被传供货iphone 12 京东方121亿重磅收购坐稳全球第一？

作者|顾天娇

来源：英才杂志

10月12日，京东方（000725.SZ）发布2020年第一次临时股东大会决议公告，本次股东大会表决通过了《关于拟收购南京G8.5及成都G8.6TFT-LCD生产线项目公司部分股权的议案》。

此前，京东方发布公告称拟收购南京中电熊猫8.5代线80.831%股权以及成都中电熊猫8.6代线51%股权，交易总金额至少121亿元。若交易顺利完成，将一举创下国内LCD面板领域并购交易的最高金额记录。

交易完成后，京东方将拥有5条8.5代线、1条8.6代线、2条10.5代线。京东方将可掌握整体市场超过四分之一的产能面积，2021年更有机会将占比推升至28%，不仅使其全球第一的地位深固，也再次拉高其于面板市场的话语权。

不过，本次收购的资产在盈利能力方面颇为令人担忧，2019和2020年上半年两个标的累计亏损-127.53亿元，尚未出现扭亏趋势，而同期京东方累计亏损为-3.55亿，并表后，京东方未来业绩恐怕不会好看。

也有乐观者认为，凭借京东方在面板领域的积累，未来帮助标的资产降低成本、打开销路不在话下，而且随着面板行业供需关系改善，标的负毛利率现状将会扭转。

121亿收购中电熊猫两条产线

非100%控股，或因标的巨亏。

南京中电熊猫平板显示科技有限公司（以下简称“南京G8.5”）80.831%股权已于9月7日公开挂牌转让，挂牌价为55.91亿元。成都中电熊猫显示科技有限公司（以下简称“成都G8.6”）拟出售51%股权，对应评估价为65.26亿元。

京东方拟通过自有资金和外部融资，以不低于挂牌价参与中电熊猫南京8.5代线股权摘牌竞标，以不低于评估价收购中电熊猫成都8.6代线股份，合计需不低于121.17亿元的资金。

根据京东方公告，本次收购交易对手分别为南京G8.5的股东*ST东科（000727.SZ）、中电有限、南京中电熊猫，三者最终控制人均为国务院；成都G8.6的股东成都先进制造，空港兴城集团和空港兴城建管，三者背后是成都国资。

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值得注意的是，*ST东科出于保壳压力，曾公告出售部分资产，其中包括成都G8.6的11.43%股权，吸引了包括京东方、TCL科技和深天马等买家，而这部分股权并不在本次交易范围内。*ST东科是否会与京东方以外的买家达成交易尚未可知。

另外，成都国资在本次交易中合计拟转让成都G8.6的51%股权，剩余仍持有成都G8.6的15.43%股权。

由此可见，京东方本次交易有意识地控制了收购比例，并未大比例受让成都G8.6的股权，仅仅卡住51%的线，拿到控制权。这可能与标的处于亏损状态有关。

公告显示，在2019年和2020年上半年，南京G8.5公司营业收入分别为44.35亿元、26.17亿元；净利润分别为-94.99亿元、-9.96亿元。同期，成都G8.6营业收入分别为36.03亿元、32.74亿元，净利润分别为-9.65亿元和-12.91亿元。

华东科技在《关于对深圳证券交易所2019年年报问询函回复的公告》中称，南京G8.5未来五年将连续亏损，2021年-2025年的息税前利润预计分别为-3745万元、-489万元、-821万元、-1369万元、-2672万元，直到2026年息税前利润由负转正，并在未来5年里保持在17到19亿。

*ST东科倒是可以通过出售亏损资产，收购冠捷科技，实现“腾笼换鸟”、度过危机，但是对于京东方来说，收购完成后，如何两条产线更快发挥作用、避免后续拖累业绩是摆在眼前的现实问题。

面板行业或迎来“一超多强”新格局

中电熊猫具备的IGZO和VA工艺是香馍馍。

那么，南京G8.5和成都G8.6对于京东方来说有何价值？该如何利用呢？

南京G8.5于2015年8月开始量产，设计产能60K，采用氧化物技术背板，显示模式为IPS与VA，主要产品为液晶显示屏，主要应用于手机、笔记本、显示器、TV产品；成都G8.6于2018年5月开始量产，设计产能120K，采用氧化物技术背板，显示模式为VA，主要产品为23.8-70寸电视面板产品。

从产品品类和产能来看，之前京东方并没有8.6代线，成都G8.6可以切割50、58、70寸等差异化尺寸产品，形成补充；收购完成后京东方将拥有5条8.5代线，合计产能接近600K，占全球8.5代线产能的50%左右。

不过更重要的是，标的资产掌握IGZO（金属氧化物）技术和VA工艺。

IGZO在电子迁移率与PPI等性能指标上优于a-Si，更适合4K/8K超高清、Mini LED背光等新型显示产品，可以为京东方发展大尺寸柔性OLED面板提供帮助。

京东方自身以IPS硬屏显示产品为主，该技术路线主要厂商包括京东方、LGD等。IPS显示技术主要优势在于显示色彩好，可视角度大。适合普通家用、办公及一般娱乐显示场景。标的具备VA软屏技术能力，该技术路线主要厂商包括TCL华星、三星显示、夏普、群创、友达等。在高对比度显示、高HDR动态特性显示应用场景中，VA显示技术更具备优势。

尤其是成都G8.6产线18年才投产，生产设备较新，VA和氧化物等工艺稳定，一方面京东方在成都、绵阳、重庆分别布局了6代AMOLED生产线，主要定位于日益增长的智能车载、Tablet等中小尺寸的高端显示产品市场，成都G8.6的技术可以与前述产线形成联动，提升市场竞争力；另一方面能够在西南地区形成集聚效应，降低采购、销售等成本费用。

另外，收购后将提升京东方在消费类电竞市场的差异化竞争力。尽管京东方在全球笔记本、TV面板等市场居于第一，已具备较强竞争力，但京东方在各个细分市场还有很大的增长潜力。中电熊猫在游戏本产品线具备较强的性价比优势，比如在笔记本电竞市场，15.6寸FHD120hz产品已经量产导入ASUS品牌，另外，也有同小米共同开发15.6寸144hz Gaming产品，均在终端市场有良好表现。

今年8月，TCL华星拟以10.8亿美元（约合人民币76亿元）收购三星显示持有的两家面板公司的股权，获得苏州三星8.5代线及模组厂，大尺寸LCD产能预计增加50%，面板行业战火渐浓。

而根据群智咨询预测，本次京东方收购南京G8.5和成都G8.6后，加上自身产能扩充，到2022年其在全球大尺寸LCD市场的市场份额将达到28.9%，高出TCL华星10%以上的市场份额。

京东方将再次拉开与TCL华星的距离，面板行业或迎来“一超多强”的新格局。

责任编辑：陈志杰