亿千瓦时。现货市场机组报价、出清价格下限暂调整为80元/兆瓦时。日内市场的边界条件原则上不做调整。山东市场交易规则中的“风电、光伏发电10%参与现货”的条款暂缓执行。

【河南2020年9月份电力供需情况通报：全社会用电量290.84亿千瓦时同比增加15.73%】

2020年9月，河南全省全社会用电量290.84亿千瓦时，同比增加15.73%；累计用电量2527.73亿千瓦时，同比减少2.15%。全省发电量226.39亿千瓦时，同比增加3.34%，累计发电量2071.77亿千瓦时，同比减少4.71%。

【四川电力现货市场建设试点方案】

日前，四川省经济和信息化厅等4部门印发《四川电力现货市场建设试点方案》及相关实施细则（2020年结算试运行稿）。市场初期，考虑到四川电网实际运行情况和清洁能源消纳政策，非水清洁能源机组全年暂不参与现货市场竞价；水电机组仅参与水电竞价现货市场；火电机组仅参与火电竞价现货市场；所有参与省内中长期交易的市场化用户均应参与水电竞价现货市场和火电竞价现货市场。

重点公告

【中环装备】

本次减持计划实施前，减持股东持有中环装备股份2480万股，占中环装备总股本比例5.8%。本次减持计划实施后，上述股东共持有中环装备股份2128万股，占中环装备总股本比例5.0%。

【侨银环保】

公司发布业绩预告，预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.74~2.94亿元，同比增长175%~195%。其中第三季度归母净利润预计为8751~10743万元，同比增长126.32%~177.84%。

【惠天热电】

公司发布业绩预告。2020年前三季度归母净利润预亏3.3~3.1亿元，其中第三季度预亏1.09~1.29亿元。

【节能风电】

公司发布业绩快报。2020年前三季度实现营业收入20.1亿元，同比增长11.98%，实现归母净利润5.36亿元，同比增长26.22%，扣非归母净利润5.31亿元，同比增长31.78%。基本EPS为0.126元/股，加权平均ROE为6.93%。

【黔源电力】

公司发布业绩预告。2020年前三季度预计实现归母净利润4.29~4.72亿元，同比增长50%~65%。其中第三季度预计实现归母净利润2.68~3.11亿元，同比增长39.96%~62.30%。

【乐山电力】

公司发布业绩快报。2020年前三季度实现营业收入16.45亿元，同比增长3%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长5.98%；实现扣非归母净利润1.52亿元，同比增长29.02%。基本EPS为0.3239元/股，加权平均ROE为11.08%。

【川投能源】

公司发布业绩快报。2020年前三季度实现营业收入6.56亿元，同比增长13.53%；实现归母净利润27.1亿元，同比增长3.01%；实现扣非归母净利润26.25亿元，同比减少0.09%。基本EPS为0.6156元/股，加权平均ROE为9.6%。

【深南电A】

公司发布业绩预告。2020年前三季度预计实现归母净利润1.28亿元，同比增长1401.73%；其中第三季度预计实现归母净利润7596亿元，同比增长124.69%。

【长源电力】

公司发布业绩预告。2020年前三季度预计实现归母净利润2~2.6亿元，同比下降59.58%~47.46%；其中第三季度预计实现归母净利润0.7~1.3亿元，同比下降70.84%~45.85%。

【赣能股份】

公司发布业绩预告。2020年前三季度实现归母净利润2.69-2.97亿元，第三季度实现归母净利润1.06~1.34亿元。

【国投电力】

公司发布2020年第三季度主要经营数据，公司累计发电量476.29亿千瓦时，上网电量465.02亿千瓦时，同比分别减少3.12%和2.75%；平均上网电价0.293元/千瓦时，同比增价1.47%。

【嘉泽新能】

全资子公司宁夏顺博新能源的宁夏嘉泽同心县韦州镇100MWp平价复合光伏项目备案，总投资3.2亿元。

【三峡水利】

前三季度，公司下属及控股公司水电站累计完成发电量23.3014亿千瓦时，同比上升39.19%；完成上网电量23.0702亿千瓦时，同比上升39.37%；发电上网均价为0.3148元/千瓦时。

【长江电力】

受益于来水丰沛，公司2020年第三季度总发电量约910.52亿千瓦时，较上年同期增加21.67%。

【建投能源】

公司发布业绩预告。2020年前三季度实现归母净利润约8.25亿元，同比增长约78%；第三季度实现归母净利润约3.2亿元，同比增长约347%。

【宝新能源】

公司发布业绩预告。2020年前三季度实现归母净利润12.92-15.2亿元，同比增长172.43%-220.51%；第三季度实现归母净利润6.54-8.82亿元，同比增长315.75-460.75%。

【闽东电力】

公司发布业绩预告。2020年前三季度归母净利润预亏400~600万元，同比下降101.88%~102.83%，其中第三季度预亏1500~2000万元，同比下降120.61%~127.47%。

【穗恒运A】

公司发布业绩预告。2020年前三季度预计实现归母净利润7.36~8.06亿元，同比上升113%~133%；其中第三季度实现归母净利润1.22~1.92亿元，同比上升40%~120%。

【大唐发电】

公司发布业绩预告。2020年前三季度预计实现归母净利润25.32~28.27亿元，同比增长72%~92%。实现扣非归母净利润9.15~12.10亿元，同比增加54%~72%。

【深圳能源】

公司发布业绩预报。2020年前三季度预计实现归母净利润36.6~10.6亿元，同比增长113.68%~137.04%；其中第三季度实现归母净利润8.2~12.2亿元，同比增长20.48%~79.26%。

【新能泰山】

公司发布业绩预告。2020年前三季度归母净利润预亏0.95~1.1亿元，去年同时盈利3.7亿元。

【蓝焰控股】

公司发布业绩预告。2020年前三季度预计实现归母净利润2.2~2.4亿元，同比下降52.60~56.55%，其中第三季度归母净利润预计为2100~2300万元，同比下降86.69%~87.85%。

【长江电力】

公司本次发行GDR在行使超额配售权后，额外发行508.59万份GDR，相应新增A股5086万股。本次超额配售权行使后，公司总股本变为22.74亿股。超额配售GDR与初始发售价格一致为26.46美元/份。

【中闽能源】

公司发布发电量情况。截止2020年9月30日，公司下属各项目累计完成发电量12.6亿千瓦时，比去年同期8.7亿千瓦时增长44.54%；累计完成上网电量12.2亿千瓦时，比去年同期8.4亿千瓦时增长44.99%。

证券研究报告名称：《9 月用电量同比增长 7.2%，进口煤政策仍有不确定性》

对外发布时间：2020年10月19日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

万炜 执业证书编号：S1440514080001

高兴 执业证书编号：S1440519060004

研究助理：任佳玮

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责任编辑：王蒙